固定收益点评：转型也需总量平稳 等待后续政策加码

10月经济数据全面走弱，呈现产需双弱格局。工业增加值增速下降至4.9%，服务业生产总值增速下行1.0个百分点至4.6%。外需低迷导致出口交货值同比由正转负，降至-2.1%。结构上，新经济保持强劲增长，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比增长13.0%，铁路船舶运输设备行业增加值同比增长15.2%，而地产、基建等传统行业持续走弱。

关键数据显示：10月固定资产投资同比降幅扩大至-15.5%，制造业投资同比-6.7%，基建投资同比-12.1%，地产投资同比-23.2%。社零同比增长2.9%，增速回落0.1个百分点，其中家电音响、建筑装饰、家具、汽车等受补贴影响的行业增速明显下行。

政策方面，政府补贴效果减弱，预计下一阶段扩内需政策将加码。基建投资受基数压力和增量政策影响，预计将延续同比下跌趋势。地产投资、销售、开工、竣工等数据全面恶化，关注后续支持政策出台。

研究结论：10月经济整体走弱，政策发力稳定增长的必要性提升。债市将受益于基本面走弱和资金宽松，趋势性走强。预计债市维持震荡修复态势，10年国债利率（老活跃券）到年底有望修复至1.6%-1.65%的调整前位置。

风险提示：测算可能产生风险，货币政策超预期，风险偏好恢复超预期。