广发电新 海伦哲 Q2业绩增长超预期 员工持股计划彰显长期增长信心

發#14日晚公司发布26H1业绩预告： 归母净利润1.20-1.32亿（同比增长43-58%），扣非归母净利润1.19-1.31亿（#同比增长89-108%），主因控股子公司湖北及安盾消防H1预计净利润2.0亿元左右（#同比增长230%）。①海伦哲持有及安盾51%股权，但由于2月1日首次纳入合并报表范围，故按照企业会计准则要求对合并日资产公允价值重新计量并调整，及安盾上半年归属于上市公司的净利润预计0.60亿元左右。②及安盾Q1净利润0.86亿，预计Q2净利润1.14亿，环比+33%，显示储能消防产品需求景气度继续提升。 發#14日晚公司同步发布员工持股计划： ①激励对象：及安盾核心管理/技术/业务人员，不超过150人；②计划规模：不超过510万股（来自公司已回购股票），占总股本0.51%；③考核年度及目标：26、26-27、26-28年及安盾营收达到10、30、60亿元，即#26-28年营收达到10、20、30亿元左右，充分彰显长期发展信心。 發#新型储能保持高增可期、储能消防是最具潜力的α方向。（1）关于新型储能需求：市场近期担心需求持续性，特别是国内需求（约占全球需求一半）。我们认为：①由于25年6月国内开始执行136号文，故25年1-5月在原有政策要求下新能源抢装、带动配储形成高基数，致使26H1新型储能并网量同比增速下降，后续有望好转。②《新型能源体系建设“十五五”规划》提出2030年新型储能装机达到300GW，规划CAGR达到16%，实际增速预计更快；据产业链调研，在加快能源转型背景下，#国家积极推进新型储能在更多场景、更多领域加速应用、大规模投资规划有望近期落地。#③电改提振收益率、持续释放红利空间。上周的第四轮输配电价全面明确了110-220kV单一制输配电价（先前全国有2/3省份只有35kV及以下输配电价），独立储能一般并网于110-220kV，我们测算此次政策将降低充电成本2-4分/kWh；后续系统运行费减免亦值得期待。（2）关于储能消防：公司在海外认证壁垒深厚、客户认可度高，加速放量；国内随着4月1日新国标执行，已有越来越多省份加快新标准落地，气溶胶产品渗透率提速可期。 红包#投资建议。参考员工持股计划的考核目标，及安盾26-28年收入达到10/20/30亿，按26H1平均的40%净利率，对应业绩分别为4/8/12亿。按照海伦哲传统主业（特种车辆）业绩保持3亿+当前对及安盾持股51%计算，26-28年归母净利润5/7/9亿，对应PE33/23/18x。考虑后续全资控股，27-28年归母净利润11/15亿，对应PE 15/11x（未考虑增发；预计增发规模有限）。继续推荐！