转型全产业链食品企业，预重整打开估值空间

2026年7月16日 天邦食品（002124.SZ） 深度分析报告 2026年7月16日 农林牧渔行业 转型全产业链食品企业，预重整打开估值空间 核心观点： 1.行业地位稳固，重整有望改善公司基本面：公司出栏规模稳居行业前列，成本优化成效突出，具备充足估值修复空间；2025年实现商品猪销售666.35万头，同比增长11.21%。公司于2024年8月正式启动预重整，若重整顺利落地，有望有效压降负债、修复基本面，带动估值回暖。进度方面，重整受理目前仍处于审批阶段。 2.成本持续下行，精细化运营成效显著：公司育肥完全成本由2024年11月的14.07元/公斤降至2026年3月的12.40元/公斤，降幅超10%。当前成本水平持续追赶行业头部企业，猪周期上行阶段盈利弹性有望充分释放。 3.食品业务向深加工延伸，品牌化进程加速：公司正由生猪养殖企业向全产业链食品企业转型，旗下拾分味道品牌全面入驻盒马、大润发等主流商超，与老乡鸡等连锁餐饮渠道进行了深度合作。2025年公司食品深加工细分业务实现盈利，核心电商渠道营业额同比大增164%，整体深加工销量同比提升明显，爆款五香猪蹄长期位居盒马同类热销榜前列。 4.拓展智能养殖：全资子公司亥客技术在智能化养殖领域优势在于从硬件到平台完全自主研发、拥有海量数据基础以及跨系统数据融合决策能力。相关技术已应用于智能环控、饲喂及视觉识别等产品并有效提升公司养殖效率。 风险提示： 重整不及预期；猪价大幅下跌风险；疾病爆发风险；食品安全风险 目录 一、公司概况................................................................................................................................................................-3-1.1公司简介..........................................................................................................................................................-3-1.2主营业务及经营状况......................................................................................................................................-5-1.3财务状况..........................................................................................................................................................-6-二、行业情况简析........................................................................................................................................................-8-2.1行业集中度提升，精细化管理竞争阶段.......................................................................................................-8-2.2产业链分析......................................................................................................................................................-9-2.2.1我国能繁母猪产能仍有去化空间................................................................................................................-9-2.2.2我国生猪供给有望逐步回落......................................................................................................................-10-2.2.3生猪价格有望触底回升.............................................................................................................................-11-2.2.4生猪养殖成本有望低位运行......................................................................................................................-11-三、公司增长及看点简析..........................................................................................................................................-12-3.1重整驱动：优化资产结构，打开成本下降空间.........................................................................................-12-3.2成本领先：精细化运营成效显现.................................................................................................................-13-3.3食品转型：深加工业务盈利突破.................................................................................................................-14-3.4科技赋能：智能养殖与机器人应用.............................................................................................................-15-3.5同行业对比....................................................................................................................................................-16-3.6小结................................................................................................................................................................-16-四、风险提示..............................................................................................................................................................-17- 一、公司概况 1.1公司简介 天邦食品股份有限公司（股票代码：002124）是一家致力于做安全、健康、美味的动物源食品的农牧食品企业。公司正从传统生猪养殖企业向全产业链食品企业加速转型，主营业务为生猪养殖和猪肉制品加工，主要产品包括商品猪、猪肉生鲜产品及猪肉加工产品等。 公司成立于1996年，前身为余姚天邦饲料科技有限公司，2007年在深交所上市。2013年，公司收购艾格菲农牧中国境内生猪养殖资产，正式切 入 生 猪 养 殖 赛 道 。2014年 ， 战 略 投 资 全 球 知 名 种 猪 育 种 公 司ChoiceGenetics，成立CG中国，同年全面引进美式现代化猪场设计与管理体系，推动规模化猪场模式落地。2016年，启动猪肉销售业务，成立“拾分味道”品牌。2017年，公司正式更名为“天邦食品股份有限公司”，进一步明确食品企业定位。2020年至2021年，安徽临泉500万头一体化屠宰项目开建并于2021年12月试宰成功。2022年，拾分味道（临泉）食品有限公司正式开业，食品加工业务落地运营。2025年，公司与产业投资人厦门建发物产、南宁漓源及11家财务投资人签署重整投资协议，资本结构优化迈出关键一步。 在技术创新方面，公司先后两次荣获国家科学技术进步奖二等奖，并获评农业产业化国家重点龙头企业。公司通过自主研发的数字化系统实现养殖、屠宰、加工全流程可追溯，并应用智能环控、精准饲喂等技术提升养殖效率。近年来，公司亦在推进预重整工作，以期优化资本结构，为中长期发展奠定基础。 截至2026年3月31日，公司前十大股东合计持股约22.75%，股权结构较为分散。实际控制人张邦辉以14.94%的持股比例（3.32亿股）位列第一大股东。整体来看，2026年一季度前十大股东变动不大：富国中证农业主题ETF新进前十；江婷增持485.14万股（+0.22pct）、潘丽英增持93.34万股（+0.04pct）、招商中证畜牧养殖ETF增持36.23万股（+0.02pct）；国泰中证畜牧养殖ETF减持70.03万股（-0.31pct）；其余股东持股比例保持不变。 1.2主营业务及经营状况 公司正从一家生猪养殖企业向食品企业转型。公司主营业务为生猪养殖和猪肉制品加工，主要产品包括商品猪、猪肉生鲜产品、猪肉加工产品等。公司构建了“养殖-屠宰-加工-深加工”的完整产业链布局，从线上到线下、从B端到C端，以旗下拾分味道集团作为核心运营主体，在食品深加工赛道织就全渠道布局网络。 公司目前的核心业务为生猪养殖和猪肉制品加工。根据2025年财报，公司的生猪养殖、食品加工、饲料产品、其他业务的占比分别为65.07%、32.00%、2.85%、0.08%： 1）生猪养殖 公司围绕长三角、粤港澳大湾区、环渤海城市群等经济发达、消费力强的区域布局养殖业务，采用“两点式”生产模式，母猪场负责断奶仔猪生产，育肥环节通过自营、合伙人养殖和家庭农场三种模式运作。2025年全年实现商品猪销售666.35万头，同比增长11.21%，出栏规模保持行业前列。 2）食品加工 公司主要生产猪肉生鲜产品及深加工产品，目标市场为长三角、环渤海、珠三角经济圈，旗下“拾分味道”品牌已覆盖盒马、大润发等主流商超及连锁餐饮渠道。2025年食品加工板块实现收入27.81亿元，收入占比达32%。此外，公司以阜阳临泉屠宰加工厂为核心生产基地，该工厂投资约13.5亿元，设计年屠宰能力500万头，配备欧洲Marel屠宰设备及Innova食品加工系统。 3）饲料业务 饲料业务主要定位为内部配套，为生猪养殖提供饲料支持，2025年实现营业收入约2.47亿元