2026年6月经济数据点评：分化格局下的经济新支点

点评 西 南证券研究院 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.外贸高增底色不变，驱动因素由“量”转“价”——2026年6月贸易数据点评(2026-07-14)2.香港离岸人民币制度再升级，IMF下调全球经济增速预期(2026-07-10)3.从输入扰动到内需驱动，物价修复逻辑渐变——2026年6月通胀数据点评(2026-07-10)4.国内短端利率调控框架优化，沃什辛特拉论坛重申美联储独立性(2026-07-03)5.输入性压力逐步缓解，“AI+”产业需求接力——2026年6月PMI数据点评(2026-06-30)6.国内财政支出阶段性放缓，中东地缘信号分化(2026-06-26)7.国内启动节能降碳专项攻坚，沃什首秀美联储“按兵不动”(2026-06-20)8.动能转换中的经济“温差”——2026年5月经济数据点评(2026-06-16)9.信贷需求偏弱，融资结构“换轨”——2026年5月社融数据点评(2026-06-15)10.人形机器人专项行动开启，中东局势再起波澜(2026-06-12) 上半年经济平稳开局，出口与高新产业筑牢增长底盘。按不变价计算，2026年二季度我国GDP同比增长4.3%，相比一季度回落0.7个百分点，但是高于wind一致预期4%。2026年上半年GDP同比增长4.7%，相比一季度回落0.3个百分点，然而增速仍落在全年目标预期4.5%-5%范围内，上半年经济实现良好开局。分产业看，上半年第一、二、三产业同比分别增长3.7%、3.9%和5.2%，其中第二产业增速回落1个百分点，增速降低至2023年下半年以来最低水平，是上半年GDP增速回落的主要因素。从外部环境看，7月初美国宣布此前达成的美伊谅解安排失效，美伊围绕霍尔木兹海峡通行管理的分歧再度升级，外需环境不确定性增加。然而在全球AI产业景气的带动下，电子产业链相关中间品需求仍保持旺盛，上半年我国进出口贸易实现超预期增长，高新技术产品出口竞争力持续增强。预计下半年外贸仍具备较强韧性，有望对经济增长形成支撑。IMF将2026年全球经济增速预期从3.1%下调至3.0%，但将2026年中国经济增长预期上调至4.6%，主要受高技术制造业增长和出口增加推动。综合来看，三季度我国经济仍有望保持平稳增长，高技术制造业、出口及政策支持仍是主要支撑力量，但外需不确定性、居民消费修复偏缓及房地产调整仍将对经济形成制约，预计三季度GDP同比增速将回升至4.6%左右，整体延续稳中有进的发展态势。 居民收支意愿回暖，就业景气边际改善。从收入来看，2026年上半年，全国居民人均可支配收入同比名义增长5.2%，扣除价格因素实际增长4.2%，增速较一季度均回升。从消费支出看，上半年全国居民人均消费支出比上年名义增长3.7%，实际增长2.7%，均较一季度上升0.1个百分点，居民消费总体保持修复态势。从细项看，相比一季度，文教娱乐、医疗保健消费支出同比增速分别回升2.38、1.67个百分点至4.87%、1.22%，显示服务消费延续恢复；衣着、食品烟酒消费支出同比增速分别回落1.21、1.15个百分点至4.39%、4.18%，反映必选消费修复动能趋于稳定。就业方面，上半年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，相比2026年一季度回落0.1个百分点。6月全国城镇调查失业率为5%，环比5月下降0.1个百分点。6月，国务院印发《实施就业优先战略“十五五”规划》，部署了强化宏观调控就业优先导向、加强产业和就业协同、加快塑造现代化人力资源等任务。下半年，随着就业优先政策持续发力、居民收入增速保持稳定以及促消费政策逐步显效，居民消费能力和消费意愿有望继续修复。但考虑到居民收入预期改善仍需时间，房地产调整对财富效应的影响尚未完全消退，消费修复高度仍面临一定约束。 单月工业生产边际改善，高技术产业支撑作用显著。2026年上半年，全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，增速与1-5月持平。6月单月工业增加值同比增长5.3%，较5月提高0.8个百分点，高于wind一致预期（4.76%），生产动能有所修复。上半年高技术产业和装备制造业工业增加值累计同比分别增长13.3%和9.3%，高技术相关产业仍是工业增长的主要支撑。分行业看，6月制造业增加值同比增长6.0%，较5月提高1.6个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长7.4%，保持较快增长；采矿业同比由5月的上升转为下降2.2%，或受部分原材料行业需求偏弱影响。从细分行业看，6月单月，通用设备制造业、专用设备制造业增加值同比增速分别增加至9.9%和10%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业同比边际回升10.8个百分点至18.2%。高技术制造相关行业保持较强增长，而部分传统行业修复相对有限。分产品看，水电、太阳能发电量同比分别增长4.8%和14.2%，新能源供给能力持续提升；集成电路、工业机器人、服务机器人产量同比分别增长18.8%、28.1%、17%，高端制造仍是工业增长的重要支撑；汽车产量同比降幅收窄至-0.2%，新能源汽车产量同比涨幅扩大至29.4%，产业转型趋势延续。下半年，高技术制造业和装备制造业景气延续将继续支撑工业增长，但传统行业需求偏弱、工业生产或延续结构性改善态势。 整体基建投资承压，新基建现结构性亮点。2026年上半年，全国固定资产投资（不含农户）同比较1-5月降幅扩大1.6个百分点至-5.7%，今年以来投资累计同比增速持续下行，然而扣除房地产开发的固定资产投资下降2.7%，说明地产端仍是拖累整体投资的重要因素。6月单月，固定资产投资同比降幅小幅收窄至-15.6%，然而单月同比增速仍连续四个月下降。基建投资方面，上半年广义基建投资同比由1-5月的上升转为下降2.41%，或受去年同期高基数影响。6月单月，广义基建投资同比降幅小幅收窄至-10.17%，但单月同比增速仍连续三个月保持在下降区间。尽管增速边际放缓，但随着“六张网”加快规划建设，传统基建和新基建接力推进，上半年互联网和相关服务业投资同比增长39.9%，信息传输业投资增长25.6%，光纤制造业投资增长26.5%，水上运输业、航空运输业投资分别增长19.8%和11%。从资金端看，截至7月15日，2026年超长期特别国债已经发行7620亿元，发行进度76.2%，快于去年和前年同期。截至7月14日，地方政府专项债已经发行2.16万亿元，进度49.09%。后续财政政策前置发力，有助于支撑制造业和基建投资修复。2026年财政共安排8000亿元超长债用于“两重”建设，7月底项目清单已全部下达，一共支持1417个重大项目，支持科技创新、长江流域生态保护修复、重大交通基础设施、城市地下管网、重大水利工程等领域。下半年，财政资金加快落地、“两重”项目持续推进，有望带动基建和相关产业投资回升。但房地产市场调整尚未结束，预计固定资产投资增速短期仍面临一定压力，后续修复主要依赖 政策持续发力和新质生产力相关投资增长。 地产投资持续承压筑底，政策加码托底住房消费。2026年上半年，全国房地产开发投资累计同比下降18%，降幅较1-5月扩大1.8个百分点。供给端，相比于1-5月，房屋施工面积同比降幅扩大0.2个百分点至-12.5%，新开工面积和竣工面积同比降幅分别扩大至-23.4%和-23.7%；需求端，相比于1-5月，商品房销售面积和销售额降幅分别扩大至-11.6%和-13.6%。6月单月，房地产开发投资同比降幅扩大至-25.95%，6月销售面积、销售额同比下降16.28%、15.48%，降幅均相比5月扩大。从价格端来看，6月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比上涨，二三线城市环比下降或持平，一二三线城市同比降幅总体继续收窄。政策方面，6月国务院发布《农业农村现代化“十五五”规划》，提出完善农村住房建设和保障体系，推动城乡住房保障协调发展；住建部就《住房公积金管理条例》公开征求意见，拟通过优化公积金制度、扩大支持范围等方式，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进住房消费释放。据城楼网数据，6月各地累计出台楼市政策50条，其中宽松性政策占比94%，整体以需求减负与存量盘活为核心。下半年，房地产支持政策仍有望围绕降低购房成本、释放改善性需求和盘活存量住房等方向发力，有助于推动市场预期逐步修复。但当前房企投资意愿仍偏弱，销售端修复尚未形成趋势，房地产投资短期仍将承压，后续修复仍依赖政策效果进一步显现。 制造业投资呈现结构分化，高技术产业投资逆势领跑。2026年上半年，制造业投资累计同比下降1.2%，降幅较1-5月扩大0.8个百分点，增速连续三个月边际下降。6月单月，制造业投资同比降幅小幅收窄至3.22%，单月同比增速仍然连续三个月下滑。对比一季度制造业投资同比增长4.1%的态势，二季度的回落幅度较大，反映出企业扩张意愿在二季度出现显著收缩。分行业看，13个主要行业中，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增速最高，上半年投资同比增速扩大至24.7%，新动能领域保持扩张。其余行业累计同比增速均边际下滑，但纺织业、计算机、通信和其他电子设备制造业上半年投资增速分别为9.4%和6.5%，在制造业投资整体承压的背景下保持稳定增长。上半年设备工器具购置投资额增速收窄1.2个百分点至8.1%，投资主要集中于设备更新和存量改造。设备工器具购置投资增速虽然有所回落，但依然是支撑整体投资的重要力量。下半年，随着“两新”政策持续推进、设备更新需求释放，以及8000亿元新型政策性金融工具逐步落地，制造业投资有望获得支撑。高技术制造和先进装备等新动能领域仍将保持韧性，但传统行业需求偏弱、企业扩张意愿不足，制造业投资预计延续结构性改善态势。 “618”促销拉动消费回暖，汽车品类延续拖累态势。2026年上半年，全国社会消费品零售总额同比增长1.3%，较1-5月增速回落0.1个百分点，上半年除汽车以外的消费品零售额同比涨幅扩大0.1个百分点至2.8%，说明汽车消费仍为6月消费增速的拖累点。上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%，服务零售增速持续跑赢商品零售。6月单月，社会消费品零售总额同比由5月的下降转为增长1.0%，除汽车以外的消费品零售额同比扩大1.9个百分点至3%。其中，6月餐饮收入同比涨幅扩大0.6个百分点至1.2%，商品零售同比由上月下降转为增长0.9%，单月同比增速在连续两个月下滑之后回到增长区间。6月消费改善主要受“618”促销活动以及“以旧换新”政策推进带动。从具体类别看，6月限额以上单位16个商品类别中9类商品零售额同比保持增长。其中，通讯器材、文化办公用品以及化妆品受促销活动带动，同比增速分别较上月提升15.8、14.2、10.1个百分点至16.5%、12.7%、12.6%。而可选消费及地产后周期品类仍面临压力，汽车类零售额同比下降16.1%，成为拖累社零增长的主要因素；家用电器、家具、建筑装潢类分别下降8.7%、6.6%、10.5%，房地产市场调整持续压制相关消费需求。此外，石油及制品类同比降幅扩大至-5.1%，主要因近期地缘冲突升级压制石油类产品需求。线上消费继续发挥支撑作用。上半年，全国网上商品和服务零售额同比增长5.2%，其中网上商品、 服务零售额分别增长4.8%、6.0%，增速高于整体零售水平，消费渠道进一步向线上转移。6月底，支持消费品以旧换新的625亿元超长债资金下达，今年累计下达1875亿元，完成全年额度的75%。7月13日，国务院批复同意《扩大消费“十五五”规划》，锚定2030年社零总额达60万亿元左右，年均增速需保持在3.7%左右，聚焦服务消费和“人工智能+消费”两大增长极。后续政策效果有望进一步释放，带动汽车、家电等领域持续修复。然而汽车消费动能偏弱、地产后周期品类需求仍承压，消费修复仍依赖居民信心和收入预期的改善。 风险提示：政策落地节奏不及预期风险，海外经济超预期波动风险。已公布的宏观或产业政策在实际执行过程中，可能因