腾讯控股(700.HK)：周报

【公司评论】 腾讯控股（700.HK）：周报 李京霖+ 852 2532 1957Jinglin.li@firstshanghai.com.hk AI：腾讯元宝上线一句话视频生成功能 11月21日，腾讯元宝正式官宣上线“一句话生视频”功能，用户仅需通过一句文字描述或上传一张图片，即可快速生成高质量动态视频。该功能由腾讯混元最新开源的HunyuanVideo 1.5模型提供底层驱动，展现了腾讯在视觉生成领域的硬核实力。此举不仅大幅降低了视频创作门槛，推动AI交互从静态图文向动态视觉跨越，更标志着腾讯大模型技术加速从“实验室”走向“C端应用”。对比竞品，腾讯在视频运镜与物理规律模拟上，较深耕已久的字节豆包及国际顶尖的Google Veo仍有差距，属于追赶者。但腾讯优势在于生态联动，结合微信视频号的强劲增长，市场预期该技术未来有望深度赋能广告创意与短视频生态，进一步释放商业价值。 吕彦辛+852 25321539Alexandra.lyu@firstshanghai.com.hk 行业股价TMT624.5港元 市值总股本52周高/低每股净资产5.679万亿港元91.45亿683港元/360.3港元140.79港元 AI：腾讯全系产品深度融合AI 腾讯在2025腾讯云城市峰会上展示了SaaS产品与AI的全面融合成果，标志着AI从技术储备正式迈入商业实战阶段。腾讯会议AI用户量同比激增150%，首创“AI托管”功能并打通腾讯元宝，实现AI代听参会及智能纪要生成；腾讯电子签推出“AI智能审查”，将复杂的合同人工审核从全天缩短至秒级，合规风险降低80%；企业微信则上线“AI同事”支持私有模型对接。事件显示腾讯正以AI重构办公协同生态，通过高频场景的效率革命与风控突破，加速B端订阅收入增长，进一步夯实企业服务护城河。 金融：财付通小贷增资至150亿，支撑“分付”千亿扩张 腾讯旗下财付通小贷本周获批增资45亿元，注册资本升至150亿元，这是其5年内第6次增资（累计增幅50倍），资本金规模跃居行业第二（仅次于字节）。核心意图在于为消费信贷产品“微信分付”松绑：截至今年年中，“分付”贷款余额已超1100亿元，但受限于小贷牌照较低的杠杆倍数（约5-6倍）及联合贷出资比例红线（30%），腾讯必须持续“补血”以换取更高放贷规模上限。在尚未获取高杠杆消金牌照的情况下，腾讯选择用真金白银换取增长空间。此举直接印证了Q3财报逻辑——在支付业务稳健之余，消费信贷已成为驱动金融科技板块的新引擎。 集团：腾讯大股东披露腾讯持仓已降至23%以下 腾讯大股东Prosus本周发布半年报，披露期内减持约1%腾讯股份，一次性套现33亿美元。目前其持股比例已降至23%以下（约20.86亿股），持仓市值约1635亿美元。今年7月上任的CEO Fabricio Bloisi明确了核心逻辑：利用减持腾讯的资金，全力回购Prosus自身股票，同时提升旗下电商业务的造血能力，旨在解决Prosus股价长期低于其腾讯持仓市值的“倒挂”难题。这种“战术性减持”已在预期之内，且大股东仍深度绑定腾讯，短期抛压可控。为维护股价稳定，腾讯自11月18日已连续回购5日，累计回购金额达31.79亿元，以实质性的注销动作对冲大股东减持带来的流动性压力。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2025第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789网址：Http://www.myStockhk.com