请阅读最后一页评级说明和重要声明 行业研究 研究报告 2010年二季度投资策略报告 俞天甲 yutj@ctsec.com 0571-87620735 家电行业研究员 2010年04月14日 业绩高速增长与低碳经济将催生二季度个股机会 公司所属申万二级行业 家电行业 行业评级 增持 z 2009 年家电销量大幅度超预期。受益于家电下乡和以旧换新政策，2009年全年空调内销量3754.77万台，增速达到25.69%， 冰箱内销量 3930.0 万台，增速达到 48.76%， 洗衣机内销量 2655.76 万台，增速达到11.78%， 液晶电视内销量2430.8万台，增速达到87.16%，出现全面超预期增长。出口方面，由于金融危机的影响一直延续到09 年上半年，出口弹性最大的空调全年累计出口量 2819.23 万台，负增长 14.87%，冰箱、洗衣机需求较为刚性，出口量分别为 1718.7万台和 1297.10 万台，分别增长 8.27%和 22.91%，液晶电视出口量3965.6万台，增速45.04%。 z 家电子行业2010年2季度生产数据将出现结构性分化。我们观察了今年 1、2 月份的内销和出口数据，并与今年的行业库存进行比较。由于2008年家电行业销量远低于与预期，导致2008年末2009年初空、冰、洗库存处于历史高位，尽管 2009 年下游需求旺盛，但是产量却未达到新高，主要原因就是主要家电企业一直在消耗库存，这样的状况直到下半年才有所改变。根据我们的观察，2010年1、2月份，空调库存处于高位，冰箱库存处于低位，而洗衣机库存处于平均水平，而下游的销售的持续旺盛预示着生产厂商，特别是冰箱厂家将提高生产效率来填补库存上的不足，因此我们认为冰箱产量在2季度或有超预期表现。 z 投资策略：我们自下而上精选个股，主要逻辑为:2010年1季度业绩同比高增长（50%以上），全年业绩增长确定（30%以上），估值适中;符合政策调控方向，特别是“调结构”，具备新能源或低碳概念。受益于国家部委政策，特别是家电下乡，以旧换新和节能补贴。综上，我们选出了三只个股：三花股份、九阳股份和禾盛新材。 重点公司投资评级： 行业一年走势 相关报告 合肥三洋业绩交流会报告(10.03.18) 小天鹅调研报告(10.03.12) TCL 电话会议交流报告（10.03.11） 三花股份调研报告（10.03。06） 代码 公司 09EPS（元） 10EPS（元）11EPS（元）10PE 11PE 投资评级 000651 格力电器 1.50 1.80 2.03 15.25 13.52 增持 000527 美的电器 0.91 1.28 1.51 17.08 14.48 增持 600983 合肥三洋 0.62 0.93 1.30 28.13 20.13 增持 002050 三花股份 0.90 1.11 1.36 22.69 18.52 增持 002242 九阳股份 1.20 1.41 1.67 19.34 16.93 增持 002290 禾盛新材 0.52 0.74 0.96 49.12 37.86 买入 000418 小天鹅A 0.41 0.47 0.61 35.79 27.57 增持 财通证券研究所 www.ctsec.com 2 行业研究 研究报告 目录 一、行业基本情况 ....................................................................................................... 3 1、基本情况 ................................................................................................................. 3 2、1季度数据分析 ...................................................................................................... 5 二、二季度投资建议 ................................................................................................... 8 1、推荐逻辑 ................................................................................................................. 8 2、推荐个股分析 ......................................................................................................... 8 图表目录 图1：空调内销量与增速 ............................................................................................ 3 图2：空调出口量与增速 ............................................................................................ 3 图3：冰箱内销量与增速 ............................................................................................ 3 图4：冰箱出口量与增速 ............................................................................................ 3 图5：洗衣机内销量与增速 ........................................................................................ 4 图6：洗衣机出口量与增速 ........................................................................................ 4 图7：液晶电视内销量与增速 .................................................................................... 4 图8：液晶电视出口量与增速 .................................................................................... 4 图9：空调品牌市场占有率 ........................................................................................ 5 图10：冰箱品牌市场占有率 ...................................................................................... 5 图11：洗衣机品牌市场占有率 .................................................................................. 5 图12：液晶电视品牌市场占有率 .............................................................................. 5 图13：空调库存 .......................................................................................................... 6 图14：冰箱库存 .......................................................................................................... 6 图15：洗衣机库存 ...................................................................................................... 6 图16：消费者信心指数 .............................................................................................. 7 图17：房地产销售面积 .............................................................................................. 7 图18：家电下乡销售金额占比 .................................................................................. 7 图19：家电下乡销售数量占比 .................................................................................. 7 表1：影响家电销量的各类因素 ................................................................................ 6 表2：1季度重点关注公司EPS预测 ........................................................................ 8 表3：三花股份财务数据预测 .................................................................................... 9 表2：九阳股份财务数据预测 .................................................................................. 10 表6：禾盛新材财务数据预测 .................................................................................. 11 财通证券研究所 www.ctsec.com 3 行业研究 研究报告 一、行业基本情