公用事业及环保产业行业研究：从用电增长的归因分析看电力消费弹性系数的波动变化

tangzhijing＠gjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明分析师：李蓉（执业S1130525040001）分析师：张君昊（执业S1130524070001）zhangjunhao1＠gjzq.com.cn环保板块上涨20.71%，煤炭板块下跌10.74%。因极端天气+私桩充电共同影响），对总电力消费弹性系数大于1起到了重要拉动作用。进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：环境治理政策释放不及预期等。公用事业及环保产业行业研究 公共事业与环保组lirong＠gjzq.com.cn联系人：汪知瑶wangzhiyao＠gjzq.com.cn◼业中国核电。◼◼ 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.1煤炭价格跟踪...........................................................................83.2天然气价格跟踪........................................................................103.3碳市场跟踪............................................................................114.行业要闻...................................................................................115.上市公司动态...............................................................................126.投资建议...................................................................................137.风险提示...................................................................................13图表目录图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况...................................................6图表12：4Q24起电力消费弹性系数开始＜1........................................................7图表13：2Q24起二产单位GDP用电量变化对总用电量的贡献率开始转负（图为总用电量贡献的归因拆分）.8图表14：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................8图表15：广州港印尼煤库提价：Q5500............................................................9图表16：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500......................................9图表17：北方港煤炭合计库存（万吨）..........................................................10图表18：ICE英国天然气价.....................................................................10图表19：美国Henry Hub天然气价..............................................................10图表20：欧洲TTF天然气价....................................................................11图表21：国内LNG到岸价......................................................................11 敬请参阅最后一页特别声明图表22：全国碳交易市场交易情况（元/吨）.....................................................11图表23：分地区碳交易市场交易情况............................................................11图表24：上市公司股权质押公告................................................................12图表25：上市公司大股东增减持公告............................................................12图表26：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................12 ◼本周（5.5-5.9）上证综指上涨1.92%，创业板指上涨3.27%。碳中和板块上涨11.06%，公用事业板块上涨5.27%，环保板块上涨20.71%。煤炭板块下跌10.74%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，各板块均为上涨：其他能源发电上涨4.94%，涨幅最大。光伏发电上涨4.44%，火力发电上涨4.13%，热力服务上涨3.43%，风力发电上涨1.84%，燃气Ⅲ上涨1.83%，核力发电下跌1.47%，电能综合服务上涨1.10%，水力发电上涨0.97%，涨幅最低。从环保子板块涨跌幅情况来看，各板块均为上涨：环保设备Ⅲ上涨5.00%，涨幅最大。综合环境治理上涨3.29%，固废治理上涨2.55%，水务及水治理上涨2.55%，大气治理上涨2.54%，涨幅最低。图表1：本周板块涨跌幅来源：iFind，国金证券研究所图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——金山股份、京运通、华银电力、ST升达、晋控电力；跌幅前五个股——三峡水利、广安爱众、乐山电力、西昌电力、佛燃能源。-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%电子计算机汽车银行固废治理水务及水治理 敬请参阅最后一页特别声明图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅来源：iFind，国金证券研究所商贸零售通信机械设备非银金融传媒国防军工环保综合美容护理社会服务家用电器电力设备碳中和房地产建筑装饰轻工制造纺织服饰基础化工交通运输钢铁农林牧渔公用事业有色金属建筑材料医药生物食品饮料石油石化煤炭大气治理0%1%2%3%4%5%6%其他能源发电光伏发电火力发电热力服务风力发电燃气Ⅲ核力发电电能综合服务水力发电 来源：iFind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——侨银股份、中兰环保、艾布鲁、清研环境、通源环境；跌幅前五个股——科融环境、南大环境、路德环境、京蓝科技、旺能环境。◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——冀中能源、安源煤业、安泰集团、大有能源、云维股份；跌幅前五个股——昊华能源、山西焦煤、山煤国际、ST天首、未来股份。图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股来源：iFind，国金证券研究所图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股来源：iFind，国金证券研究所图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股来源：iFind，国金证券研究所碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年5月9日，沪深300估值为10.97倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为17.36、30.14、24.10、24.11、21.48，华银电力ST升达晋控电力公用行业涨幅前五个股-5%-5%-4%-4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%三峡水利广安爱众乐山电力西昌电力佛燃能源公用行业跌幅前五个股艾布鲁清研环境通源环境环保行业涨幅前五个股-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%科融环境南大环境路德环境京蓝科技旺能环境环保行业跌幅前五个股冀中能源安源煤业安泰集团大有能源云维股份煤炭行业涨幅前五个股-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%昊华能源山西焦煤山煤国际*ST天首未来股份煤炭行业跌幅前五个股 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所0%5%10%15%20%25%侨银股份中兰环保0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0% 敬请参阅最后一页特别声明上游能源金属板块PE估值为17.15，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为22.45、18.88；对应沪深300的估值溢价率分别为0.58、1.75、1.20、1.20、0.96、0.56、1.05、0.72。图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况来源：iFind，国金证券研究所图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况来源：iFind，国金证券研究所.注：风险溢价=板块PE估值/沪深300指数-1◼3Q23-3Q24，我国电力消费弹性系数持续＞1，这期间二产、三产各自弹性系数以及城乡居民用电分别在不同阶段贡献了拉动力：✓二