公用事业及环保产业行业研究：从GDP增长的归因分析看电力消费弹性系数的变化

tangzhijing＠gjzq.com.cn 敬请参阅最后一页特别声明分析师：李蓉（执业S1130525040001）分析师：张君昊（执业S1130524070001）zhangjunhao1＠gjzq.com.cn环保板块上涨0.17%,煤炭板块上涨1.81%。中高耗能投资强度等）的影响。伏站外电源线路7千米。项目建成投运后，对缓解西安城市中心用电紧张局面、提高电网安全运行能力意义非凡。范围内首次实现了新建变电站地上、地下全装配式施工，有助于后续工作的部署与实施。进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。环保板块：环境治理政策释放不及预期等。公用事业及环保产业行业研究 公共事业与环保组lirong＠gjzq.com.cn联系人：汪知瑶wangzhiyao＠gjzq.com.cn◼业中国核电。◼◼ 敬请参阅最后一页特别声明内容目录1.行情回顾....................................................................................42.每周专题....................................................................................63.1煤炭价格跟踪...........................................................................83.2天然气价格跟踪........................................................................103.3碳市场跟踪............................................................................114.行业要闻...................................................................................115.上市公司动态...............................................................................126.投资建议...................................................................................137.风险提示...................................................................................13图表目录图表1：本周板块涨跌幅........................................................................4图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅............................................................4图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅............................................................4图表4：本周公用行业涨幅前五个股..............................................................5图表5：本周公用行业跌幅前五个股..............................................................5图表6：本周环保行业涨幅前五个股..............................................................5图表7：本周环保行业跌幅前五个股..............................................................5图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股..............................................................5图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股..............................................................5图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况....................................................6图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况...................................................6图表12：1Q25起GDP驱动因素增量贡献率发生较大波动.............................................8图表13：4Q24-1Q25四大高耗能投资完成额增速明显下滑............................................8图表14：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价................................................9图表15：广州港印尼煤库提价：Q5500............................................................9图表16：山东滕州动力煤坑口价、秦皇岛动力煤坑口价：Q5500......................................9图表17：北方港煤炭合计库存（万吨）..........................................................10图表18：ICE英国天然气价.....................................................................10图表19：美国Henry Hub天然气价..............................................................10图表20：欧洲TTF天然气价....................................................................11图表21：国内LNG到岸价......................................................................11 敬请参阅最后一页特别声明图表22：全国碳交易市场交易情况（元/吨）.....................................................11图表23：分地区碳交易市场交易情况............................................................11图表24：上市公司股权质押公告................................................................12图表25：上市公司大股东增减持公告............................................................12图表26：上市公司未来3月限售股解禁公告......................................................12 ◼本周（5.12-5.16）上证综指上涨0.76%，创业板指上涨1.38%。碳中和板块上涨0.30%，公用事业板块上涨0.24%，环保板块上涨0.17%,煤炭板块上涨1.81%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看，半数板块上涨：其他能源发电下跌2.52%，跌幅最大。光伏发电上涨2.42%，火力发电下跌0.71%，热力服务下跌0.74%，风力发电下跌0.73%，燃气Ⅲ上涨0.58%，核力发电上涨0.48%，电能综合服务下跌0.45%，水力发电上涨0.90%。从环保子板块涨跌幅情况来看，多数板块上涨：环保设备Ⅲ上涨0.30%。综合环境治理上涨0.76%，固废治理上涨0.22%，水务及水治理下跌0.24%，大气治理上涨2.04%，涨幅最大。图表1：本周板块涨跌幅来源：iFind，国金证券研究所图表2：本周环保行业细分板块涨跌幅◼公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——京运通、洪通燃气、凯添燃气、乐山电力、电投产融；跌幅前五个股——金山股份、韶能股份、华银电力、*ST华源、闽东电力。-2%-1%0%1%2%3%4%5%美容护理非银金融汽车交通运输环保设备Ⅲ固废治理 敬请参阅最后一页特别声明图表3：本周公用行业细分板块涨跌幅来源：iFind，国金证券研究所基础化工商贸零售综合煤炭医药生物电力设备纺织服饰有色金属建筑装饰银行轻工制造农林牧渔机械设备家用电器食品饮料石油石化碳中和公用事业环保建筑材料通信房地产钢铁社会服务电子国防军工传媒计算机水务及水治理-3%-2%-1%0%1%2%3%光伏发电水力发电燃气Ⅲ核力发电电能综合服务火力发电风力发电热力服务其他能源发电 来源：iFind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明◼环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——艾布鲁、清水源、玉禾田、德林海、通源环境；跌幅前五个股——侨银股份、科融环境、先河环保、绿城水务、京源环保。◼煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——大有能源、安源煤业、ST大洲、郑州煤电、晋控煤业；跌幅前五个股——美锦能源、云维股份、山西焦煤、兰花科创、平煤股份。图表4：本周公用行业涨幅前五个股图表5：本周公用行业跌幅前五个股来源：iFind，国金证券研究所图表6：本周环保行业涨幅前五个股图表7：本周环保行业跌幅前五个股来源：iFind，国金证券研究所图表8：本周煤炭行业涨幅前五个股图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股来源：iFind，国金证券研究所碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2025年5月16日，沪深300估值为11.11倍（TTM整体法，剔除负值），中游-光伏设备、中游-风电设备、中游-电池设备、中游-电网设备、中游-储能设备板块PE估值分别为17.65、30.03、24.76、24.06、洪通燃气凯添燃气乐山电力电投产融公用行业涨幅前五个股-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%金山股份韶能股份华银电力*ST华源闽东电力公用行业跌幅前五个股玉禾田德林海通源环境环保行业涨幅前五个股-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%侨银股份科融环境先河环保绿城水务京源环保环保行业跌幅前五个股ST大洲郑州煤电晋控煤业煤炭行业涨幅前五个股-0.8%-0.7%-0.6%-0.5%-0.4%-0.3%-0.2%-0.1%0.0%美锦能源云维股份山西焦煤兰花科创平煤股份煤炭行业跌幅前五个股 来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所来源：iFind，国金证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%艾布鲁清水源0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%大有能源安源煤业 敬请参阅最后一页特别声明22.23，上游能源金属板块PE估值为17.11，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为22.28、18.93；对应沪深300的估值溢价率分别为0.59、1.70、1.23、1.16、1.00、0.54、1.00、0.70。图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况来源：iFind，国金证券研究所图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价情况来源：iFind，国金证券研究所.注：风险溢价