固定收益点评：积极的政策等待落地

中央经济工作会议对2026年经济工作进行了全面部署，会议强调坚持稳中求进，统筹国内经济工作和国际经贸斗争、统筹发展和安全，作为“十五五”开局之年，需要实现良好开局。

货币政策方面，会议定调适度宽松，将经济增长和稳定物价放在更为重要位置，要求把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。会议强调灵活高效运用降准降息等多种政策工具，虽然表述未更积极，但考虑到当前对降准降息预期较低，政策再度提及将提升市场宽松预期，短期对市场形成利好。后续落地情况可能与实际基本面变化更为相关。

财政政策方面，会议继续要求实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，预计明年赤字率将与今年持平或小幅上升，特别国债和新增专项债增量可能变化不大。财政更注重于结构上的优化，包括优化支出结构，重视解决地方财政困难，以及优化地方政府专项债券用途管理等。

房地产市场方面，会议继续强调着力稳定房地产市场，今年更为强调从需求端发力，要求控增量、去库存，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房。后续关注点是地产相关需求政策发力力度和节奏。

地方债务方面，会议强调积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，明确不得违规新增隐性债务，继续对地方政府隐形债务保持高压管控态势。

扩大消费方面，会议继续实施提振消费专项行动，更多从收入端着手，要求制定实施城乡居民增收计划，同时在供给端要求扩大优质商品和服务供给。

统一要素大市场方面，会议要求制定全国统一大市场建设条例，整治“内卷式”竞争，部分供给过剩行业可能面临产能的降低，但更多是规范不合理的“内卷式”竞争。

会议对政策给出了积极的表态和定调，后续关键在于政策落地，特别是政策的力度和规模。对债市来说，短期货币宽松预期有助于缓和市场调整压力，带来市场修复行情。而后续利率走势依然关键取决于财政能否足够发力带动社融增速回升，如果财政力度有限，社融增速持续回落，那么利率也将更为下行。