申万TMT紫光股份下游高景气空间展望 2026071

26H1☀经营亮眼。公司预告26H1实现净利润19.1-23.2亿元，同比+83.5-122.9%；实现扣非净利润16.1-20.2亿元，同比+44-80.7%。其中Q2净利润中枢13.3e，同比+92％，环比+69%；扣非利润中枢12e，同比+69％，环比+94％。公司26Q2业绩超预期，主要系1）新华三26H1预计净利润20e+（26Q1净利润9.5e）；2）其余子公司合计贡献正向利润。 AI☀服务器&交换机行业景气度再验证，超节点有望提高服务器行业利润率。1）紫光、锐捷、浪潮26H1业绩超预期，验证交换机、AI服务器行业景气度；2）26h2超节点有望放量，网络、连接等ICT产业链同步受益。超节点技术方案门槛高有望带来供给格局改善，产业链价值量大支持行业利润率提升。 ☀华为联合新华三等启动OPEN NPO项目，发布国内首个NPO光互连多源协议（MSA）。在未来LPO/NPO/CPO的演进趋势中，公司已形成充分技术储备，与云厂商的深入合作以及AI服务器、交换机的交付能力构建了公司在AI设备领域的护城河。 ☀后续空间展望：1）新华三在服务器+交换机行业均为头部玩家，分部对标浪潮&锐捷，该资产定价被低估；上市公司当前持有新华三88%的股份，后续有望百分百控股；2）新紫光集团围绕GPU、存储、交换机芯片等方向的投资企业有望与上市公司进行产业+资本的双重协同； ☀深度报告链接：#小程序://申万宏源研究/fnBYt6yjvAZjgJB