00:00:33 专业投资机构客户或受邀客户仅供交流研究观点,专家发言内容仅代表其个人观点,会议内容并不构成对任何人的投资建议。未经国金证券事先书面许可,任何机构或个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的,我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持,谢谢。 00:01:10 啊,尊敬的各位投资者大家晚上好啊,我是国际商社的首席分析师于建啊,那我同时在线的还有我的这个同事啊,就是呃谷玉清谷老师啊。 00:01:20 那么我们今天呢也是对于这个跨境电商近期呃的一些观点啊,包括出海的一些观点呢,在这个呃给汇报一下啊,再跟各位汇报一下另外。能再度去呃因为近期也是业绩期啊,然后近这个整个的数据验证啊,包括呃最近确实整个出海走的还是比较的强势啊,比较不错啊。所以我们在进行一个一轮这样的一个呃逻辑呃推荐啊,然后包括这个对于未来的一个展望啊,再呃做一下汇报啊。 00:01:54 那么呃我们此前其实一直是在对于Q2,这个是Q2Q3啊,包括这个是呃相对是比较看好出海的。大概从这个6月份啊,其实就一直就是在呃整个的去进行推荐啊。那目前呃到了这个7月呃七月初之后呢,那其实也是看到呃尤其是在7月中旬这个呃业绩期啊, 00:02:17 很多的是公司跨境电商的公司,包括出海的公司已经开始集中去释放这个业绩预告啊。那么进入了业绩的一个验证期啊,也间接验证了我们此前的一些观点啊,这个呃包括对于呃整体近期的。一些这个核心的一些标的啊,其实呃都开始逐渐的。呃去呃展开这个行情啊当然呃,我们认为可能呃对于出海的一些公司的贝塔呢, 00:02:44 可能还是没有完全的呃到啊应该还是比如说7月份8月份, 00:02:49包括对于Q3来看的话,实际上是一个黄金期啊,是一个黄金期呃。 00:02:56 啊,那么我们大概从几点啊就是整个行业的一个逻辑呃再强调一下,尤其是对于跨境电商啊, 00:03:01 因为有很多的公司呃,像这个呃目前的这个我们之前说的是个库存的一个清理期啊。那么呃其实经过长达一年的这样的一个接近一年的这样的一个时间的,呃这个库存的处理啊。那么很多的公司其实在这个呃Q1Q2啊期间呢,就是明显的看到这个呃呃呃库销比啊是有一个很很不错的一个提升啊,很不错的一个提升呃呃就是库销比的话,这个这个这个这个降低啊。那么整个这个销售呃和库存的这个问题啊,销售呃销售是在稳步的一个提升,但库存的一个比例是在大幅的一个降低啊,那么所以第一次带来的就是毛利率,包括利润的一个修复是非常明显的啊。 00:03:46 另外本身对于出海这边的一个需求的情况,那实际上是在逐渐的好转啊,是在逐渐的好转啊,当然。呃,它的这个修复目前看起来相对来说是比较稳定的,那么同当然比这个呃比内需的相对相对来看的话,比内需还是要维持要更加强势一些。那这当然5月5月份6月份的这个出海的这个出口的这个数据,其实也充分印证了一点啊, 00:04:15 上半年来看的话,出口的数据其实依然是比较超预期的啊,比较超预期的啊,所以呃。在当前的这个时间点里面,它的相对优势就显得更加的明显啊,更加的明显啊。尤其是呃然后而且我们之前也提到过啊,其实还有就是呃整体的对于不管是成本啊费用率啊,包括像汇率等等啊,从Q2目前的情况来看,其实环比Q1已经有了一个呃不错的这个改善。嗯,你近期的这个人民币的升值的问题也其实也得到了一定的缓解啊,得到一定的缓解啊。 00:04:51 那么因此对于头部尤其是头部的一些公司啊,其实他们也呃在这个Q1极端的环境下或者快速升值的一个环境下,其实在Q2已经呃给出了不错的应对措施。并且呃逐渐的对于呃 无论是通过涨价还是通过这个成本的一个控制,其实对于利润率的一个压力来看的话,是逐渐的在降低啊。那甚至接下来下半年如果有新品的这样一个对冲的话,反而可能会实现毛利率的一个提升啊。 00:05:22 啊,因此其实我们对于呃接下来这个,这个接下来的这些呃出海的一些公司啊,我们认为其实进入了一个业绩释放期啊。那另外随着库存的这个周期结束,就是库存的这样的一个呃结束。那么下半年的旺季开启之后呢,其实还有一些补库,包括对于一些新品营收增增加的这样的一个一些呃,成长的这个呃成长的一些这个路径啊,或者是成长成长期慢慢会开启啊。 00:05:54 所以其实我们依然推荐一些底部啊,目前是还在底部。整个利润修复,包括到后来营收修复的,呃一些这个这个龙头的公司啊嗯。那我们的推荐顺序是目前是呃安个创新啊啊,这是最重要的这个核心的标的啊,包括我们还还推荐像这个呃华海100啊,包括像三维时代啊,吉宏股份啊,包括新焦点科技啊,石油科技啊等等啊这些啊。 00:06:24 那另外呢,近期其实对于Shein哈有也是在上报啊,这个这个这个港交所呃那么未来如果通过聆讯的话,其实下半年也有也有看到像Shein的一个上市。那么它对于整个跨境电商的这个板块啊,还有一个呃,我相信会有一个呃增加关注度和这个这个整个估值的一个提升啊。 00:06:48 那么同时啊,其实很多的一些泛品的公司啊,那么它呃也有一些AI应用的这样的一个催化啊,AI应用的一个催化,其实从这点上来说,也会使他们本身的相对比较低的一个估值会有一个得到一个修复啊。基于基于至此吧啊,其实很多的这些这些公司我们认。 00:07:07 认为在Q2之后啊,就是Q2这个一个是就是目前的Q3会迎来他们一个主要的主升浪啊,对。然后这个呃包括其实呃从业绩的这个技术角度来看的话,呃呃Q3跟Q4都是这个相对基数比较低的啊,相对基数比较低的,所以呃这个增速应该也不会特别慢啊。 00:07:29 这以上啊是我们大致的一个这个这个观点啊,大致的观点和推荐逻辑啊。那么呃下面对于一些这个呃,具体的一些公司的这个呃各自不同的一些这个推荐,以及它的这个盈利预测呢,啊这个我交给我们同事呃谷老师。诶好的,呃呃,各位领导好,我是国金上社的谷一清啊。那么我接下来呃根据我们这个推荐的标的,然后呃逐个进行一个二季度展望的这样的一个讲解啊,以及我们对这个下半年的一个一个观点啊。 00:08:03 那么首先就是呃就总结一下呃于老师的发言。就其实我们也可以看到,就是我们现在主要推荐的两类公司啊,那么第一类就是以安克创新为代表的啊,去年下半年是低基数,嗯那么呃今年的话有这个新品的一个推出啊,或者或者拓品类的这样的一个逻辑的呃这样的一类公司啊。那么呃比如说像这个安克创新赛维和智欧啊,其实都是非常呃类似的一个情况啊,那么首先安克的话,我们认为它的二季度业绩是非常有可能超市场预期的啊,而且目前也是业绩表现我们认为稳定性最强的一家公司啊。 00:08:38 那么二季度的话,收入我们目前预计是会在25%到分之30之间的一个增速啊,那么扣非净利也会差不多的这样的甚至可能会更高啊,达到百分。 00:08:48 30%的一个一个增长啊,那么核心的原因就是呃,此前市场会比较担忧它的成本端啊和这个汇率端的一个影响啊,但是实际上,公司的毛利率其实是存在比较大的一个结构优化的提升的啊。尤其是呃包括今年像这个耳机新品啊,新的这个母婴品类以及说这个UV打印机其实都是一个7系的产品啊,那么它们带动整个毛利率的一个结构性优化其实是非常明显的啊。那么即使即使在对冲了像这个呃汇率的这个劣势,以及说成本端的一个呃影响之后,我们认为它的毛利率还是有比较大的一个提升空间。 00:09:26 啊,那么公司本身呢,其实对于这个成本端的控制也是非常的有经验啊,那么提前去进行了一些包括像电芯啊,包括像呃存储芯片的这样的一些锁价和囤货啊。那么汇率端的话也去做了呃这样的一些套保啊,尤其是二季度,其实汇率的变动相较于一季度是相对更呃放缓的,或者说更更平缓的一个趋势啊。所以说我们认为在毛利率端其实是无需担忧的啊,甚至会有所提升的这样的一个趋势,所以这个我们认为是最大的超预期点啊。 00:09:56 那么呃规模端的话,就表观的这个规模呃净利的话增速可能会更高啊,有可能会达到一个40%到分之50的增长啊。那么核心原因是公司所投资的这个南星科技,其实在二季度的股价表现是非常的强势啊,所以这个也是有望贡献到一个,呃呃几个亿的,这样体量的一个一个一个这个供应价值的这样的一个呃贡献啊。所以说呃从这个角度来讲,我们认为安克不不仅是呃,除了就不仅是表观,还是说实际上面。 00:10:27 年的这个财务质量来讲,其实二季度都是有一个呃非常亮眼的表现啊。那么呃从下半年的角度来看啊,因为下半年呃其实公司在25年的下半年反而是低基数的啊。那么再叠加其实目前公司的这个储能业务啊也是在持续的高增。啊, 00:10:43 所以说从下半年的角度来讲,我们认为收入有可能会进一步的加速啊。所以说从当前来讲啊,其实是一个非常好的位置啊,因为对应二六年的话,目前是不到20倍的呃20倍左右的这样的一个位置啊。那么在叠加下半年的表现的呃持续的这个优化,我们认为全年其实是有这个业绩上调的空间的啊,所以说呃对于这样的一个标的来讲的话,我们认为它呃当前的这个位置其实是非常非常合适的啊。作为一个这个呃业绩呃表现比较比较良好,比较比较优秀的这样的一个龙头标的啊,其实呃在整个出海里面呃就是当前的空间也是比较大的啊。 00:11:22 那么另外呃其他两个就是包括像这个呃赛维时代啊,赛维时代和智欧科技啊,那么赛维的话二季度收入我们预期是一个15%左右的水平啊,那么利润是非常有可能是持平的啊。 00:11:35 那么对于二季度来讲的话,其实赛维是确立修复信号的这样的一个关键的节点啊,那么其实呃公司主营。营的这个服装业务增速应该是会更高,嗯,非常有可能达到20%以上啊。这个呃,主要是因为就是公司其实此前的这个库存也已经逐步去化啊,那么今年三四季度之后所上的这个新品其实驱动是非常明显的啊。那么二季度收入不到20%呢,可能还是会有一些这个非服装业务的这个拖累啊,那么非非服装业务,其实公司在二三季度之后就会逐渐地把这个库存清理掉啊,那么未来对于它业绩的拖累也就会逐渐地呃进一步的去减弱啊。 00:12:16 所以说从Q3之后,我们也是呃有希望去呃看到一个这个业绩端的进一步优化啊,那么之欧方面的情况其实也是非常的类似啊,就也是在呃25年底基本上处理掉了所有的这个。啊库存的一个情况啊,那么同时呢,因为这个关税的问题导致的这个缺货的问题其实也是呃有所解决啊,也就是说美国区域今年的增长会呃逐渐的修复啊。 00:12:43 那么在叠加公司其实目前有这个SC转VC账号的一个拓展啊,那么这个拓展其实就有望带给公司两方面的这样的一个呃一个优势啊。那么第一个就是成本端的优势啊,就是呃呃从亚马逊直接去发货啊,整个的这个呃佣金的这个费率其实是会有有所下降的啊。那么第2个优势就是呃转VC模式就是转亚马逊自营的这个模式之后呢,啊会给到更多的这个大件商品的一个拓展的机会啊。 00:13:12 就此前可能还是以轻巧的简易的家居为主啊,那么未来可能会做更多的这个呃偏大件的重件的这种家居啊,那么这个其实也是一个拓品类的逻辑啊。所以说对于智欧来讲,今年是拓品类以及能力盈利能力提升的一个双重的,呃双重的一个逻辑啊。 00:13:29 那么对于它来讲的话,我们认为二季度收入也。也是非常有希望修复到一个呃比较高的一个双位数的水平啊,那么呃利润端的话也是有望呃实现一个实现一个明显的增长啊。但是这个不确定性可能就还是会在这个呃汇率的影响,以及说运费端成本的影响啊,因为毕竟大大件家居可能呃相对来讲敏感性会相对更高一点啊。那么呃,这是以上就是我们认为就是呃, 00:13:56 受益于去库以及拓品类呃所带来的这个增长的一类的公司啊。那么另外一类我们认为就是受益于AI的一类公司啊,那么这一类公司的代表就是像这个吉宏股份啊,包括这个花开100。啊以及说呃平台类的这个呃焦点科技和小商品城啊,就这四家其实都是受益于直接受益于AI带动,就直接有这个呃创收的这样的一个提升效率的提升,以及这个费用端的优化的啊。 00:14:25