豪梅特宇航（HWM US）2025财年营收及利润创历史新高，推动2026财年成长预期

豪梅特宇航（HWMUS） 2025财年营收及利润创历史新高，推动2026财年成长预期；利润率扩大 观点聚焦InvestmentFocus （此报告是发布于2026年2月14日的英文原版报告的中文翻译版，请以原版为准） 豪梅特宇航公布2025年第四季度调整后每股收益为1.05美元，同比增长42%，推动2025年全年调整后每股收益达到3.77美元，同比增长40%。2025年第四季度收入为21.68亿美元，同比增长15%；全年收入达到82.52亿美元，同比增长11%。第四季度调整后EBITDA为6.53亿美元，同比增长29%，利润率为30.1%，同比提升330个基点。全年调整后EBITDA为24.16亿美元，同比增长26%，利润率为29.3%，同比提升350个基点。第四季度调整后营业收入为5.80亿美元，同比增长34%，利润率为26.8%，同比提升380个基点。该季度调整后净利润为4.26亿美元。全年自由现金流创纪录达14.3亿美元，自由现金流转化率为93%，其中第四季度单季贡献5.30亿美元。公司在第四季度回购了2亿美元股票，使2025年全年回购总额达到7亿美元，平均回购价格约为每股161美元；截至2026年年初至今，已额外回购1.5亿美元，平均价格为每股215.28美元。 2025年第四季度各业务板块利润率均实现稳健扩张。EngineProducts板块收入为11.63亿美元，同比增长20%；板块EBITDA创纪录达3.96亿美元，同比增长31%；利润率创纪录达34.0%，同比提升290个基点，主要受商业航空发动机备件增长44%以及国防需求强劲推动。FasteningSystems板块收入为4.54亿美元，同比增长13%；板块EBITDA为1.39亿美元，同比增长25%；利润率同比提升290个基点至30.6%。EngineeredStructures板块收入为2.87亿美元，同比增长4%；板块EBITDA同比增长24%至6300万美元；利润率提升350个基点至22.0%。ForgedWheels板块收入为2.64亿美元，同比增长9%；板块EBITDA为7900万美元，同比增长20%；利润率为29.9%，同比提升270个基点，尽管销量下降10%，仍表现出较强韧性。 2026年第一季度及2026财年指引已启动。公司给出的2026年第一季度初步指引为：收入预计为22.35亿美元，误差范围±1000万美元；调整后EBITDA预计为6.85亿美元，误差范围±500万美元；调整后每股收益预计为1.10美元，误差范围±0.01美元。对于2026全年（不包括待完成的CAM收购），收入预计为91亿美元，误差范围±1亿美元，意味着较2025财年约增长10%。调整后EBITDA指引为27.6亿美元，误差范围±5000万美元，约增长14%，且利润率将维持在30%以上。调整后每股收益指引为 4.45美元，误差范围±0.01美元，约同比增长18%。自由现金流预计达到16亿美元，误差范围±5000万美元，同比增长12%，自由现金流转化率约为90%。资本开支预计约为4.7亿美元，约占收入的5%，主要用于扩大EngineProducts产能，以支持燃气轮机和航空航天业务增长。 估值与投资建议我们维持原有预测，预计豪梅特宇航在2026年至2028年期间的收入将 分别达到91.06/100.77/111.39亿美元，净利润分别为17.11/18.83/21.90亿美元。基于贴现现金流（DCF）估值模型，我们维持给予“优于大市”评级,目标价上调至302.63美元。 风险提示 市场需求及经济敏感性；窄体和宽体飞机市场风险；供应链限制，包括发动机零部件和劳动力短缺；收购并整合CAM的成本可能超出预算，从而影响EBITA；劳资谈判与劳动力挑战。 表：DCF模型 重要信息披露 本研究报告由华福国际（香港）金融控股有限公司（下称华福国际）分销，在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 IMPORTANTDISCLOSURES ThisresearchreportisdistributedbyHuaFuInternational(HK)FinancialHoldingsLimited(referredasHuaFuInternationalbelow),whichisauthorizedtoengageinsecuritiesactivitiesinitsrespectivejurisdiction. 分析师认证AnalystCertification: 我，杨斌，在此保证（i）本研究报告中的意见准确反映了我们对本研究中提及的任何或所有目标公司或上市公司的个人观点，并且（ii）我的报酬中没有任何部分与本研究报告中表达的具体建议或观点直接或间接相关；及就此报告中所讨论目标公司的证券，我们（包括我们的家属）在其中均不持有任何财务利益。I,BinYang,certifythat(i)theviewsexpressedinthisresearchreportaccuratelyreflectmypersonalviewsaboutanyorallofthesubjectcompaniesorissuersreferredtointhisresearchand(ii)nopartofmycompensationwas,isorwillbedirectlyorindirectlyrelatedtothespecificrecommendationsorviewsexpressedinthisresearchreport;andthatI(includingmembersofmyhousehold)havenofinancialinterestinthesecurityorsecuritiesofthesubjectcompaniesdiscussed. 利益冲突披露ConflictofInterestDisclosures 华福国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，如需了解其中提到的某一公司信息，请发邮件至lcd@hfisec.com.hk） HuaFuInternationalandsomeofitsaffiliatesmayengageininvestmentbankingand/orserveasamarketmakerorholdproprietarytradingpositionsofcertainstocksorcompaniesinthisresearchreport.Asfarasthisresearchreportisconcerned,pleasesendanemailtolcd@hfisec.com.hkiftheinformationaboutanycompanymentionedinthisreportisneeded). 评级定义（从2020年7月1日开始执行）： 华福国际采用相对评级系统来为投资者推荐我们覆盖的公司：优于大市、中性或弱于大市。投资者应仔细阅读华福国际的评级定义。并且华福国际发布分析师观点的完整信息，投资者应仔细阅读全文而非仅看评级。在任何情况下，分析师的评级和研究都不能作为投资建议。投资者的买卖股票的决策应基于各自情况（比如投资者的现有持仓）以及其他因素。 分析师股票评级 优于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅在10%以上，基准定义如下中性，未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大，基准定义如下弱于大市，未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅在10%以上，基准定义如下各地股票基准指数：日本–TOPIX,韩国–KOSPI,台湾–TAIEX,印度–Nifty100,美国–SP500;其他所有中国概念股–MSCIChina.RatingsDefinitions(from1Jul2020): HuaFuInternationalusesarelativeratingsystemusingOutperform,Neutral,orUnderperformforrecommendingthestockswecovertoinvestors.Investorsshould carefullyreadthedefinitionsofallratingsusedinHuaFuInternationalResearch.Inaddition,sinceHuaFuInternationalResearchcontainsmorecompleteinformationconcerningtheanalyst'sviews,investorsshouldcarefullyreadHuaFuInternationalResearch,initsentirety,andnotinferthecontentsfromtheratingalone.Inanycase,ratings(orresearch)shouldnotbeusedorrelieduponasinvestmentadvice.Aninvestor'sdecisiontobuyorsellastockshoulddependonindividualcircumstances(suchastheinvestor'sexistingholdings)andotherconsiderations.AnalystStockRatings Outperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtoexceedthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkbyover10%,asindicatedbelow. Neutral:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobeinlinewiththereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmark,asindicatedbelow.Underperform:Thestock’stotalreturnoverthenext12-18monthsisexpectedtobebelowthereturnofitsrelevantbroadmarketbenchmarkbyover10%,asindicatedbelow. Benchmarksforeachstock’slistedregionareasfollows:Japan–TOPIX,Korea–KOSPI,Taiwan–TAIEX,India–Nifty100,US–SP500;forallotherChina-conceptstocks–MSCIChina. 华福国际非评级研究：华福国际发布计量、筛选或短篇报告，并在报告中根据估值和其他指标对股票进行排名，或者基于可能的估值倍数提出建议价格。这种排名或建议价格并非为了进行股票评级、提出目标价格或进行基本面估值，而仅供参考使用。 HuaFuInternationalNon-RatedResearch:HuaFuInternationalpublishesquantitative,screeningorshortreportswhichmayrankstocksaccordingtovaluationandothermetricsormaysuggestpricesbasedonpossiblevaluationmultiples.Suchrankingsorsuggestedpricesdonotpurporttobestockratingsortargetpricesorfundamentalvaluesandareforinformationonly. 华福国际A股覆盖：华福国际可能会就中国A股进