固定收益点评：增长放缓，等待政策

7月15日国家统计局公布2026年二季度经济数据，名义GDP增速回升但实际增速回落，经济修复节奏放缓，需求修复基础不稳固。主要特征包括：

1. 出口链与新经济支撑工业生产：6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，主要依靠出口链高景气（出口交货值同比增长14.8%，出口金额同比增长27.0%）和新经济行业（装备制造业增长9.3%，高技术制造业增长13.3%）保持较高增速。
2. 内需持续回落、外需表现强劲：6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，多数行业消费修复，政策补贴相关行业由降转增（合计同比0.3%），但内生动能仍显不足；6月出口增速提升至27%，二季度出口累计同比增速达17.6%。
3. 投资端跌幅收窄但地产延续下行：6月固定资产投资（不含农户）同比-15.6%，制造业投资同比-3.2%，基建投资同比-10.2%；地产投资同比-26.0%，新开工与竣工同步走弱，央国企仍是支撑核心力量。

研究结论：二季度经济增速放缓，名义GDP增速或随物价见底而回落，全年经济增长压力增加，宏观政策加码概率上升。三季度可能是降准降息窗口，债市方面长债仍占优，10年国债低点有望降至1.6%附近，30年国债有望降至2.1%以下，需关注机构行为。

风险提示：宏观经济修复超预期、货币政策超预期、风险偏好恢复超预期。