腾讯控股（700.HK）：周报

【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：腾讯元宝8月投流规模大幅提升 2025年8月，腾讯元宝在投放与用户规模上均有进展。根据ADX数据，当月素材投放量约52.9万组，环比增长49%，超越夸克的44.6万组，登顶买量素材榜，体现出腾讯在投流策略上的加码。高强度投放带动用户增长，第三方数据显示，8月元宝MAU超过5651万，环比增速26.3%。与竞品相比，豆包MAU仍保持在亿级规模，DeepSeek也处于领先位置，元宝虽在总体体量上不及，但在微信生态加持下维持了逆势增长，形成差异化路径。整体而言，8月元宝通过加大投流实现了市场声量与活跃度的双提升，逐步巩固了其在AI助手赛道中的位置，但在用户基数和留存方面仍需追赶头部竞品。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行业股价TMT605港元 市值总股本52周高/低每股净资产5.614万亿港元91.73亿621港元/360.3港元133.36港元 游戏：微信与QQ上线Steam账号绑定功能 腾讯近期在微信与QQ平台正式上线Steam账号绑定功能，用户可以在「游戏中心」直接关联个人Steam库，并展示游戏清单与累计时长。这一功能本质上是社交与游戏的深度融合：一方面增强了用户之间的互动和交流场景，使游戏履历成为新的社交资产；另一方面也为腾讯积累了更全面的跨平台用户数据。对腾讯而言，绑定功能不仅能增加用户在平台的活跃度，还为未来的跨平台游戏分发与广告推荐提供数据基础。短期看该功能对收入贡献有限，但中长期有助于腾讯进一步强化游戏和社交的双重生态闭环。若能叠加广告、会员和跨境支付场景，或将成为新的增长点，对投资者来说具有边际积极意义，对股价形成温和利好。 AI：混元翻译模型登顶Hugging Face全球模型热榜 腾讯近日开源混元翻译模型Hunyuan-MT-7B，并迅速登顶Hugging Face全球模型热榜。在31个语言方向的权威评测中，该模型拿下30项冠军，整体表现超越谷歌等国际领先产品，尤其在少数民族与低资源语言翻译中展现出显著优势。这一成果标志着腾讯在多语言大模型领域跻身全球第一梯队。短期内，模型本身对营收贡献有限，但其战略价值突出：一是强化腾讯在AI基础技术层面的国际影响力，为后续生态合作奠定基础；二是为跨境电商、全球游戏发行、会议翻译和企业级服务提供底层能力，带来商业化拓展空间；三是提升市场对腾讯长期AI战略与技术护城河的信心。 支付：微信刷掌支付已在全国30多个省市落地 微信刷掌支付已在全国30多个省市落地，覆盖地铁、商超、加油站、校园等高频场景，并延伸至澳门和新加坡。用户只需伸手即可完成识别与支付，真正实现无介质化的便捷体验。该技术在安全性和创新性上具备优势，但也面临硬件成本和普及速度的挑战。相比之下，支付宝“碰一碰”依托手机NFC或标签，推广快、成本低，但仍依赖终端设备。两者定位不同：微信刷掌是腾讯在智慧城市与数字身份方向的长期战略入口，而“碰一碰”更偏向支付触点的商业化拓展。整体来看，刷掌支付作为现有支付方式的补充，正逐步打开新的应用空间，未来有望成为数字身份和智慧生活的重要入口。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com