申万TMT紫光股份下游高景气空间展望 2026071

26H1公司经营亮眼，实现净利润19.1-23.2亿元，同比+83.5-122.9%；扣非净利润16.1-20.2亿元，同比+44-80.7%。其中Q2净利润中枢13.3亿元，同比+92%，环比+69%；扣非利润中枢12亿元，同比+69%，环比+94%。业绩超预期主要得益于：1）新华三26H1预计净利润20亿元以上（26Q1净利润9.5亿元）；2）其余子公司贡献正向利润。

AI服务器&交换机行业景气度再验证，超节点技术有望提高服务器行业利润率。1）紫光、锐捷、浪潮26H1业绩超预期，验证交换机、AI服务器行业景气度；2）26H2超节点技术有望放量，带动网络、连接等ICT产业链受益。超节点技术方案门槛高，有望改善供给格局，支持行业利润率提升。

华为联合新华三等启动OPEN NPO项目，发布国内首个NPO光互连多源协议（MSA）。公司在LPO/NPO/CPO演进趋势中已形成技术储备，与云厂商的深入合作及AI服务器、交换机交付能力构建了AI设备领域的护城河。

后续空间展望：1）新华三在服务器+交换机行业均为头部玩家，分部对标浪潮&锐捷，资产定价被低估；上市公司当前持有新华三88%股份，后续有望百分百控股；2）新紫光集团围绕GPU、存储、交换机芯片等方向的投资企业有望与上市公司进行产业+资本的双重协同。