021 金属行业-中报业绩亮眼铝的纠结是否在估值中充分显现20260715

发布时间：2026-07-15 一、核心要点 1. 电解铝板块中报表现亮眼，当前板块市盈率五至六倍，股息率普遍超8%。 2. 短期铝价：下游主动补库，国内显性库存降至102万吨，五周周均去库幅度达5%，海外伦铝库存降至28万吨，可交割库存不足13万吨，处于历史最低水平，美伊局势紧张致中东产能复产缓慢，印尼铝产能投放不及预期，预计下半年铝价企稳回升，全年维持24000元/吨的判断不变。3. 中长期铝价：国内合规产能天花板4054.3万吨，实际运行约4520万吨，超产现象将大幅减少；海外若所有规划产能乐观投产，2028年仍紧平衡，欧美高成本铝厂现金成本每吨约2950-3420美元，完全成本每吨约3010-3614美元，铝价难以跌破3000美元/吨，对应国内铝价难跌。 二、投资线索 1. 中报及全年业绩同比大幅高增标的：神火股份、云铝股份、中孚实业。 2. 高股息率标的：中国宏桥（测算股息率12.5%）、天山铝业（9.4%）、创新实业（9%）、南山铝业（11.8%）。3. 海外产能投放标的：创新实业（中东50万吨产能）、南山铝业国际（印尼75万吨产能）、华丰线缆（2028年增投12万吨）。4. 垂直一体化标的：中国宏桥、中国铝业、天山铝业（受益于几内亚、印尼铝土矿供给收紧）。三、风险与关注 1. 美伊局势变化影响中东铝产能复产进度。2. 印尼铝产能投放进度或仍存在不确定性。3. 几内亚、印尼铝土矿供给收紧政策落地及执行情况待观察。4. 海外铝产能投产节奏可能超预期。