“电力+”系列研究（四）：十四五vs十五五：能源顶层规划的“此时”与“彼时”

十四五vs十五五：能源顶层规划演变与未来方向

十五五能源规划相较于十四五，在框架和内容上均有显著变化，体现了能源行业在新型能源体系建设中的新趋势和新方向。

能源安全： 从宏观定调转向落地抓手，内涵纵深扩展。十四五强调“强化底线思维、多元保障”，十五五则聚焦“筑牢极端情形下的能源战略安全底线”，并首次提出煤炭储备和关键矿产的量化目标，安全内涵从传统供应链稳定性延伸至新能源产业链上游资源保障与应急管控。

新能源发展： 定调提升，灵活性建设全面量化。新能源章节前置，明确提出风光装机比重超50%成为电力装机主体、非化石能源发电量比重达50%成为电量主体。灵活性资源建设从定性引导升级为定量考核，抽蓄、新型储能、虚拟电厂等均设定了明确的2030年目标，源储调节能力增长超40%。

能源消费： 独立成章，绿色属性定价机制建设或提速。单独设立第四章“构建绿色低碳的能源消费体系”，提出全面实施碳排放双控制度，绿证制度强化强制消费与自愿消费相结合，并首次提出“提升绿证国际认可度”，为绿色溢价提升构建制度基础。

未来几年重点：

• 新能源： 仍是核心方向之一，装机量持续增长，消纳改善，绿证溢价打开收益弹性。
• 灵活性： 定调超预期，火电改造、抽蓄、新型储能、负荷侧管理四大方向协同扩容，共同支撑源储调节能力增长。
• 绿色溢价： 制度趋于完善，配额收紧、绿证国际化与场景扩容共同构成绿色权益从制度供给到终端兑现的完整链条，清洁能源绿色溢价有望逐步提升。
• 市场机制： 从试点走向正式运行，现货、辅助服务、容量市场有机衔接，市场化改革深化，为多元主体价值发现提供更坚实基础。
• 能源监管： 从框架搭建到落地执行，监管工具持续升级，监管力度增强，最终指向减少行政干预、还权于市场。

投资建议：

1. 新能源： 关注消纳改善与绿证溢价，强推新天绿能（A+H）、中闽能源、福能股份、江苏新能，推荐节能风电，建议关注龙源电力（H）。
2. 火电： 盈利结构重塑，收益确定性提升，强推华能国际、华电国际。
3. 水电： 稳健现金流叠加远期成长性，建议关注长江电力、国投电力。
4. 核电： 装机增长确定性较高，强推中国核电，推荐中国广核。

风险提示： 电力市场化改革推进不及预期；煤价大幅上涨超预期；来水偏枯影响水电出力；核电项目审批进度不及预期；绿证定价机制落地节奏不确定。