国泰海通医药康诺亚26H1司普奇拜单抗放量超预期利润端

[玫瑰]核心产品司普奇拜单抗(IL-4Rα单抗)首年医保放量强劲，2026H1收入超3.9亿元，同比增长超132%，已进入26新版基药目录，入院速度/下沉市场覆盖保持领先优势。目前商业化团队规模已超500人覆盖超1600家医院和260多个城市，我们预期全年7.5e销售指引有望进一步上调。 [玫瑰]扭亏主要来自三方面:①出售Ouro Medicines少数股权，确认其他收益约16.8亿元；②CMG901(Claudin18.2 ADC)授权AZ项目触发临床里程碑，确认合作收入约2.2亿元;③核心产品司普奇拜单抗销售放量，收入贡献持续增长。 [玫瑰]下半年催化密集，看好未来股价表现：IL-4R单抗已进26新版基药目录，有望上调全年销售指引；长效自免IL-13/TSLP双抗即将读出慢鼻II期数据，国内将进入注册性临床，开启BD黄金窗口期；全球进度最快的Claudin18.2 ADC即将读出2L胃癌MRCT III期，年底提交NDA；CDH17 ADC针对结直肠癌早期数据将在2026 ESMO披 露；CD3/BCMA双抗国内即将提交NDA，吉利德27年将启动注册性临床；CNS平台下一代产品IND等。#文字观点