国金机械 恒立液压深度卡位人形核心赛道打开新的成长空间

00:00:01 大家好，欢迎参加国金机械恒立液压深度考，为人形核心赛道打开新的成长空间。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次电话会议仅面向国金证券的专业投资机构客户或受邀客户，仅供交流研究观点。专家发言内容仅代表其个人观点，会议内容并不构成对任何人的投资建议，未经国金证券事先书面许可，任何机构、个人严禁以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改、解读等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:51 呃，各位各位投资者，大家晚上好，我是国金机械分析师秦亚楠。今晚给大家汇报一下我们一直重点跟踪和推荐的恒力液压，也是我们整个机器人呃系列电话会议的一个第三篇。之前我们的同事是先后汇报了这个谐波磁场电机专题呃奥比中光。然后今天呢，我是汇报一下这个机械，呃，恒力液压的这个近期的这个情况。恒力的那个恒力液压，呃，我们现在还是继续这个重点推荐，主要其实是呃，后面的看点还是它这个机器人新业务的一个布局的一个情况。 00:01:32 现在呢就整体来看，机器人板块大家都是在等待特斯拉的节奏上，还是在等待这个特斯拉的呃就是V3的量产。目前我们了解下来就是产业的这个节奏是周产。嗯，小几十台吧，呃，后大概年底是具备这个周产1000台的这个量，明年差不多是，比如上半年可能是周产2000台，到年底的话大概是周产5000台的这个呃，至少就是特斯拉给的这个供应链的产能的这个指引的情况，就是目前的量的情况。那国内链现在是。 00:02:12 嗯，主要主要是在期待这个语数的这个上市，语数之前也发了那个注册的呃IPO就成功，呃然后近期也是在准备这个发行的一个呃发行的这个情况。 00:02:24 嗯从节奏上，嗯我们大概判断可能是在预估是在8月初这个能够IPO上市，这个的话估值还是比较呃比较高的，呃就是它是募集这个20多个亿，呃，40多个亿的，呃，这个发行是不超过4000多万股，然后募集大概在44。这个20呃大概大几十亿，就是预估它在上市的这个市值是在这个四百四百二十亿左右，就不低于420亿。然后上市之后看可能是往这个2000亿左右的这个估值空间，嗯去呃去走吧，就是国内店基本上就等着这个语数的这个上市一波催化。 00:03:09 然后特斯拉呢是恒力一直是重点去推进呃去推进的，因为从客观上跟主观上公司都很想去行找一个新的这个下游。客观上就是呃公司其实是呃能力上，不论是机机械加呃加工，和过去在这个高端制造里面的这个能力上都还是非常强的。那主观上公司也想实现这个二次的。新的行业赛道的开拓。所以对这个。机器人这个未来的这个空间非常大的这个赛道，有呃非常这个积极的这个拥抱，这是一点。 00:03:47 然后公司最近的这个进展呢就是呃身体部分呢这个丝杠是比较全的，然后呃是份额会非常高，已经签了各种这个相关的保密的这个协议和等等，这个就是商务上的这个条款也都是呃进展比较顺利。另外呢是在这个。嗯，其他的业务的就是其他产品的这个开拓上公司也做的比较多。 00:04:14 比如说像是电机，其实特斯拉现在目前的这个节奏是自己做组装产线，自己做产线，自呃自己做组装之后做模组，然后特呃那个呃别人的话是帮忙做一些这个零部件，所以就发给他们。那那恒力是想要做一些这个电机的这个，呃，目前是电机的这个产品，就是零部件产品。然后发给特斯拉，然后特斯拉那边嗯，做做自己做组装，嗯，还有就是。他呃整个电机产品是通过老板的这个体外公司去做的。这个体外公司就是即使说后面出货，其实也是从这个公司的母公司的这个去走，所以说销收入端基本上是呃问题问题不大的。 00:05:03 然后另外就是嗯，除了这个电机跟这个身体丝杠，其实像这个灵巧手四杠，灵巧手上面的这个电机公司也都是实现了这个批量的这个送货。呃也份额也基本上是定了，可能也是能占到一半一半，就是首首部的估计在三五十的这个份额吧，30%以上的这个份额，所以呃 还有一些新产品像这个。嗯，就是那个结构件，还有像一些这个材料，就是一些这个复合复合材料等等，这些公司也都是在呃，也都是在布局中，那就期待公司在嗯特斯拉这块其实属于更多的这个产品在逐渐的开发。 00:05:48 然后As SP上面就整个单机价值量，其实我们还是按照这个。嗯，大大几就小几千的这个小大几百，然后小接近1000左右的这种丝杠的价值量去单单根去拍。呃，比如说以这个十几根差不多就接近1万多，还有一些电机和灵巧手上的这种丝杠，嗯，以以及就是后面这个灵巧手电机等等，其实公司的呃这个价值量应该能够拍到。嗯，拍到这个两万两万5左右的这个这个就是单机价值量，这样的话其实一按照100万台20以上的这个净利率，基本上可以做到呃这个20亿以上的利润。 00:06:37 做到20亿以上的这个利润体量，那一旦这个机器人做做卡位的，就就是说量产之后，其实恒力的这个卡位的这个优势就会突突出。 00:06:48 所以可能后面的这个盈利空间，比如我们现在目前算到这个百万台等等这种，其实还是会有更大的这个呃突破， 00:06:57 因为呃，当时当年他做这个主业这块，其实也都是从一个很小的一个产品慢慢做，做到这个全品类，那恒力其实也会复制他。主业的这个有有望就在机器人的市场，可能也能复复制它主业这个呃产品的这个体系，就是从单一产品做好，然后慢慢拓到这个新嗯新的更多的这个产品里面。 00:07:20 就我们现在看公司布局的基本上都有4个产品，一个电机4杠加这个精密结构件，以及嗯这个材料就TPU材料等等这些差不多四四种的这个产品，嗯再给特斯拉那边对接。呃， 00:07:35 然后量上的话现在还是跟产业基本上是一致，就周产小呃小几十台。呃说是之前给的指引是周产这个呃1000台嘛，现在量还是没有达到这个此前的这个市场预呃市场预期，不过这个呃预期也不是很高，目前也基本上都调下来了，那姐这个产能上，公司的产能其实是 比较准备的比较嗯充分，基本上要在。这个就是呃海外这块，就墨西哥工厂那边是增加整个丝杠跟呃四杠的这个产能。那国内的话现在已经有一条线，主要是一些就是算是如果不是特别要求的话，就可能就从国内出货，倒没有特别区分。 00:08:19 然后量产之后，其实还是在呃海外这个墨西哥那块去去做这个是机器人这块，呃， 00:08:28 国产链里面其实公司都在去年的时候，其实已经都陆陆续续对接了，因为他做的这个丝杠赛道其实是。嗯，很多国内的客户都是没有用这种丝杠，也都是在观望特斯拉的，呃。特斯拉的这个嗯也都是在观望特斯拉这个进展，所以国内倒没有特别大幅用这个丝杠，也是等着这个特斯拉把这个东西做好之后，可能会有一些这个呃模仿或者是呃应用嘛。 00:08:58 所以国产链它都做了一个嗯陆陆续续的陆陆续续的这个就是拜访过，所以现在国产链可能还不着急，是等特斯拉这个的这个进展，一旦这个特斯拉做好之后呢，国产链肯定是很快去去去这个放量。嗯，这个是呃，他。 00:09:17 就是机器人这块的这个嗯变化，呃，然后还有就是一块市场其实关注度不高，但是其实公司进展很高的就是工业丝杠。 00:09:25 其实工业丝杠它它很早就布局了，从21年就开始陆陆续续开始，20年开始立项，21年开始布局，直到24年它整个精工厂精密工厂投产。然后投产之后，呃，就是2224年的6月份嘛，慢慢开始做这个工业四杠的这个研发和这个项目。其实投产之后也一直在在调试整个的产能，包括对客户的开拓上。 00:09:55 在25年其实市场一不瘟不火，就下游的需求不瘟不火。其实他在市场开拓上也没有说取得我们比较包括二级市场，或者我们产业界就是就是些产业上面公司的这个预想，就是啊爆发式那种爆发其实倒没有，但是今年其实赶上了这种契机，就是整个制造业的这个需求呃还是非常火爆的。像外资呃就是THHK啊，还有这个呃日系他们交货的这个产能就交货周期都拉长了，基本上6个月以上，所以也给到公司这个契机去做这个国产替代。 00:10:33 从从今年开始，它的这个量也非常嗯，就是产能打得非常满。因为现在就是它还是属于这个，不能说产能达到很满，就是就多少量啊什么的，主要是它整个呃产线的量现在比就是说品类比较多，单一品类还比较少，就单一品类的量还是比较少， 00:10:53 所以它需要不停的这个换线呀接线啊等等作用，使得这个呃。不停的换线啊等等这种切线比较多，使得他们的嗯。他们的这个就是效率其实没有那么那么那么高，呃所以就是一直处于这种这个产能爬坡，去年可能在呃量上就是周产也就是月产差不多也就是三四千根，慢慢慢慢往6000根爬。现在呃的这个月产能的基本上月产月出货量基本上都是在7000根左右。 00:11:26 如果我们盲拍，比如说平均均价这个三五千块钱，这样的话相当于它月产值呃也都是在两呃2000万左右，也达到了公司年初的预期，就是整个精工厂差不多今年就是四杠，或者是还有这个呃一些导轨加在一起能够做到3个亿左右。嗯就一期产能它是涉及到20亿的这个产值，今年比如说做到3个亿左右，那明后年嗯，就是基本上按翻倍的来，就是说明年就按照就能做到这个10亿的。10亿的收入，然后后年可能都有20亿。然后二期那边也是都是在准备好这个土地，也都是在盖一二期合计一起基本上可以做到这个50亿的产值。 00:12:10 也就是说，在二期可能会做更多的这种特种的，这个大型的这种精密精密的这个丝杠。 00:12:16 嗯，我觉得还挺有挺有这个契机或者说远这个运。 00:12:23 嗯，也不能这样说吧，就是其实赶上这个好时代，就是在市场比较缺的这个情况下，然后公司产能包括产品也基本上准备好了。所以我们是期待它能成就是说成这一波嗯，外资这个交货比较久，嗯，然后市场也比较好的，这个能够实现这个国产替代，甚至就是实现这个嗯进口替代的。自己甚至能够实现这种进口替代， 00:12:51 比如说像现在一些设备，呃这个机床设备，不论是半导体设备还是一些嗯，就是传统的这种是传统的这种呃工业机床，其实交货期都比较久，尤其是呃我现在提一个点，其实公司也都是在可以去做，就比如说像。现在这个半导体呃供半导体的整个产业都是在扩产，那半导体设备啊包括等等带动整个机床啊整个制造业设备，它其的需求量非常大，可能这个呃半导体领域的这种丝杠啊或者导轨啊等等，还是就面临着比较。强的这种缺货，那公司其实它很多这个机床都是一些进口的，这机床就跟他的这个供应商也是非常关系非常好。 00:13:41 所以反过来，比如说他供应商比较缺的时候，其实是不是可以说他们也能有一些希望，就是说打到打到这个外资的供应商的这个体系。也就是给种确实是相当于在这一把的呃产业周期上，产业的这个这个周期上， 00:13:57 能够实现同步实现国产替代跟这个出口，就出口出口的这个进口替呃国产替代加这种进口替代，然后在海外市场能够实现一些呃这个突破。 00:14:09 这个其实是呃值得大家这个期待，或者说现在也还比较处于这个早期的这个点嗯。因为就是说明年可能还设备端还是比较紧缺的，那那公司其实是有机会去和能够做到这个进口替代，去去开拓一些外资的这个机床的这个客户。所以它工业呃工业母机市场算是有一个很非常好的一个行业的东风，那看公司如何把握这个行业东风去做更多的这个呃份额的这个提升，或者是蛋糕的这个获取吧。 00:14:45 这个其实是市场不是很嗯，很没有充分定价或者预期给的很低的这个这个新业务的一个进展。其实这个新业务一方面能够证明公司做啊做这个第二的这个开拓的。嗯，新业务开拓的这个能力呃和这个产品力，这是一点，另外也能给他做这个机器人的这个新市场有一个很好的，算是一个背书或者有个信心。这两个其实合在一起，其实技术上比较同源，然后呃客户的话也会有一些这个相关的这个重合重合度，所以呃这个其实是对公司嗯来讲还是比较重要的一个转型的关键点嘛。所以这是第二第二块业务就工业工业的这个情况， 00:15:33 呃那工业市场其实从竞争格局上面来讲其实也比较简单嘛。呃最高级的那些什么，这个就是斯凯孚啊舍弗勒啊，他们