2025Q2利润增速大幅转正，员工持股计划展现经营信心

中顺洁柔2025年半年报显示公司业绩显著改善。2025H1公司实现营收43.30亿元（+7.67%），归母净利润1.50亿元（+71.44%），扣非归母净利润1.47亿元（+113.26%）。其中，2025Q2利润增速由负转正，归母净利润达0.83亿元（+1159.92%），公司或将迎来业绩拐点。

关键数据与业务表现：

1. 季度表现：2025Q2营收22.62亿元（+3.95%），归母净利润0.83亿元（+1159.92%），利润端增速由负转正。
2. 行业分布：生活用纸收入42.80亿元（+8.17%），个人护理及其他业务收入0.50亿元（-22.75%）。
3. 产品结构：成品/半成品及其他收入分别为41.43亿元（+5.43%）、1.86亿元（+104.49%），半成品及其他业务增速亮眼。
4. 地区表现：境内收入41.45亿元（+6.10%），境外收入1.85亿元（+61.27%）。

财务指标：

• 2025Q2毛利率34.25%（+2.85pct），净利率3.71%（+4.09pct），主要受原材料价格回落和降本增效措施影响。
• 期间费用率控制合理，销售/管理/研发/财务费用率分别为22.05%/4.96%/1.84%/0.37%。

战略举措：

• 发布第四期员工持股计划，目标2025和2026年净利润分别不低于3亿元和4亿元，彰显公司发展信心。

投资建议：

• 行业层面，公司作为生活用纸龙头有望受益于原材料价格回落和产品结构优化。
• 公司层面，持续丰富产品矩阵、提升价格中枢、构建多元化营销网络，海外业务或成为新的增长引擎。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为3.09/4.05/5.01亿元，对应EPS为0.24/0.31/0.39元，当前股价对应PE为36.10/27.56/22.29倍。
• 首次覆盖，给予“买入”评级。

**风险提示：**行业政策趋严、国际贸易形势变化、关税加征、汇率波动、技术研发不及预期等。