纺织服装行业周报-纺服中报总结：行业于Q2触底反弹，继续看好运动服饰及电商板块

纺织服装 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 纺织服装 2020年09月06日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-李宁业绩增长超预期，继续 推 荐 运 动 服 饰 龙 头 及 上 游 优 质OEM企业》-2020.8.16 《行业周报-阿迪达斯、PUMA 2020 Q2销售恢复加快，继续推荐运动服饰龙头及上游优质OEM企业》-2020.8.9 《行业周报-开润股份走步机众筹成功，开启家庭健身器材新品类》-2020.8.2 纺服中报总结：行业于Q2触底反弹，继续看好运动服饰及电商板块 ——行业周报 吕明（分析师） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 ⚫ 核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登 1、线下复苏组合：安踏体育、李宁、波司登 2、电商组合：南极电商、开润股份 3、优质制造企业组合：申洲国际、健盛集团 4、疫情受益标的：诺邦股份 （文中“本周”指2020.8.31—9.4，“上周”指2020.8.24—8.28） ⚫ 2020H1纺服行业受疫情影响较大，电商板块及疫情概念股业绩韧性较强 2020H1纺服行业受疫情冲击较大，线下门店客流减少，服饰购买需求降低，库存积压较为严重。行业重点公司总营收同比下降11%，净利润同比下降36%。1）以线下为主的品牌受疫情冲击较大，运动服饰受影响程度相对较小。运动服饰/高端服饰/休闲服饰/男装/家纺营收增速分别为-4%/-18%/-23%/-11%/-10%/，净利润增速分别为-38%/-9%/-63%/-38%/-14%，存货周转天数分别增加20/67/28/32/30天；2）线上板块业绩韧性相对较强，电商板块龙头南极电商收入及净利润增速分别为-0.5%/12%；；3）上游纺织制造板块受到疫情冲击，龙头公司抗压性较强，板块营收及净利润增速分别为-12%/-22%；4）疫情概念板块受疫情催化，业绩快速增长，板块营收及净利润增速分别为73%/210%。 ⚫ 线下消费复苏，运动服饰恢复较快，建议关注运动服饰龙头及上游代工标的 根据2020中报业绩情况，我们认为以线下销售为主的品牌自2020Q2起表现出复苏趋势。例如：地素时尚2020Q2收入及净利润增速分别提振至10%/22%，太平鸟2020Q2收入及净利润增速分别提振至26%/147%。而运动服饰受益于疫情后健身需求增加，恢复亦较快。推荐继续关注国内运动服饰龙头及上游代工标的。 安踏体育：预计安踏/FILA 2020H2流水增速分别为0-5%/20-30%；安踏品牌门店收归直营，预计对全年收入影响-10亿元；Amer有望于2020H2转亏为盈。 李宁：预计下半年收入恢复至高单位数增长，全年净利润率提升至10.5%。全方位的零售改革有助于构筑长期竞争力，进一步提升收入规模及盈利能力。 申洲国际：产能利用率持续恢复；口罩业务常态化，预计2020H2贡献约2亿美元收入；柬埔寨新工厂预计于 2020Q3 开始招工，较年初预计时间点有所提前。 ⚫ 疫情带来消费习惯转变，电商渠道仍持续受益，建议关注南极电商、开润股份 南极电商：2020Q2 营收 9.54 亿元（+17.85%），归母净利润 3.03 亿 元（+14.39%）。疫情中本部业务实现逆势增长；预计8月GMV增速接近40%/。 开润股份：2020Q2 营收 4.18 亿元（-32.89%），归母净利润 0.32 亿元（-52.55%）。2B/ 2C业务分别于Q2/Q3触底，小米家用健身器材新品类有望成为新增量。 ⚫ 风险提示：全球新冠肺炎疫情对于消费的影响、行业存货积压带来大额减值。 -17%-9%0%9%17%26%2019-092020-012020-05纺织服装沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 行业更新：行业于Q2触底反弹，继续看好运动服饰及电商板块 .................................................................................. 4 1.1、 2020H1纺服行业中报总结：行业受疫情影响较大，电商及疫情概念板块业绩韧性较强 ................................ 4 1.2、 行业交易数据更新：纺织服装板块收盘略有上涨 .................................................................................................. 8 1.2.1、 行业涨跌公司情况：太平鸟、探路者、贵人鸟涨幅居前 ........................................................................... 9 1.2.2、 行业核心公司的估值：行业估值处于历史较低水平 ................................................................................... 9 2、 核心组合：安踏体育、南极电商、开润股份、申洲国际、健盛集团、诺邦股份、李宁、波司登 ........................... 10 2.1、 中报点评：安踏体育、李宁、南极电商、开润股份、申洲国际、诺邦股份、健盛集团 ................................ 10 2.1.1、 安踏体育——2020H1上半年业绩超预期，DTC 转型有望持续提升收入规模及盈利能力 ................. 10 2.1.2、 李宁——上半年业绩超预期，控费提效拉动经营利润率提升 ................................................................. 11 2.1.3、 南极电商——GMV逆势高增长，2020Q2现金流显著改善 ..................................................................... 12 2.1.4、 开润股份——上半年疫情影响业绩，2C端扩品类、扩品牌是亮点 ....................................................... 13 2.1.5、 申洲国际——上半年业绩超预期，全球OEM龙头的抗压性凸显 .......................................................... 13 2.1.6、 诺邦股份——疫情带动行业高景气，上半年业绩超市场预期 ................................................................. 14 2.1.7、 健盛集团——2020H1业绩受疫情影响较大，下半年有望迎来显著改善 ............................................... 15 3、 行业数据库更新：社零数据逐渐复苏，纺织品出口同比上升 ....................................................................................... 15 3.1、 零售端：1-7月社零数据受疫情影响较大，伴随国内疫情得到良好控制同比增速下降大幅收窄 .................. 15 3.2、 出口：1-7月纺织品出口同比上升，服装类出口金额同比下降 ......................................................................... 17 3.3、 上游：棉花价格指数上涨，羊毛进口价格上涨.................................................................................................... 17 3.4、 行业投资：纺织行业投资增速下降，服装行业投资增速下降 ............................................................................ 19 3.5、 行业库存情况：纺织业库存增速有所下降，服装行业库存增速有所下降 ........................................................ 19 4、 年内重点限售股解禁公司时间表 ...................................................................................................................................... 20 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 22 图表目录 图1： 2020H1行业重点公司营收下滑 ..................................................................................................................................... 5 图2： 2020H1行业重点公司归母净利润下滑 ......................................................................................................................... 5 图3： 2020H1行业重点公司毛利率下降 ................................................................................................................................. 6 图4： 2020H1行业重点公司净利率下降 ................................................................................................................................. 6 图5： 2020H1行业重点公司存货周转天数上升...................................................................................................................... 7 图6： 2020H1纺服板块低配-0.48% .......................................................................................................................................... 7 图7： 纺织服装板块月度走势强于上证指数 ..