6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价

煤炭月度供需数据点评 煤炭 领先大市-A(维持) 6月：供应加速收缩，旺季需求有望支撑煤价 2026年7月15日 行业研究/行业月度报告 投资要点： 前6月： 供给：2026年前6月原煤供应加速收缩。2026年前6月，原煤累计产量实现23.65亿吨，同比降1.7%，6月当月原煤实现3.81亿吨，同比降9.7%。 需求：2026年前6月终端需求回落，下游需求维持分化。2026年前6月固定资产投资同比降5.7%，其中制造业投资降1.2%、房地产投资降18.0%。2026年前6月火电累计增速实现2.9%；焦炭累计增速实现1.6%；生铁累计增速实现-2.8%；水泥累计增速实现-8.0%。6月火电增速实现0.5%；生铁增速实现-0.9%；水泥增速实现-5.6%。 资料来源：常闻 首选股票评级 进口：前6月煤炭进口同比由负转正，2026年6月进口扩张。2026年前6月进口量累计实现22540万吨，同比增1.7%。6月当月实现4278万吨，同比增29.49%，环比增28.6%。 价格：前6月煤炭价格中枢整体抬升，焦煤中枢提升幅度更大。2026年前6月山西优混5500动力煤、京唐港主焦煤、天津港二级冶金焦均价较去年全年中枢均有不同程度抬升，其中京唐港主焦煤中枢抬升幅度最大。6月各煤种价格环比均有所上涨，其中环比涨幅排序为焦煤＞焦炭＞动力煤。 相关报告： 【山证煤炭】业绩预告陆续发布，电煤出现止跌迹象-行业周报（20260706-20260712）2026.7.13 点评与投资建议： 【山证煤炭】整体运行平稳，盈利有望进一步改善-2026年上半年山西煤炭行业分析2026.7.6 安监事件导致供应显著收缩，供应缺口由进口煤补充。6月行业叙事主要集中在山西矿难事件的持续发酵，复产进度偏慢超出市场预期，其他区域安监趋严，供应出现阶段性显著收缩。类比山西查三超事件，预计供应冲击或将维持数月。需求层面，6月需求表现延续前期趋势，较为强势的火电在6月与水电形成一定对冲。尽管如此，短期供应收缩在一定程序上造成了供需缺口，这一缺口主要由进口煤来补充。品种涨价节奏符合预期，即焦煤价格更具弹性。 分析师： 胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 旺季有望支撑煤价。我们关注到煤价在6月下旬出现一定幅度松动，但随着温度上升和厄尔尼诺兑现，以需求端传导的多方边际变化带来积极效果。考虑到当前处于迎峰度夏期间，下游日耗量已然开始回升。华南区域，因国内价格下跌，低卡印尼煤近期曾再次呈现出倒挂。而广州港港口价格较北港提前止跌，未来秦港价格也有望止跌，进而带动产地煤价企稳回升。 程俊杰执业登记编码：S0760519110005邮箱：chengjunjie@sxzq.com 投资建议：电煤价格进入合理区间，供应克制，旺季煤价具备支撑。淡旺季切换，迎峰度夏煤炭股交易重心或逐步从炼焦煤转向动力煤或煤电一体。中报季市场交易风格侧重业绩，煤炭股经历调整后具备修复基础。动力煤关注【中国神华】、【陕西煤业】、【新集能源】、【昊华能源】、【晋控煤业】、 【华阳股份】、【山煤国际】。炼焦煤方面，山西矿难后安监或将升级，减产逻辑下焦煤最受益，关注【山西焦煤】、【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】。 风险提示：供给收缩不及预期，需求回升不及预期，进口煤大幅增加 目录 附录........................................................................................................................................................................................4 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：原煤季节分布（万吨）...........................................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................4图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................4图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................5图8：煤及褐煤进口量季节分布（万吨）.......................................................................................................................5图9：山西优混5500年度均价（元/吨）........................................................................................................................6图10：山西优混5500月均价（元/吨）..........................................................................................................................6图11：京唐港主焦煤年度均价（元/吨）........................................................................................................................6图12：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................6图13：天津港二级冶金焦平仓年度均价（元/吨)...........................................................................................................7图14：天津港二级冶金焦平仓月均价（元/吨)...............................................................................................................7 附录 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：海关总署，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：国家统计局，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 资料来源：钢之家，山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报