行情回顾
- 上证综指上涨0.76%，创业板指上涨1.38%。
- 碳中和板块上涨0.30%，公用事业板块上涨0.24%，环保板块上涨0.17%，煤炭板块上涨1.81%。
- 公用事业板块中，光伏发电上涨2.42%，火力发电下跌0.71%，热力服务下跌0.74%，风力发电下跌0.73%，燃气III上涨0.58%，核力发电上涨0.48%，电能综合服务下跌0.45%，水力发电上涨0.90%。
- 环保板块中，大气治理上涨2.04%，综合环境治理上涨0.76%，固废治理上涨0.22%，水务及水治理下跌0.24%。
每周专题
- GDP增长的归因分析对电力消费弹性系数的影响：
- 历史上，电力消费弹性系数受GDP增长刺激因子（总消费C、投资I、净出口EX）结构变化影响。
- 不同因子对用电量的驱动力度通常为I＞EX≥C，且I和EX的具体刺激效果受自身结构变化影响。
- 2007年之前：电力消费弹性系数＞1，主要因固定资产投资I贡献了GDP增加主体。
- 2008-2011：电力消费弹性系数由＜1向＞1，主要因“四万亿”投资流向能耗较高的传统基建领域。
- 2012-2019：电力消费弹性系数＜1，主要因第三产业GDP占比提升，消费C贡献率提升。
- 2020-3Q24：电力消费弹性系数＞1，主要因公共卫生事件冲击导致消费C贡献率下滑，投资I贡献率提升。
- 4Q24-1Q25：电力消费弹性系数＜1，主要因消费C、出口EX贡献率提升，投资I贡献率下降。
- 25-26年预测：
- 预计电力消费弹性系数环比24年下滑、至1附近。
- 出口EX贡献率下行确定性较强，政府可能从消费C和投资I侧发力。
- 电动车持续渗透带来的电能替代将持续支撑总弹性系数。
- 中性假设下，出口EX贡献率下行、消费C贡献率上行、投资I贡献率环比Q1小幅向上、环比2024向下，电力消费弹性系数相对24年下滑的确定性较高。
煤炭价格跟踪
- 欧洲ARA港动力煤FOB离岸价上涨4.26%，纽卡斯尔NEWC动力煤FOB离岸价上涨4.26%。
- 广州港印尼煤库提价下跌1.02%。
- 山东滕州动力煤坑口价持平，秦皇岛动力煤平仓价下跌2.68%。
- 北方港煤炭合计库存下跌2.19%。
天然气价格跟踪
- ICE英国天然气价格上涨2.54%。
- 美国Henry Hub天然气现货价下跌0.93%。
- 欧洲TTF天然气价格上涨0.63%。
- 全国LNG到岸价格下跌1.73%。
碳市场跟踪
- 全国碳市场碳排放配额（CEA）价格上涨0.40%。
- 重庆碳排放权交易市场成交量最高，为97877吨。
- 成交均价最高的为北京市场的109.5元/吨。
行业要闻
- 内蒙古新区北500千伏输变电工程核准获批。
- 西安330千伏城南变电站全面完成调试并顺利运转，为国内首座地下330千伏变电站。
- 上海首座全装配式变电站——110千伏环城变电站正式投运。
上市公司动态
- 上市公司股权质押、大股东增减持、未来3月限售股解禁等公告。
投资建议
- 火电板块：建议关注华能国际、华电国际、皖能电力。
- 清洁能源——水电板块：建议关注长江电力。
- 清洁能源——核电板块：建议关注中国核电。
- 新能源——风、光发电板块：建议关注龙源电力（H）。
- 环保板块：建议关注玉禾田。
风险提示
- 电力板块：新增装机容量不及预期、下游需求景气度不高、电力市场化进度不及预期、煤价维持高位、电力市场化交易风险。
- 环保板块：环境治理政策释放不及预期。
