公用事业及环保产业行业研究：从用电增长的归因分析看电力消费弹性系数的波动变化

行情回顾

本周上证综指上涨1.92%，创业板指上涨3.27%。碳中和板块上涨11.06%，公用事业板块上涨5.27%，环保板块上涨20.71%。煤炭板块下跌10.74%。公用事业子板块和环保子板块均上涨，其中其他能源发电和环保设备III涨幅最大，核力发电和科融环境跌幅最大。

每周专题

电力消费弹性系数波动分析

• 3Q23-3Q24电力消费弹性系数＞1：
  • 二产：传统高耗能行业和新兴高耗能行业用电高增拉动。
  • 三产：电气化铁路和充换电服务业用电量高增。
  • 城乡居民用电：极端天气和私桩充电导致用电量高增。
• 4Q24-1Q25电力消费弹性系数＜1：
  • 二产：产业结构变化导致单位GDP用电量降低。
  • 城乡居民用电：暖冬影响下用电增速偏低。
  • 三产：电能替代持续存在，用电增速高于实际GDP增速。

煤炭价格跟踪

• 欧洲ARA港动力煤FOB离岸价下降10.48%，纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价上涨1.08%。
• 广州港印尼煤库提价下跌3.17%，山东滕州动力煤坑口价和秦皇岛动力煤平仓价均下跌。

天然气价格跟踪

• ICE英国天然气价上涨11.70%，美国Henry Hub天然气价上涨5.04%，欧洲TTF天然气价上涨11.54%，国内LNG到岸价上涨7.33%。

碳市场跟踪

• 全国碳市场碳排放配额（CEA）价格下跌2.24%，广东碳排放权交易市场成交量最高。

事件要闻

• 陇东—山东±800千伏特高压直流工程竣工投产，标志着我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程建成投运。
• 国家电网加快140项迎峰度夏重点工程建设，截至4月底已建成投运62项。
• 山东省率先公布136号文配套细则，2025年底前全面实现风电、太阳能发电等新能源全电量入市交易。

投资建议

• 火电板块：关注华能国际、华电国际等龙头火电企业。
• 水电板块：关注长江电力。
• 核电板块：关注中国核电。
• 新能源板块：关注龙源电力（H）。
• 环保板块：关注玉禾田。

风险提示

• 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价维持高位、电力市场化交易风险。
• 环保板块：环境治理政策释放不及预期。