腾讯控股（700.HK）周报

總第5060期 研究觀點 【公司評論】騰訊控股（700.HK）：週報 諮詢熱線：400-882-1055服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 【公司評論】 騰訊控股（700.HK）：週報 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：元寶首通京東AI Agent構建消費閉環，打通“查詢到下單”生態鏈路7月15日，騰訊宣佈旗下大模型入口“騰訊元寶”與京東AI Agent打通微信小程式生態。用戶在元寶內搜索或諮詢商品時，除獲得參數對比和決策建議外，回答中將智慧匹配相應的京東商品卡片。使用者點擊即可一鍵直達京東小程式，實現“資訊獲取-服務觸達”的閉環，覆蓋數碼、家電、服飾等全品類。這標誌著騰訊正借助微信小程式的輕量化生態優勢，將網頁端Agent流量轉化為直接購買力，小程式也借此從“輕應用”演進為“被Agent直接調用的服務單元”。通過接入頭部電商供應鏈，騰訊元寶重構了服務觸達路徑，拓寬了微信生態內AI流量變現與商業化空間。 呂彥辛+852 2532 1539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行業股價TMT456.20港元 雲：Hy3登頂OpenRouter周調用榜首，交互回饋反哺MaaS業務飛輪 市值總股本52周高/低每股淨資產4.15萬億港元90.93億677.70港元/ 411.00港元142.47港元 截至7月13日，Hy3憑藉在推理、Agent與長上下文等任務上的性能升級及前期推廣政策，迅速登頂全球模型介面調用平臺OpenRouter周調用榜首。在涵蓋軟體發展、金融建模等場景的270位專家盲測中，Hy3（均分2.67/4）優於GLM5.1（均分2.51/4），尤其在前端、資料存儲及CI/CD等類別上優勢顯著。由於Coding與Working等高頻交互任務目標清晰、可驗證，用戶真實環境下的持續交互信號能直接反哺模型訓練。Hy3的登頂驗證了其在開發者生態中的可靠性，騰訊雲有望借助“應用先行、反哺模型”的反覆運算飛輪，提升MaaS智算底座的黏性，為企服板塊貢獻穩定的標準化PaaS服務收入。 資本：騰訊正洽談成為Manus最大股東，補齊海外通用智慧體應用版圖 7月中旬，外媒報導騰訊正洽談牽頭中方財團，以約20億美元的估值從Meta手中回購通用AI Agent公司Manus的持股，紅杉中國、真格基金等參與跟投。該交易起因于監管部門於2026年4月正式叫停Meta此前對Manus的收購，騰訊此次回購有望獲得Manus最大股份並保持持股不超過50%的少數股東地位，繼續以新加坡獨立公司身份運營。Manus作為具有高關注度的AI Agent，其ARR在2026年6月已達到4億至5億美元區間，具備較好的變現能力。騰訊在晶片和模型層已有佈局，但在應用層仍缺乏全球化跨平臺通用智慧體。此番入局有望補齊應用層佈局，長線釋放協同變現效益。 遊戲：王者榮耀重返全球收入榜首，三角洲行動驅動流水創新高 7月中旬，最新發佈的行業資料（Sensor Tower/Appark）顯示全球手游發行商收入榜單中，騰訊保持全球領先地位。其中《王者榮耀》於6月25日上線S44新賽季，憑藉新玩法、新皮膚及賽事熱度，單月實現1.353億美元收入重返全球手遊收入榜首，累計收入超175億美元。同時，《三角洲行動》於6月26日上線全新S10賽季，新地圖及新幹員的引入推高了玩家活躍度。Sensor Tower資料顯示，6月25日至30日期間，該遊戲移動端連續6天位列中國iOS手遊收入榜第二，並獲得全球射擊手游賽道單期收入冠軍，累計收入超9億美元。長青遊戲與新遊戲在旺季的平穩更新，持續支撐了騰訊增值服務板塊的高毛利底盤。 披露事項與免責聲明 披露事項 免責聲明 本報告由第一上海證券有限公司(“第一上海”)編制，僅供機構投資者一般審閱。未經第一上海事先明確書面許可，就本報告之任何材料、內容或印本，不得以任何方式複製、摘錄、引用、更改、轉移、傳輸或分發給任何其他人。本報告所載的資料、工具及材料只提供給閣下作參考之用，並非作為或被視為出售或購買或認購證券或其它金融票據，或就其作出要約或要約邀請，也不構成投資建議。閣下不可依賴本報告中的任何內容作出任何投資決策。本報告及任何資料、材料及內容並未有考慮到個別的投資者的特定投資目標、財務情況、風險承受能力或任何特別需要。閣下應綜合考慮到本身的投資目標、風險評估、財務及稅務狀況等因素，自行作出本身獨立的投資決策。 本報告所載資料及意見來自第一上海認為可靠的來源取得或衍生，但對於本報告所載預測、意見和預期的公平性、準確性、完整性或正確性，並不作任何明示或暗示的陳述或保證。第一上海或其各自的董事、主管人員、職員、雇員或代理均不對因使用本報告或其內容或與此相關的任何損失而承擔任何責任。對於本報告所載資訊的準確性、公平性、完整性或正確性，不可作出依賴。 第一上海或其一家或多家關聯公司可能或已經，就本報告所載資訊、評論或投資策略，發佈不一致或得出不同結論的其他報告或觀點。資訊、意見和估計均按“現況”提供，不提供任何形式的保證，並可隨時更改，恕不另行通知。 第一上海並不是美國一九三四年修訂的證券法(「一九三四年證券法」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊經紀-交易商。此外，第一上海亦不是美國一九四零年修訂的投資顧問法(下簡稱為「投資顧問法」，「投資顧問法」及「一九三四年證券法」一起簡稱為「有關法例」)或其他有關的美國州政府法例下的註冊投資顧問。在沒有獲得有關法例特別豁免的情況下，任何由第一上海提供的經紀及投資顧問服務，包括(但不限於)在此檔內陳述的內容，皆沒有意圖提供給美國人。此檔及其複印本均不可傳送或被帶往美國、在美國分發或提供給美國人。 在若干國家或司法管轄區，分發、發行或使用本報告可能會抵觸當地法律、規定或其他註冊/發牌的規例。本報告不是旨在向該等國家或司法管轄區的任何人或單位分發或由其使用。 ©2026第一上海證券有限公司版權所有。保留一切權利 第一上海證券有限公司香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓電話:(852) 2522-2101傳真:(852) 2810-6789網址：Http://www.myStockhk.com