今晚20 00通用Agent接棒Coding拉动tok

🔺背景：海外两巨头Anthropic和OpenAI同时调整产品入口，将Chat与Cowork合并，以及以Codex接管ChatGPT默认入口，标志着用户被迫从Chat向通用Agent范式切换。范式切换是链条上最领先的指标，也是今年拉动token增长的核心原因，其后依次是新场景、用户数量、ARR与Capex的上修。本次从模型侧观察，最前端的指标已发生巨大变化。

🌋落点：承接头部高价值通用Agent任务的模型，尤其是当前Coding执行最好的模型，将受益于通用Agent的底层执行需求，边际上再靠通用能力延伸；具备分发能力的Agent产品商也将同步受益。

🌋标的推荐：具备卡位的模型公司和具备分发能力的Agent产品商。

📍智谱：买的是空间。智谱的coding执行能力国产最强，卡位最优，预计27年底ARR有望达80亿美金，本轮向上空间最清晰。（含具体测算）

📍MiniMax：买的是非对称。MiniMax长期深耕应用，通用侧优化显著，预计将发布更大参数量模型，随通用Agent起量同步受益。

📍腾讯：买的是确定性。短期看估值修复，长期看云业务与Agent分发带来的利润增长。

📍阿里：买的是增长。期待阿里云MaaS收入持续放量+海外CSP利润率上行价值修复；关注云栖大会千问4模型能力进展。