联化科技业绩超市场预期，看好新能源及小核酸医药CDMO业务逐步兑现

联化科技（002250.SZ） 公司业绩超市场预期，看好新能源及小核酸医药CDMO业务逐步兑现 行业基础化工2026年07月14日收盘价（元）15.09总市值（百万元）13,579.09流通市值（百万元）13,505.18总股本（百万股）899.87流通股本（百万股）894.98近3月日均成交额（百万元）273.27 作者 事件：2026年7月13日，公司发布2026年半年度业绩预告，预计1H26公司归母净利润为3.10-3.80亿元，yoy为+38.43%–69.69%。扣非净利润为2.90-3.60亿元，yoy为+39.26%–72.87%。对应公司2Q26归母净利润为2.08-2.78亿元，环 比 上 升103.92%-172.55%， 扣 非 净 利 润 为1.92-2.62亿 元 ，环 比 上 升95.92%-167.35%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 点评：公司业绩超市场预期。根据公司2026年半年度业绩预告，公司整体经营情况进一步改善，新能源业务收入较去年同期大幅增长，从而推动公司营业收入与利润水平均实现增长。我们认为随着公司新能源产能逐步爬坡以及各项业务的逐步改善，公司收入及利润水平将逐步向好。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 新能源材料业务逐步放量：根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司将持续聚焦核心产品的产能释放与技术升级。在产能建设方面，稳步推进六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、电解液等核心产品的技术提升与产能爬坡，同步促进氢氧化锂、高纯碳酸锂、氟化锂等基础锂盐的市场销售，以规模化优势巩固成本竞争力。根据公司2025年年报披露，公司双氟磺酰亚胺锂、氢氧化锂、高纯碳酸锂均达成万吨级产能，电解液完成十万吨级产能，并配套了添加剂项目。公司六氟磷酸锂产品在技术改进阶段，公司遵循体系化的工艺开发流程并持续改进优化产品竞争力，计划在2026年完成客户导入及商业化交付。我们看好公司新能源产品的逐步放量，六氟磷酸锂技改完成后有望迎来销售，板块业务收入有望持续改善。 相关研究 1、《1Q26公司业绩同比高增，新能源业务及小核 酸医 药CDMO领域 有望打 开成长 空间 》2026-04-302、《新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展》2026-01-263、《公司2025年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性》2025-11-20 医药CDMO领域持续拓展：根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司通过持续深化客户合作与技术创新，已与多家全球领先医药企业建立稳固合作关系，成为国内CDMO领域的重要参与者。公司商业化产品收入增长稳定，单个产品收入过亿的项目个数超5个，涉及多家客户的肿瘤，自免，神经类等上市重磅产品。项目层面，公司持续投入的寡核苷酸等技术研发及生产平台，并投资相关产线设备，将有望成为未来业绩增长的重要新引擎。我们认为随着公司医药CDMO业务逐步向寡核苷酸等领域扩展，整体收入规模有望进一步上升。 植保CDMO业务有望逐步向好，马来西亚未来有望贡献增量：植保团队在国内设 有多处生产基地，并拥有英国基地。为满足客户供应链布局需求，公司选定马来西亚作为第二海外基地。根据公司2026年5月25日投资者交流纪要披露，公司马来西亚基地计划投资2亿美金并分期建设，目前仍在第一期建设中，马来西亚基地目前规划以生产植保CDMO产品为主，计划将于26年底完成第一期项目建设，并于27年根据客户订单情况按步投产。一期项目以灵活产能为主，通过多功能产线的产品切换支持业务需求。一期项目如期投入平稳运营后，公司计划将于2027年底启动二期项目建设。马来西亚基地未来将以专利期原药为主，承接高附加值、绿色环保的产品。通过马来西亚基地的投产，未来公司的专利期产品占比将会回升。我们看好公司马来西亚基地的建设，多基地布局降低了供应链风险，马来西亚基地建设为植保板块奠定长期增长的基础。 投资建议：我们预计联化科技2026-2028年收入分别为79.42/99.67/119.23亿元，同比增长23.5%/25.5%/19.6%，归母净利润分别为6.40/8.35/11.21亿元，同比增长76.8%/30.5%/34.3%，对应EPS分别为0.69/0.90/1.21元。结合公司7月13日收盘价，对应PE分别为22/17/12倍。我们看好公司新能源材料业务有望逐步放量，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；海外经营风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681