国际市场概览
- 港股表现：恒生指数涨1.33%，国企指数涨1.63%，恒生科技指数涨1.98%。
- 美股表现：标普500指数跌0.51%，纳指跌1.47%，芯片股拖累大盘，费城半导体指数重挫逾4%。
- 板块表现：美股必需消费品、医疗保健等防御板块逆势走强，通信服务、科技板块下跌；港股科技板块集体拉升，大消费板块冲高，内房股、物管股走高。
- 消息面：国家网信办发布新一批AI产品备案名单，迈富时预计上半年收入同比增长100%至121%；国家统计局数据显示，上半年社会消费品零售总额同比增长1.3%，网上商品和服务零售额同比增长5.2%；房地产市场出现积极变化，一线城市房价连续4个月环比上涨。
公司点评：阿里巴巴
- 国行Apple Intelligence即将落地：取得中国大陆监管运营许可，预计1.5-3个月上线，阿里云作为独家生成式大模型供应商，提供底层原生嵌入。
- 核心使用场景：覆盖Siri智能代理、全系统文字工具、相册多模态等功能，千问大模型承接复杂逻辑和长文本任务。
- 商业模式：苹果向阿里支付固定年度授权费、算力Token按量计费收入及电商/消费转化类查询分成。
- 财务预测：上调FY27E/FY28E云智能收入，预计云智能经调整EBITA利润率提升至11%/12%，长期利润率空间20%。
- 估值：采用SOTP估值法，目标价上调3%至209港元/214美元，维持买入评级。
- 风险：国行Apple Intelligence落地延期、大模型竞争激烈、电商利润率疲弱。
宏观与地缘因素
- 美国经济：上周初请失业金人数下降，6月零售销售温和增长，经济与劳动力市场韧性显现。
- 地缘政治：中东局势升级，霍尔木兹海峡航运流量下降，推高油价并抑制风险偏好。
