请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2024年04月23日 济川药业（600566.SH） 24Q1利润增速超预期，员工持股计划彰显长期经营信心 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8,996 9,655 10,021 11,010 12,019 增长率yoy（%） 17.9 7.3 3.8 9.9 9.2 归母净利润（百万元） 2,171 2,823 3,035 3,399 3,738 增长率yoy（%） 26.3 30.0 7.5 12.0 10.0 ROE（%） 19.1 21.1 19.2 18.2 17.0 EPS最新摊薄（元） 2.35 3.06 3.29 3.69 4.06 P/E（倍） 17.4 13.4 12.4 11.1 10.1 P/B（倍） 3.3 2.8 2.4 2.0 1.7 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2024年一季报，2024年Q1，公司实现营收24.03亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润8.45亿元，同比增长24.90%。 公司2024年Q1业绩表现亮眼，账上现金充沛有望助力公司长期发展。根据公司2024年一季报，2024年Q1，公司实现营收24.03亿元，同比增长0.6%，实现归母净利润8.45亿元，同比增长24.90%；公司账上货币资金达113.92亿元；交易性金融资产达14.43亿元。 近期公司发布2024年员工持股计划，有利于激发管理团队的积极性和创造力，促进公司业绩增长，提升公司的内在价值。根据公司公告，本期员工持股计划资金总规模不超过1,430.55万元，购买回购股票的价格为37.78元/股，涉及员工总人数不超过70人（其中董事、监事、高级管理人员共计6人）。本期员工持股计划的考核指标为个人绩效考核指标，考核年度为2024年-2026年。 投资建议：公司深耕清热解毒类、儿科类用药领域，核心品种竞争优势明显，随着二线品种逐步发力，以及BD产品持续引入，或有望为公司打造新增长曲线。我们预计2024-2026年公司实现营业收入100.02亿元、110.10亿元、120.19亿元，实现归母净利润30.35亿元、33.99亿元、37.38亿元，分别同比增长7.5%、12.0%、10.0%。对应EPS分别为3.29元、3.69元、4.06元，当前股价对应的PE倍数分别为12.4X、11.1X、10.1X。考虑到公司核心品种竞争优势明显，二线品种有望逐步发力，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，行业竞争加剧的风险，BD项目引入不及预期的风险，集采降价的风险。 买入（维持评级） 股票信息 行业 医药 2024年4月23日收盘价（元） 40.97 总市值（百万元） 37,766.42 流通市值（百万元） 37,518.20 总股本（百万股） 921.81 流通股本（百万股） 915.75 近3月日均成交额（百万元） 283.98 股价走势 作者 分析师 刘鹏 执业证书编号：S1070520030002 邮箱：liupeng@cgws.com 分析师 蔡航 执业证书编号：S1070522050002 邮箱：caihang@cgws.com 相关研究 1、《业绩超市场预期，高分红彰显长期投资价值》2024-04-11 2、《大单品稳步增长，内生+外延有望打造新增长曲线》2024-03-28 -21 %-11 %-2%7%16%26%35%44%2023-042023-082023-122024-04济川药业沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 11177 14235 16134 20216 22704 营业收入 8996 9655 10021 11010 12019 现金 4819 7738 12720 16259 18635 营业成本 1537 1784 1873 2026 2169 应收票据及应收账款 2832 2773 2874 3322 3452 营业税金及附加 139 146 150 164 179 其他应收款 17 15 17 19 21 销售费用 4113 4007 3908 4239 4609 预付账款 39 26 49 30 57 管理费用 364 373 381 407 445 存货 391 490 444 563 515 研发费用 553 464 501 556 613 其他流动资产 3078 3194 29 24 24 财务费用 -86 -257 -186 -203 -223 非流动资产 3805 3908 3751 3792 3821 资产和信用减值损失 0 0 0 0 0 长期股权投资 14 0 0 0 0 其他收益 20 20 20 20 20 固定资产 2502 2732 2631 2683 2713 公允价值变动收益 -7 15 15 15 15 无形资产 321 316 287 270 255 投资净收益 66 82 75 76 76 其他非流动资产 968 860 832 840 852 资产处置收益 5 0 2 2 2 资产总计 14981 18144 19885 24009 26524 营业利润 2423 3258 3505 3934 4340 流动负债 3427 4592 3883 5078 4348 营业外收入 96 42 56 58 55 短期借款 400 1043 1043 1043 1043 营业外支出 12 3 6 6 5 应付票据及应付账款 1505 2141 1098 2541 1382 利润总额 2508 3297 3555 3986 4389 其他流动负债 1522 1408 1743 1494 1923 所得税 336 470 516 582 645 非流动负债 202 183 181 184 187 净利润 2172 2827 3040 3404 3744 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 1 4 5 5 6 其他非流动负债 202 183 181 184 187 归属母公司净利润 2171 2823 3035 3399 3738 负债合计 3629 4775 4065 5262 4536 EBITDA 2704 3431 3592 3906 4243 少数股东权益 15 19 24 29 35 EPS（元/股） 2.35 3.06 3.29 3.69 4.06 股本 453 453 453 453 453 资本公积 3984 3999 3999 3999 3999 主要财务比率 留存收益 6998 9010 11459 14192 17195 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 11337 13349 15796 18717 21954 成长能力 负债和股东权益 14981 18144 19885 24009 26524 营业收入（%） 17.9 7.3 3.8 9.9 9.2 营业利润（%） 25.4 34.4 7.6 12.2 10.3 归属母公司净利润（%） 26.3 30.0 7.5 12.0 10.0 获利能力 毛利率（%） 82.9 81.5 81.3 81.6 82.0 现金流量表（百万元） 净利率（%） 24.1 29.3 30.3 30.9 31.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 19.1 21.1 19.2 18.2 17.0 经营活动现金流 2621 3464 2232 4051 2902 ROIC（%） 17.5 18.5 16.8 15.6 14.5 净利润 2172 2827 3040 3404 3744 偿债能力 折旧摊销 317 303 277 288 311 资产负债率（%） 24.2 26.3 20.4 21.9 17.1 财务费用 -86 -257 -186 -203 -223 净负债比率（%） -38.2 -49.5 -73.3 -80.8 -79.7 投资损失 -66 -82 -75 -76 -76 流动比率 3.3 3.1 4.2 4.0 5.2 营运资金变动 127 401 -802 651 -841 速动比率 3.1 3.0 4.0 3.9 5.1 其他经营现金流 158 272 -23 -13 -13 营运能力 投资活动现金流 -1503 -394 3150 -237 -247 总资产周转率 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 244 302 127 326 336 应收账款周转率 3.6 3.5 3.6 3.6 3.5 长期投资 -1380 -183 0 0 0 应付账款周转率 1.5 1.2 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 120 90 3277 89 89 每股指标（元） 筹资活动现金流 -118 -151 -400 -276 -279 每股收益（最新摊薄） 2.35 3.06 3.29 3.69 4.06 短期借款 400 643 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 2.84 3.76 2.42 4.39 3.15 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 12.30 14.48 17.14 20.30 23.82 普通股增加 16 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 835 15 0 0 0 P/E 17.4 13.4 12.4 11.1 10.1 其他筹资现金流 -1369 -809 -400 -276 -279 P/B 3.3 2.8 2.4 2.0 1.7 现金净增加额 1000 2919 4982 3538 2376 EV/EBITDA 4.1 2.6 1.9 0.9 0.3 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面