新能源点评10：《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》：平价政策落地，扶持力度加大

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2019年01月10日 电气设备 平价政策落地，扶持力度加大 -新能源点评10：《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邹玲玲 执业证书编号：S0740517040001 Email：zoull@r.qlzq.com.cn 研究助理：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 156 行业总市值(百万元) 1119391 行业流通市值(百万元) 883127 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<12月动力电池装机环比高增，新能源平价接力政策>>2019.01.06 <<风电中游尚存预期差，日韩锂电龙头扩产几何？>>2019.01.01 <<11月风电装机同增50%，电动车持续景气>>2018.12.24 [Table_Finance] 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 通威股份 8.31 0.52 0.52 0.78 0.95 16 16 11 9 买入 金雷风电 11.07 0.63 0.65 0.75 1.33 18 17 15 8 增持 隆基股份 19.03 1.81 0.92 1.20 1.45 11 21 16 13 买入 天顺风能 4.64 0.26 0.28 0.41 0.55 18 16 11 8 买入 金风科技 10.31 0.84 0.96 1.27 1.54 12 11 8 7 买入 [Table_Summary] 投资要点  事件：2019年1月9日，发改委和能源局联合下发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，主要内容包括开展平价上网项目和低价上网试点项目建设等12条内容，同时指出在2020年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目，在其项目经营期内有关支持政策保持不变。  扶持力度加大：相较于征求意见稿，增加了7个新的表述，平价上网项目扶持力度加大。相对于2018年9月征求意见稿，正式稿增加了7个新的表述，其中长期固定电价收购、绿证交易获得合理收益补偿、能源消费总量考核支持机制和创新金融支持方式四项为明显扶持政策： （1）首提低价项目：在资源条件优良和市场消纳条件保障度高的地区，引导建设一批上网电价低于燃煤标杆上网电价的低价上网试点项目，这表明除了平价项目之外，低价项目也开始出现，新能源发电经济性尽显无疑； （2）长期固定电价收购：省级电网企业承担收购平价上网项目和低价上网项目的电量收购责任，按项目核准时国家规定的当地燃煤标杆上网电价与风电、光伏发电项目单位签订长期固定电价购售电合同（不少于20年），这保障了平价项目的经济性； （3）适时调整2020年后的平价上网政策：在2020年底前核准（备案）并开工建设的风电、光伏发电平价上网项目和低价上网项目，在其项目经营期内有关支持政策保持不变，根据风电、光伏发电的发展状况适时调整2020年后的平价上网政策； （4）清理开工建设不及时项目，为平价和低价上网项目让出空间：对于未在规定期限内开工并完成建设的风电、光伏发电项目，项目核准（备案）机关应及时予以清理和废止，为平价上网项目和低价上网项目让出市场空间，这有利于风电等核准存量项目的开工建设； （5）绿证交易获得合理收益补偿：通过出售绿证获得收益，这有望提高平价项目收益； （6）创新金融支持方式：合理安排信贷资金规模，创新金融服务，开发适合项目特点的金融产品；鼓励支持符合条件的发电项目及相关发行人通过发行企业债券进行融资，并参考专项债券品种推进审核，这将有望缓解项目资金的来源 （7）能源消费总量考核支持机制：开展省级人民政府能源消耗总量和强度“双控”考核时，在确保完成全国能耗“双控”目标条件下，对各地区超出规划部分可再生能源消费量不纳入其“双控”考核。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究  平价上网规模：光伏1-2年平价区域或达50%，1-2年平价区域或达80%。（1）光伏：当前光伏系统成本为4.0-4.5元/W，考虑到低成本产能投放和技术进步等因素，我们预计我国光伏系统成本1-2年内或降低至3.5-4.0元/W，届时全国50%用电量的地区可以实现平价；（2）风电：当前我国陆上风电系统成本约为7.0-7.5元/W，考虑到路条费取消以及机组大型化等技术进步，我们预计我国陆上风电系统成本1-2年内或降低至6.0-6.5元/W，届时全国80%用电量的地区可以实现平价。（详细测算请见《平价接力政策，“风光”穿越周期—新能源发电2019年策略》）。  短期需求：2019年光伏全球需求有望正增长，2019年国内风电新增装机或达28GW。（1）光伏：由于光伏产业链价格在531后大幅下滑，国内平价项目将批量出现，海外需求也有支撑，中性来看，2019年全球光伏新增装机有望同增5%。（2）风电：在2018年三北解禁、中东部常态化、海上和分散式放量等逻辑基础上，2019年行业还有三个积极因素：三北地区继续解禁、电价抢开工、平价项目推动，我们预计2019年新增装机约28GW，同增约20%。  投资建议：平价上网政策出台，中长期来看，对于2021年前的平价项目开展指出了纲领性的文件；短期来看，为2019年补贴和指标出台前（Q1）开展光伏平价项目提供一定的依据，有望缓解国内光伏需求淡季程度，利好行业。当前我们预计2019年风光需求均正增长，且1-2年开始大范围平价，届时政策影响将边际弱化，平价项目将成为需求主要驱动力。再叠加当前板块估值较低，我们认为2019年新能源发电行业具备配置价值，重点推荐各细分环节龙头标的：（1）光伏：通威股份、隆基股份、福斯特、阳光电源、正泰电器；（2）风电：金雷风电、日月股份、金风科技、天顺风能。  风险提示：新能源政策不及预期，新能源装机和消纳不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 图表1：《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》要点梳理 要点 细节 开展平价上网项目和低价上网试点项目建设 各省组织实施平价上网项目和低价上网项目，有关项目不受年度建设规模限制；清理开工建设不及时项目，为平价上网项目和低价上网项目让出市场空间 优化平价上网项目和低价上网项目投资环境 切实降低项目的非技术成本；仅享受地方补贴的项目仍视为平价上网项目 保障优先发电和全额保障性收购 电网企业应确保项目所发电量全额上网，如存在弃风弃光情况，将限发电量核定为可转让的优先发电计划，可在全国范围内参加发电权交易（转让），交易价格由市场确定 鼓励平价上网项目和低价上网项目通过绿证交易获得合理收益补偿 通过出售绿证获得收益 认真落实电网企业接网工程建设责任 省级电网企业负责投资项目升压站之外的接网等全部配套电网工程，做好接网等配套电网建设与项目建设进度衔接，使项目建成后能够及时并网运行 促进风电、光伏发电通过电力市场化交易无补贴发展 鼓励用电负荷较大且持续稳定的工业企业、数据中心和配电网经营企业与风电、光伏发电企业开展中长期电力交易 降低就近直接交易的输配电价及收费 交易电量仅执行项目接网及消纳所涉及电压等级的配电网输配电价，免交未涉及的上一电压等级的输电费；政策性交叉补贴予以减免 扎实推进本地消纳平价上网项目和低价上网项目建设 省级电网企业承担收购平价上网项目和低价上网项目的电量收购责任，按项目核准时国家规定的当地燃煤标杆上网电价与项目单位签订长期固定电价购售电合同（不少于20年） 结合跨省跨区输电通道建设推进无补贴风电、光伏发电项目建设 利用跨省跨区输电通道外送消纳的无补贴风电、光伏发电项目 创新金融支持方式 合理安排信贷资金规模，创新金融服务，开发适合项目特点的金融产品；鼓励支持符合条件的发电项目及相关发行人通过发行企业债券进行融资，并参考专项债券品种推进审核 做好预警管理衔接 红色的地区：除已安排建设的平价上网示范项目及通过跨省跨区输电通道外送消纳的无补贴风电、光伏发电项目外，原则上不安排新的本地消纳的平价上网项目和低价上网项目；橙色地区：鼓励选取资源条件较好的已核准（备案）项目开展平价上网和低价上网工作；绿色地区：在落实消纳条件的基础上自行开展平价上网项目和低价上网项目建设。 动态完善能源消费总量考核支持机制 开展省级人民政府能源消耗总量和强度“双控”考核时，在确保完成全国能耗“双控”目标条件下，对各地区超出规划部分可再生能源消费量不纳入其“双控”考核。 来源：能源局，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 图表2：不同系统成本下光伏平价区域用电量的占比情况 来源：中泰证券研究所测算，详细测算请见《平价接力政策，“风光”穿越周期—新能源发电2019年策略》 图表3：不同系统成本下风电平价区域用电量的占比情况 来源：中泰证券研究所测算，详细测算请见《平价接力政策，“风光”穿越周期—新能源发电2019年策略》 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业点评研究 图表4：不同地区光伏发电实现平价时的系统成本 省市 脱硫煤标杆电价（元/kWh，含税） 一般工商业用电电价（元/kWh，含税） 太阳能资源区 有效利用小时数 平价时IRR=8%集中式系统成本（元/W) 无补贴工商业分布式IRR=8%系统成本（元/W) 不弃光 弃光率5% 50%自用 100%自用 西藏 0.4993 0.6600 III 1700 7.17 6.81 6.50 6.21 海南 0.4298 0.6367 III 1300 4.61 4.38 4.52 4.60 青海海西 0.3247 0.5741 I 1650 4.54 4.31 4.74 5.25 陕西II区 0.3545 0.7504 II 1500 4.44 4.21 5.22 6.24 河北北网 0.3720 0.6373 II 1400 4.34 4.12 4.54 4.95 山东 0.3949 0.7375 III 1300 4.22 3.98 4.69 5.32 甘肃I区 0.3078 0.7588 I 1600 4.17 3.94 5.30 6.73 辽宁 0.3749 0.7912 II 1300 4.07 3.83 4.79 5.71 青海II区 0.3247 0.5741 II 1500 4.04 3.83 4.33 4.78 黑龙江 0.3740 0.8249 II 1300 4.04 3.82 4.89 5.93 吉林 0.3731 0.8714 II 1300 4.03 3.82 5.06 6.26 上海 0.4155 0.8530 III 1179 4.00 3.79 4.73 5.57 天津 0.3655 0.8064 II 1318 4.00 3.78 4.86 5.88 广东 0.4530 0.8321 III 1050 3.88 3.67 4.32 4.86 河北南网 0.3644 0.6648 III 1300 3.88 3.65 4.28 4.81 山西II区 0.3320 0.6452 II 1400 3.86 3.64 4.35 5.00 河南 0.3779 0.7227 III 1250 3.85 3.65 4.39 5.00 蒙东 0.3035 0.7873 II 1500 3.76 3.57 5.08 6.55 蒙西 0.2829 0.6186 I 1550 3.68 3.50 4.40 5.33 山西III区 0.3320 0.6452 III 1350 3.64 3.44