本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1 页 / 共23页 环保及公用事业 分析师:顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 gumh00@ccnew.com 021-50588666-8012 研究助理:唐俊男 tangjn@ccnew.com 021-50588666-8016 政策环境起东风，格局变化看龙头 ——环保及公用事业行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市（维持） 盈利预测和投资评级 公司简称 16EPS 17EPS 17PE 评级 上海环境 0.66 0.81 32.54 增持 东江环保 0.60 0.54 28.85 买入 龙净环保 0.62 0.60 28.80 增持 聚光科技 0.89 1.20 27.37 增持 中金环境 0.42 0.65 24.54 增持 雪浪环境 0.74 0.77 37.95 增持 东方园林 0.48 0.85 24.27 增持 环保及公用事业相对沪深300指数表现 相关报告 联系人： 李琳琳 电话： 021-50588666-8045 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编： 200122 发布日期：2017年11月16日 关键要素： 17年环保板块整体表现弱于市场，但是国内的污染问题长期存在，环保督查发现污染问题，加速整改，细分领域存在投资加速预期。在建设生态文明建设被提升到千年大计的政策背景下，建议后续围绕各环保细分领域龙头公司、危废处理、流域治理产业链展开布局。 投资要点：  环境问题任重道远，宏观环境增加环保需求。污染问题长期存在，环保督查加速整改；生态文明建设被提升到新高度，存在政策持续刺激基础；经济结构转型、供给侧改革起成效、环境治理投资需求提升。  行业成长可持续，格局变化看龙头。17年前三季度板块营收增长36.46%，行业整体景气度高。细分子行业业绩增速差别较大，订单向龙头企业聚集明显，龙头公司成长性普遍好于板块平均水平。预计未来各细分子行业市场集中度提高，具备经验优势、资本实力的细分行业龙头有望获得持续竞争力。  布局细分景气领域。危废处理存缺口，产能布局成竞争关键。预计18年危废行业市场集中度提升，竞争格局改善，同时具备专业处理经验、较强资本实力、丰富并购经验、低成本技术处理路径公司将会在这一阶段快速成长。流域治理产业链长、市场足够大，后续存在加大投资预期，且未来雄安新区建设投资落实将对相关公司业绩形成刺激；资质完善、项目建设经验丰富、融资能力强的国企、央企以及占据技术优势的大型民营企业受益。  投资评级及投资主线：维持行业“同步大市”投资评级。18年环保税征收、建设生态文明等四大任务将被逐步落实、部分细分子行业竞争格局改善，环保板块存在修复性机会。建议围绕以下三条主线展开布局：1） 各环保细分领域龙头公司；2） 具备综合处理能力、融资成本优势、资源优势、技术路径导致低成本优势的领先危废处理企业；3） 获取PPP订单能力较强、具备融资成本优势的流域治理产业链公司。建议重点关注：东江环保、中金环境、聚光科技、东方园林。 风险提示：生态文明建设政策执行力度不及预期；资金面持续收紧，融资成本增加，项目建设进度受影响；系统性风险。 -13%-8%-3%2%7%12%17%2016-112017-032017-07环保及公用事业 沪深300 环保及公用事业 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2 页 / 共23页 内容目录 1. 17年回顾及展望 ............................................................................................... 4 2. 环境问题任重道远，宏观环境增加环保需求 .................................................... 4 2.1. 环境问题长期存在，细分领域治理需求较大 ......................................................................... 4 2.2. 政策环境支持力度空前，宏观环境增加环保需求 .................................................................. 5 3. 行业成长可持续，格局变化看龙头 .................................................................. 8 3.1. 行业整体持续景气，业绩稳定增长 ........................................................................................ 8 3.2. 所属成长阶段不同，细分领域差别明显 ................................................................................ 9 3.3. 行业龙头集聚效应致强者恒强 ............................................................................................. 12 4. 布局细分景气领域 ......................................................................................... 14 4.1. 危废处理存缺口，产能布局成竞争关键 .............................................................................. 14 4.2. 流域治理需求较大，关注订单获取情况 .............................................................................. 19 5. 投资评级及主线 ............................................................................................. 20 5.1. 环保行业：维持“同步大市”投资评级 .............................................................................. 20 5.2. 投资主线.............................................................................................................................. 21 5.3. 重点公司推荐 ...................................................................................................................... 21 6. 风险提示 ........................................................................................................ 22 图表目录 图1：17年环保（中信）指数相对于中小板表现 ..................................................................... 4 图2：2007-17年我国固定资产累计投资及累计同比 ............................................................... 7 图3：2000-15年环境污染治理投资总额及GDP占比 ............................................................. 7 图4：11-17年我国工业企业利润总额累计及同比增速 ............................................................ 7 图5：我国工业企业亏损家数累计同比变化 .............................................................................. 7 图6：环保板块各细分行业所处阶段......................................................................................... 8 图7：12-17年环保板块营业总收入及同比增速 ....................................................................... 9 图8：12-17年环保板块归母净利润及同比增速 ....................................................................... 9 图9：七大环保细分子行业营收同比增速 ................................................................................. 9 图10：七大环保细分子行业归母净利润同比增速 .................................................................... 9 图11：12-17年环境监测板块归母净利润及同比增速 ............................................................ 10 图12：12-17年再生资源板块归母净利润及同比增速 ............................................................ 10 图13：12-17年大气治理板块归母净利润及同比增速 ............................................................ 11 图14：12-17年固废板块归母净利润及同比增速 ................................................................... 11 图15：12-17年水务运营板块归母净利润及同比增速 ............................................................ 12 图16：12-17年水处理设备及工程净利润及同比增速 .................