腾讯控股（700.HK）：周报

【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 腾讯云：法兰克福数据中心扩容，混元3D加速海外B端商业化 2026年3月3日世界移动通信大会（MWC2026）期间传来消息，腾讯云宣布将在德国法兰克福新增1个云可用区。该新区预计今年二季度正式上线服务，届时腾讯云在德国的可用区数量将增至3个。在基础设施持续布局的同时，腾讯混元3D模型已实质性进入欧洲创意产业，德国软件公司Maxon已在其Cinema 4D (C4D)桌面应用中集成了混元3D API。该功能支持文本、图片、草图等多种输入方式，几分钟即可生成3D模型。这反映出腾讯云正试图通过“算力基础设施+AI PaaS工具”的双轮驱动模式拓展海外市场，相较于国内大模型的C端内卷，向海外B端输出具备实效的生成式AI能力，或许能为企服业务提供较为稳健的增量空间。 吕彦辛+852 2532 1539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 市值总股本52周高/低每股净资产4.65万亿港元91.06亿683港元/414.5港元141.00港元 微信：上线文件存储优化功能，持续打磨底层用户体验 近日，最新版的微信中上线了存储空间优化相关的实用功能。用户只需长按聊天中的图片，点击“查看该图片包含的聊天”，即可精准锁定该图的流向与使用场景。同时，界面功能说明明确提示，同一图片、视频和文件在多个聊天使用时，不会重复占用存储空间。虽然这仅是功能细节上的微调，但直接回应了用户长期以来对微信占用手机内存过大的核心痛点。作为国民级底层基础设施，其产品迭代重心显示出在不破坏核心社交体验的前提下，通过底层技术优化来减轻终端压力的倾向。这种相对克制的产品策略，有助于维持较高用户活跃度的基本盘稳定。 游戏：《王者荣耀世界》定档四月，核心IP探索长线运营新模式 2026年3月2日，腾讯天美开放世界RPG游戏《王者荣耀世界》公布最新游戏PV，并宣布定档四月登陆PC及移动平台，目前已开启iOS预约。虽该作与《王者荣耀》在核心玩法上分属与两个不同赛道，但深度继承了后者的东方幻想题材、世界观与英雄机制。大盘数据来看，《王者荣耀》国内DAU常年稳定在1亿量级左右，年流水规模维持在数百亿元人民币的高位，沉淀了极深的国民度与玩家基本盘。依托这一庞大的IP势能，《王者荣耀世界》在产品上线初期的自然量转化与获客成本上预计将具备显著优势。从商业化潜力测算，若该作能将母产品约3%-5%的活跃用户有效转化为自身的留存玩家，并参考目前市场上头部开放世界RPG产品的主流ARPU值区间，新游在上线初期或有望为公司带来每月数亿元人民币量级的流水增量。 AI：元宝推进底层模型调优，高流量下的AI安全对齐仍是长期课题 近期腾讯旗下AI助手“元宝”在春节期间通过大规模营销，获取了较为可观的用户流量（日活突破5000万量级）。然而在2月下旬，用户反馈在使用元宝多轮对话生成拜年海报时，模型输出了带有侮辱性质的违规词汇。腾讯官方随后回应致歉，确认该情况系模型在处理多轮对话上下文时产生的异常输出，并已紧急进行了问题校正与体验优化。这一事件反映出，当前阶段大语言模型在应对C端复杂、高频交互时，依然面临着“安全对齐”与技术稳定性的挑战。对于元宝业务而言，在初步完成了用户规模蓄水后，下一阶段的重心可能将向底层模型能力的精细化打磨转移。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2026第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com