新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展

联化科技（002250.SZ） 新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展 作者 事件：2026年1月24日公司发布2025年度业绩预告，预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为3.50-4.20亿元，yoy为+239.35%–307.22%。扣非净利润为3.30-4.10亿元，yoy为+171.87%–237.78%。 分析师肖亚平SAC：S1070523020001邮箱：xiaoyaping@cgws.com 点评：公司业绩符合我们预期。公司在公告中提及公司2025年业绩同比实现较高增长的原因：1、2025年度公司整体产能利用率提升，从而增强了公司的盈利能力。2、2025年度国际汇率波动较大，公司存在境外子公司，产生了汇兑收益。我们认为随着公司产能利用率提升，公司各项业务逐步改善，收入回升，公司利润逐步向好。 分析师林森SAC：S1070525070002邮箱：linsen@cgws.com 新能源材料业务有望迎来转机：公司规划2万吨六氟磷酸锂（折固）、1万吨LiFSI产能（折固）。2025年7月中旬起，六氟磷酸锂结束近三年半的跌势开始反弹，四季度涨幅较大，公司目前以销售LiFSI和电解液产品为主，公司目前仍在对六氟磷酸锂项目进行技术改进阶段。公司预计2026年新能源业务收入和利润将实现进一步增长。我们看好公司LiFSI产品在2026年有望逐步放量，六氟磷酸锂技改完成后有望迎来销售，公司新能源材料业务有望迎来转机，新能源材料板块业务收入改善，有望迎来扭亏。 相关研究 1、《公司2025年前三季度业绩高增长，看好公司新能源板块成长性》2025-11-202、《公司1H25业绩超市场预期，看好公司业绩底部向上，逐步修复》2025-09-163、《否极泰来，春归万象新—行业回暖有望推动公司困境反转》2025-05-12 医药CDMO领域持续拓展：公司未来将持续做大成熟业务，包括小分子CDMO、起始原料及注册原料、GMP中间体及原料药；抓住小分子及小核酸业务CDMO的老客户新项目及新客户新项目；并大力投入新兴业务的开发。我们认为公司在医药CDMO业务深耕多年，与诺华等全球头部药企保持多年良好客户关系，公司持续开发新兴业务，拓展自身能力圈，更好服务好下游客户，有望进一步提升客户粘性，并有望提升公司医药CDMO业务收入和利润，利好公司长期发展。 植保CDMO有望逐步向好：公司业务所处的植保行业CDMO在未来仍将持续稳步发展并呈现稳定良好的态势。出于满足植保客户布局供应链的需求，公司决定将马来西亚作为“差异化的供应链布局”的第二海外基地。未来，公司可以向客户提供的来自中国、英国和马来西亚基于产品生命周期不同需求的全产业链服务，为客户、为行业提供差异化的、一站式的供应链解决方案。我们认为全球植保产业链仍 处于底部区间，海外客户采购逐步回暖，利好公司植保CDMO业务收入回升，公司马来西亚基地建设投产，有望提升公司全产业链服务下游植保客户能力，从而承接更多客户订单，公司植保CDMO业务收入有望逐步向好。 投资建议：我们预计联化科技2025-2027年收入分别为68.82/79.49/90.29亿元，同比增长21.2%/15.5%/13.6%，归母净利润分别为4.09/5.81/7.27亿元，同比增长296.7%/41.9%/25.3%，对应EPS分别为0.45/0.65/0.81元。结合公司1月23日收盘价，对应PE分别为40/28/22倍。我们看好公司新能源材料业务有望迎来转机，小核酸等医药CDMO领域有望拓展，各板块逐步向好，有望贡献利润，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险 财务报表和主要财务比率 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 长城证券产业金融研究院 北京地址：北京市宣武门西大街129号金隅大厦B座27层邮编：100031传真：86-10-88366686 深圳地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层邮编：518033传真：86-755-83516207 上海地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层邮编：200126传真：021-31829681