策略深度报告：二季度经济增长的亮点与不足

上半年中国GDP同比增长4.7%，符合预期目标，但二季度增速回落至4.3%，主要受消费、地产、内需投资偏弱影响。物价由负转正，上半年平减指数为1.53%，主要由国际原油价格上涨和AI产业链景气度提升驱动。

经济结构性分化显著，外需与新动能成为核心支撑，而内需疲软是主要拖累。上半年新动能对经济增长的贡献率超四成，高技术制造业增加值同比增长13.3%。传统行业产能利用率持续走低，产业端“反内卷”政策推进明显。

6月经济边际企稳，供需两端同步改善。供给端，工业生产提速，高新技术产业生产热度居高不下，6月高技术制造业增加值同比增长14.1%。需求端，消费触底反弹，当月社会消费品零售总额同比增长1%，但绝对增速偏低，消费复苏基础尚不牢固。制造业投资降幅收窄，房地产投资仍处深度调整，基建投资受天气因素制约。

中长期来看，居民收入改善和扩大消费“十五五”规划有望托底内需，AI产业链高景气和高端制造升级将持续赋能经济高质量发展。当前复苏力度偏弱、基础不稳固，内需修复仍是后续稳增长的核心突破口。

风险提示：政策落地偏慢、效果不及预期、内需回暖过慢；中东地缘政治风险加剧。