广发纺服 7月纺织制造运动代工OEM观点
#基本面趋势：OEM成衣继续强于鞋；国内毛纺、辅料龙头出货增速维持高位；虽然终端消费动能及品牌客户拉货节奏仍需审慎观察，但下游仍存在一定的库存回补需求；品牌客户在选择供应商时，除生产成本外，对多产地配置、交付稳定性、品质管理及供应链风险分散能力的重视程度提高 ①行业端：外需环比上月略有改善，内需环比Q1有所回调但仍保持中个位数增长 ②个股端：6月国内毛纺、辅料龙头出货增速维持高位，棉纺、印染龙头增速回落；OEM制衣订单增速多维持4月以来的高位（主要受益于优衣库、阿迪、迪卡侬等），而制鞋仍承压，主要系耐克等重要客户的订单承压；部分公司受到船期影响，本月出货递延至下月 #观点：关注中报超预期标的；关注AI涨价链转型标的；去年业绩基数前高后低，26H2业绩增速有望提升，重视四季度A+H市场风格切换机会、强阿尔法公司预计领涨 1）OEM成衣： ①聚阳实业（营收，新台币）同比变动+0.53%（受到船期影响，约1亿元的印尼工厂订单递延至7月2日出货，使当月实际出货量同比下降约2%—3%；即将进入出货旺季，Q3出货量预计同比个位数增长；Q4接单趋势亦优于去年同期，预计下半年营收及毛利率均有望同比改善），2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动+8.84%、+10.23%、-9.35%、-10.88%；Q2为+6.20%，Q1为-10.32%； ②广越（营收，新台币）同比变动+7.15%（恢复同比增长，国际品牌客户整体订单及旺季出货动能逐步升温。Q2-3为广越主要出货旺季，展望后续，公司认为，虽然终端消费动能及品牌客户拉货节奏仍需审慎观察，但下游仍存在一定的库存回补需求；品牌客户在选择供应商时，除生产成本外，对多产地配置、交付稳定性、品质管理及供应链风险分散 能力的重视程度提高；公司将继续以高端机能服饰及羽绒服制造为核心），2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动-9.95%、+38.32%、+5.02%、-1.65%；Q2为+7.75%，Q1为+0.57%； ③儒鸿（营收，新台币）同比变动+14.42%（受益于Wellness新品出货，同时前期递延订单于当月出货。目前下半年订单力道仍较强，随着新品出货占比提升，产品组合改善，毛利率亦呈持续改善趋势），2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动+0.69%、-3.74%、+5.54%、+0.97%；Q2为+3.79%，Q1为+2.63%； ④冠星（营收，新台币）同比变动+28.22%，2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动+15.56%、+21.19%、+10.19%、-4.22%；Q2为+21.65%，Q1为+2.09%； 2）OEM鞋企： ①裕元集团（制造业务营收，美元）同比变动-11.8%（品牌客户为降低库存风险，订单周期有所缩短，使制鞋业务的拉货及出货节奏出现波动；下半年经营仍需重点观察Nike、Adidas等品牌客户的实际拉货力度、短交期订单变化以及零售渠道需求恢复情况），2026年5月，4月，3月，1+2月同比变动-6.6%、+6.9%、-11.1%、-2.5%；Q2为-3.18%，Q1为-4.77%； ②丰泰企业（营收，新台币）同比变动-3.90%，2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动+11.74%、-6.17%、-7.66%、-6.93%；Q2为-0.10%，Q1为-7.18%； ③钰齐（营收，新台币）同比变动+15.45%，2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动-19.58%、+9.68%、+0.61%、-0.01%；Q2为+0.19%，Q1为+0.50%； ④来亿（营收，新台币）同比变动-3.20%，2026年5月、4月、3月、1+2月同比变动+0.86%、-9.23%、-20.59%、-30.48%；Q2为-26.90%，Q1为-4.39%； ①百隆东方（棉纺）：6月出货量持平，接单回落；其中色纺纱出货量增长14%，接单增长30%，交期30天；胚纱出货和接单都是下降，去年6月开始降价促销，基数提升；5月色纺纱价格环比4月提升2.6%，6月预计环比5月持平或者再往上，5月色纺纱成本环比4月下降1.5%；越南色纺纱毛利率5月环比提升至25%，胚纱12%，Q2国内毛利率预计比Q1好一些； ②新澳股份（毛纺）：6月出货量羊毛中双位数增长，羊绒20%+增长；接单羊毛高双位数接近20%增长，羊绒30%多增长 ③伟星股份（辅料）：6月接单中高双位数增长，延续高位，毛利率Q2可能影响-3个点，Q2业绩下降的概率高一点；另外Q2开始社保增加，Q3利润增速预计不一定能完全跟上收入 ④富春染织（印染）：6月销售9700吨，同比+6%；H1累计销售66400吨，同比+24.8% 4）内需（服装社零，5月，每月17日左右披露） 5月服装、鞋帽、针纺织品类零售额当月同比+3.8%，1-4月同比增速+7.2%；1-5月全国穿类商品网上零售额累计同比+7.2% 5）外需（服装社零，5月，月底披露） 美国：同比+5.7%，环比+0.2pct日本：同比-1.6%，环比+1.7pct英国：同比+5.6%，环比+6.7pct法国：同比-2.6%，环比-4.6pct 德国：同比-3.6%，环比+1.2pct 6）越南出口（6月） 越南鞋类出口金额同比+1.7%，1-5月同比+0.5% 越南纺织品出口金额同比+2.8%，1-5月同比+0.9% 欢迎交流，感谢支持！