2026年半年度业绩预增点评自营投资弹性释放，2026H1归母净利润预超4倍

证券Ⅲ2026年07月16日 天风证券（601162）2026年半年度业绩预增点评 中性（维持） 自营投资弹性释放，2026H1归母净利润预增超4倍 当前价：3.92元 事项： 华创证券研究所 ❖7月9日，天风证券发布2026年半年度业绩预增报告。公司预计2026年半年度实现归母净利润1.64~2.46亿元，同比增长429%~694%；预计扣非归母净利润1.74~2.61亿元，同比+625%~988%。 证券分析师：徐康邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 点评： ❖自营业务预计为本次业绩预增的核心驱动，低基数进一步放大利润弹性。公司2025H1归母净利润仅0.31亿元，低基数放大同比增速；从节奏看，公司2026Q1归母净利润仅22.36万元，预告区间测算Q2归母净利润约1.64~2.46亿元，Q2是本次盈利改善的主要贡献期。从权益敞口看，2026Q1公司净资本为193亿元，自营权益类证券及其衍生品/净资本为12.8%，同比+4.5pct。对应权益类自营规模约24.6亿元，较2025Q1约12.7亿元明显提升。 证券分析师：刘潇伟邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com执业编号：S0360525020001 公司基本数据 总股本(万股)1,007,398.52已上市流通股(万股)859,797.05总市值(亿元)394.90流通市值(亿元)337.04资产负债率(%)70.70每股净资产(元)2.7212个月内最高/最低价5.94/3.06 ❖市场环境亦有利于自营收益率修复。2026Q2科技成长方向表现突出，科创50指数4月1日至6月30日涨幅达70.1%，若公司自营持仓中包含高弹性科技成长类标的，单一或组合持仓收益可能对当期业绩形成较大贡献。考虑半年报尚未披露具体持仓结构，我们暂不对单一股票贡献进行明确拆分，但从市场表现、权益敞口和业绩预告弹性看，公司Q2自营收益率预计较Q1明显改善。 ❖经纪业务受益于市场交投活跃度提升。外部市场方面，2026H1日均股基成交额3.24万亿元，同比+101%；其中Q2日均股基成交额3.35万亿元，同比+125%，环比Q1+7%。市场交投活跃度维持高位，为公司经纪业务收入回升提供较强弹性。 ❖费用压降和利息净亏损减少提升利润转化效率。2026Q1公司管理费用4.37亿元，同比-21.8%；利息净亏损2.21亿元，较2025Q1利息净亏损3.69亿元明显减少，费用端收缩与利息负担下降共同改善利润释放效率。但公司当前盈利仍对市场成交活跃度与自营投资收益波动较为敏感，后续需关注经纪业务市占率、自营资产配置结构及投资收益稳定性。 ❖投资建议：业绩预告显示公司Q2盈利修复力度好于此前预期，经纪业务受益于市场成交活跃，自营投资收益同比改善。结合财报，我们预计天风证券2026/2027/2028年EPS为0.03/0.03/0.03元人民币（2026/2027/2028年前值为0.02/0.02/0.02元），BPS分别为2.77/2.77/2.76元人民币，当前股价对应PB分别为1.42/1.42/1.42倍，加权平均ROE分别为1.21%/1.26%/1.24%。公司上半年业绩预增体现经营弹性修复，但盈利稳定性和资本使用效率仍待进一步验证，维持“中性”评级。 相关研究报告 《天风证券（601162）2026年一季报点评：自营投资收益承压，利润端表现低于预期》2026-05-12《天风证券（601162）2025年报点评：增资扩股去杠杆，盈利同比扭亏》2026-05-09《天风证券（601162）2025年三季报点评：ROE提升，监管指标总体稳健》2025-11-02 ❖风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期；持续关注上市公司信息披露工作；投资收益对公司业绩实现影响不确定。 附录：财务预测表 金融组团队介绍 组长、高级分析师：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围。 副所长、金融业研究主管、金融组组长、首席分析师：徐康 英国纽卡斯尔大学经济学硕士。2016年加入华创证券研究所，长期深入跟踪研究中国保险业、证券业、金融科技发展。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名、第十九届卖方分析师水晶球总榜单第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第三名、choice最佳非银分析师第一名、21世纪金牌分析师非银类第三名。2024年新财富最佳分析师非银行业入围、第十八届卖方分析师水晶球总榜单和公募榜单第四名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、choice最佳非银分析师。2023年新财富最佳分析师非银行业入围、21世纪金牌分析师第二名、Wind金牌分析师第三名、新浪财经金麒麟最佳分析师第五名、Choice非银最佳分析师、《Institutional Investors》中国行业分析最佳进步团队。 联席首席研究员：曾广荣 南开大学精算学硕士，湖南大学保险学学士，7年非银行业研究经验，曾任职于平安人寿、国泰君安、招商证券、国联证券、平安集团，具备产业和研究的复合背景，2026年4月加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2020年新财富最佳分析师第5名、2020年水晶球奖第5名；2021年新财富最佳分析师第4名。 高级分析师：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所，主要覆盖保险行业及养老金领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创研究所，主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2023-2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 分析师：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究，曾任职于长城证券。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所，主要覆盖证券行业及多元金融研究。2025年新财富最佳分析师非银行业第四名团队成员，2024年新财富最佳分析师非银行业入围团队成员。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所