私人信贷压力不止集中于科技领域

核心观点与关键数据

自2026年初以来，软件借款人的信用风险一直备受投资者关注，但信贷压力并未局限于该领域。多家信贷管理公司开始将更大比例的贷款按困境类公允价值计提，多个重要行业在2024年和2025年出现恶化迹象。

医疗保健行业变化最为显著，截至2025年底，7.0%的医疗保健贷款被计提至80美分以下，较18个月前的4.5%和2022年美联储开始加息前的3.7%显著上升。

IT借款人也面临压力，2025年第三季度，低于80美分的IT贷款占比达到6.1%，创五年新高，随后季度有所缓解。值得注意的是，IT行业信贷压力的上升趋势早于2026年第一季度对潜在“SaaSpocalypse”（SaaS行业崩溃）的担忧，表明在AI颠覆性担忧明朗化之前，该行业已积累信用风险。

股市表现与信贷趋势一致：自利率从零水平提升以来，医疗保健领域的杠杆收购交易表现落后于其他行业，而IT公司的杠杆收购回报自2024年以来持续疲软。

研究结论

对于私募信贷投资者而言，2026年需要更仔细地审视行业敞口，特别是如果借贷成本保持高位且对商业模式颠覆的担忧持续存在。信贷压力在多个大型行业中的上升表明，投资者需关注不同行业的风险暴露情况。

数据来源：MSCI Private Capital Transparency数据，截至2026年7月13日分析。