全球私募市场展望：周期延续——私募市场的增长与机遇

延长周期：私募市场的增长与机遇 2026年2月 关于作者 展示纽约人寿投资管理平台的深度与广度 纽约人寿投资管理公司全球市场战略的客观自上而下分析 经验丰富的自下而上专业知识 劳伦·古德温 CFA 首席市场策略师 我们多店铺平台的益处 纽约人寿投资管理公司提供一系列私募市场解决方案，旨在帮助客户实现长期目标。我们的方法植根于数十年的机构经验和深刻的市场洞察，专注于纪律性的多元化投资和持久的价值创造。通过一套经过验证、可重复的投资流程，我们的团队积极管理私募股权、私募信贷、房地产、另类资产和基础设施策略，并在整个私募市场领域应用严格的承保标准、行业专业化和长期视角。 我们的市场策略团队将宏观经济与资产配置相结合。依托纽约人寿投资管理平台的专业研究深度及广度，我们提供关于市场驱动事件、结构性主题和投资组合构建的可操作见解，以赋能投资决策。 朱莉娅·赫尔曼 CFA全球市场策略师 私募市场的专业投资能力 迈克尔·洛加尔博 CFA全球市场策略师 莎拉·赫希 全球市场策略师 目录 执行摘要 全球私募市场展望 私募市场在2026年将步入更稳固的境地，交易活动随更有利的利率环境而反弹。我们预计未来一年将取得积极进展，全球政策支持将强化公共及私募市场的势头——在美国的货币政策宽松和去监管化推动下尤为明显。在此背景下，私募市场持续展现韧性，这得益于优良的信用质量、新的流动性渠道以及不断扩大的投资者准入。随着信贷周期成熟，投资者正以更强的纪律性重新参与市场——强调精选和多元化，同时越来越多地转向更复杂或分散的市场，以寻求差异化和转型导向的机会。 影响私人市场的关键宏观经济力量 全球政策背景是积极的 金融状况正支持活动。 全球性大趋势正推动资本密集型投资。 我们期待一个有利支持的国际环境，这主要得益于美国经济的韧性增长，同时得到欧洲、日本和中国稳定乃至改善的条件的支持。政策支持——包括财政、放松管制和产业举措——可能会推动投资和经济动力。 较低的短期利率和不断改善的流动性正在支撑信心和交易活动。与此同时，较高的长期利率则加强了纪律性，并提升了承销、管理人选择以及现金流持久性的重要性。 地缘政治发展进一步坚定了我们的信念：与供应链再全球化、电气化和人工智能相关的全球大趋势是资本密集型投资的有力驱动力，创造了行业和多元化机会。 核心要点：私募市场仍然是投资组合中核心且不断增长的部分，其机遇正越来越多地由精选性、分散化和转型导向型敞口所定义。随着周期延长，投资者正致力于更复杂和更可控的策略，以解锁差异化的回报来源。 我们对主要资产类别的看法 私募市场仍然是增长的核心配置，支持多元化投资和长期回报潜力。 尽管存在风险，2026年全球经济仍将保持韧性。 有利的金融环境、积极的财政态势以及持续的人工智能驱动投资，为我们的积极全球展望奠定了基础。 2025年，不断变化的国际地缘政治格局是投资决策的关键影响因素。 • 几年来，不确定性一直影响着投资决策，投资者如今期待的是颠覆而非稳定。地缘政治竞争和经济民族主义正在重塑全球经济，而美国在贸易和安全方面的政策选择则加强了这些转变。 • 尽管背景如此，2025年仍实现了强劲的经济增长和建设性的市场环境，投资者日益愿意忽视政策变化。我们预计这些趋势不仅将保持，而且会在2026年加速。 展望未来，宽松的金融环境、政策支持以及全球大趋势——如人工智能——的持续发展，应继续成为投资的关键驱动力。 • 我们的基本情景预期，到2026年，全球经济和市场将呈现建设性背景，主要得益于美国经济的韧性增长，同时欧洲、日本和中国的情况也将保持中性至改善。 US: • 资金宽松、选择性财政支持以及持续的与人工智能相关的资本性支出应将支撑盈利能力和风险偏好，即便区域分化加剧。尽管宏观和地缘政治风险可能上升，但预计仍将保持可控。 • 较高通胀压力 • 超出趋势增长 • 较低利率环境 私人资产集中在北美和欧洲——这决定了我们的关注重点。 欧洲和北美目前提供了对私募市场格局最深入的了解。 利率：虽然短期利率已经下降…… 美国和欧洲的低利率改善了金融状况，但创收机会依然存在。 利率：……长期利率上升反映了长期政策与债务风险 全球收益率曲线趋陡反映了人们日益增长的对于政治功能障碍和债务可持续性的担忧。 •2025年全年，长期市场利率上升，导致多个主要主权曲线的30年期-10年期利差收窄。尽管不同国家面临不同的经济和政治压力，但美国、法国、日本和英国等主要经济体中持续存在的政治功能障碍和经济不满情绪，是导致收益率曲线收窄的普遍原因。 虽然私人信贷通常在曲线的短端获得融资——而随着央行为支持增长而放松政策，短端政策利率已有所下降——但投资者的回报预期、估值框架和波动性假设正越来越多地受到长期利率的影响，这使得曲线形状的重要性超越了政策利率本身。 • 对于私募市场而言，长期利率的上升强化了市场纪律——奖励强大的承销能力、保守的杠杆水平和经验丰富的管理人——同时为耐心资本创造了有吸引力的机会。 增长：强有力的政策支持应持续美国经济活动 随着期中选举临近，增长和可负担性成为焦点，减税和放松管制支撑着美国的前景。 我们预计，《一揽子宏伟法案》（One Big Beautiful Bill Act）中的减税措施将为美国消费者和企业带来显著提振，尤其是在2026年上半年，预计将实现更高的年度税收退税（左图所示）。在企业层面，该法案引入了慷慨的税收优惠政策——包括资本支出的100%折旧和研发费用的即时扣除——这可能刺激企业活动并提前投资。 我们相信，去管制化和产业政策将为全年增长提供助力。政府加大对能源、金融服务和技术等关键产业的扶持，可能强化战略性产业，并推动创新与投资。 •金融业去监管尤其可能表现为银行资本要求降低，这可能刺激贷款增长、股票回购、股息支付和并购活动。仅前13家银行就持有据估计超过当前要求2000亿美元的超额资本（右图）。 增长：需求复苏和财政支出提振欧洲前景 欧洲增长依然具有建设性，因为政策支持与宽松政策正持续渗透至经济之中。 过去两年，通胀和工资的缓解（左图）促成了欧洲央行持续降息的周期。温和的信贷环境（中图）和复苏的国内需求（右图）带来了稳健的成果。2025年上半年，持续的美元贬值和政策不确定性也促使资金流向欧洲资产。 2026年，我们预计欧洲央行将保持现状；利率保持宽松，宽松的货币政策仍在向经济活动传导。德国的刺激性国防开支可能提供提振，但可能延迟或比市场预期更为温和。 从经济角度来看，欧洲仍面临全球政策变化带来的风险。主要担忧包括欧洲对全球经济放缓的脆弱性，以及中美紧张局势可能产生的影响；美国和中国是欧洲的两大主要市场。然而，全球性动荡同样可能刺激额外的投资以增强安全或竞争力。 增长：到2026年，人工智能支出仍然是全球主要利好因素 随着应用范围扩大和生产效率潜力提升，全球人工智能投资可能会增加。 • 人工智能相关资本支出速度持续加速（左图），主要集中在数据中心、半导体和云基础设施。这波投资浪潮由超大规模企业引领，并由不断扩大的企业采用周期所强化。 • 人工智能投资的规模可能为全球经济活动带来可衡量的提振。国际货币基金组织估计，从长远来看，人工智能或可推动全球增长近一个百分点，这反映了生产力的提升和持续的资本形成。政府、企业和消费者应用案例的综合来看，使我们相信围绕人工智能的投资案例将持续存在。 • 人工智能投资的融资涵盖公共和私人市场，其中很大一部分是通过超大规模企业的经营现金流而非外部资本来资助的（右图）。 含义：政策支持为2026年交易复苏奠定了基础 强劲增长、宽松的金融环境以及支持性政策应推动交易活动——为私营市场注入活力。 2021年表现强劲后，2022-2023年的加息周期引发了全球交易活动的急剧放缓。随着金融环境收紧（左图），IPO和并购交易量下降，私募股权领域的退出受阻，导致信贷紧缩陷入停滞。2025年标志着交易活动的明显复苏，较低利率重新打开了IPO窗口并提振了并购活动（右图）。 展望2026年，我们预计，在我们经济观点的核心原则——强劲增长、支持性的金融环境、更大的流动性，以及得益于较轻的银行资本要求——将进一步完善地支持交易量的增长。 私募股权活动应加强，因低利率将支撑估值——这一趋势我们已在2025年下半年观察到。结合并购动能上升，私募股权的退出、募资及新交易“飞轮”可能将继续加速。 来源：纽约人寿投资管理全球市场策略，彭博，2026年2月 含义：信贷周期正在成熟，但基本面依然稳固 我们将美国近期发生的几起高调信用事件视为特殊现象，尽管整体环境依然具有韧性。 随着信贷周期成熟，投资者正关注着压力迹象。最近的破产案例（第一品牌集团、三彩控股）以及美国意外出现的银行贷款损失，加剧了对信用风险的审视。由于缺乏公开数据，私募信贷——我们相信它将继续——易受头条新闻风险的影响。然而，我们将这些事件视为孤立的，而非系统性的，部分原因是近期破产案中欺诈行为的作用。 我们保持对信用的积极看法。经济富有韧性，企业流动性仍远高于疫情前水平（左图）。流动性处于健康水平，违约率保持低位（右图）。随着美联储降息，类似现金工具的资金流入可能支持整体资金流动并进一步收窄利差。 我们持续倡导精选性、严格的承保和自律的风险敞口——并非因为我们预期压力，而是因为在压力测试之前就建立起韧性才是最好的方式。 含义：人工智能的扩展发展仍有空间可拓。 从基础设施到大型语言模型（LLMs*），我们预期私人市场将在资助人工智能革命中发挥核心作用。 随着人工智能融资需求的持续增长，私募市场已成为人工智能建设（左图）日益重要的资金来源——提供长期资本和战略合作伙伴关系——风险投资、私募股权和私募信贷领域的投资不断增长，反映了这一机遇的规模和资本密集度。 • • 除资金外，人工智能已成为私有市场中的竞争优势来源，提升了承保、尽职调查和信贷选择，同时也实现了更个性化的客户报告。 •满足预期的 AI 需求将需要大量且持续的投资于 AI 及相关基础设施（右图）——包括数据中心、发电和网络容量。即使效率有所提高，一个有意义的资金缺口仍有可能持续存在，这进一步凸显了私人资本在支持这一建设中的重要作用。 含义：美国强劲增长减缓了区域配置偏好的转变 虽然地缘政治和美国政策的不确定性正推动着投资组合多元化的兴趣，但这并非美国主导地位的削弱。 地缘政治变化和美国的政策调整正推动着关于再平衡的讨论，但这并非从美国资产中撤退。 • 全球经济和地缘政治格局正在发生变化。以美国主导的全球化为定义的模型正在让位于大国竞争和经济民族主义。 • 对投资者而言，这意味着需要重新思考其投资组合，这些投资组合在过去15年的“利率较低且持续时间较长”以及美元走强期间，过度集中于美国资产。 2025年美国贸易政策的转变可能会加速这一趋势，至少在短期内是这样。然而，全球流动数据表明，这次再平衡很大程度上是通过美元对冲完成的，而不是美国资产的直接出售。 目前，超越美国增长将使转型保持稳定。 总而言之，我们认为，美国经济增长持续超越其他国家，以及美元作为全球储备货币的韧性，将使投资者持续全额配置——甚至超配——美国资产。 美国公共和私营市场的深度、流动性和广度，强化了其作为核心投资目的地的地位。 然而，与政策相关和结构性（偿债）的担忧依然存在，投资者的偏好也可能瞬间转变——这首先可能体现在美元的波动性上，并可能影响长期利率。2026年的主要触发因素包括相对经济表现（非美国经济增长的上行风险或美国经济增长的下行风险）、对美联储独立性的威胁，以及美国中期选举期间的波动性。 在此环境下，美国资产仍可能在全球投资组合构建中扮演核心角色，但投资者可能仍将继续寻求调整区域配置，以实现行业和商业周期的多元化。 3 资产类别观点 我们对配置的看法 本节将深入探讨按资产类别划分的关键要点。 私募股权：交易活动与退出回暖势头增强 私募股权