证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 电力及公用事业 2022年03月23日 电力及公用事业行业重大事项点评 推荐 （维持） 《“十四五”现代能源体系规划》点评：抽蓄与火电改造护航，风光发展力度不减 事项：  事件：3月22日，国家发改委、能源局联合印发《“十四五”现代能源体系规划》。建议关注规划的两条主线，一是低碳转型不会刹车，风光发展要不断推进，后续有望观察到风光装机数据的持续提升；二是强调通过多种能源互补与灵活性调节来确保能源安全，一方面通过多能互补平滑风光的冲击，另一方面通过抽水蓄能与火电灵活性改造来提升电网的调节能力。 评论：  风光发展动力依然强劲，大基地与分布式光伏发展力度不减。一方面，大基地项目推进如火如荼。规划再次强调要加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目建设。从当前发展进度来看，第一批97GW的基地项目21年已推进75GW，随着国家要求第一批项目实现应建尽建，我们认为其余项目也将尽快落地。同时第二批450GW的风光大基地项目规划也已出台，预计十四五期间投产200GW。另一方面，分布光伏有望再创新高。规划要求加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，积极推动乡村能源变革，分布式光伏新增在21年首次超过集中式之后有望今年再创新高。从数据来看，1至2月风光新增装机18.4GW，较去年同期增长+114%，我们认为在国家积极的风光发展政策的推动下，风光发展动力依然强劲，增长的天花板将进一步被打开。  多能互补确保能源安全。1）火电平稳推进，积极的煤炭政策下火电复苏在即：从远期看，规划指出到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上；近期看，3亿吨的煤炭产能将有序释放，日产将有望站上1260吨，随着煤炭供给弹性的提升，煤价有望逐步回落，火电复苏在望。2）因地制宜开发水电：推动金沙江上游、雅砻江中游、黄河上游等河段水电项目开工建设，到2025年，常规水电装机容量达到3.8亿千瓦左右。3）积极安全有序发展核电：积极有序推动沿海核电项目建设，保持平稳建设节奏，合理布局新增沿海核电项目，到2025年，核电运行装机容量达到70GW左右，较20年增长约20GW。  电力消纳能力将进一步加强，抽水蓄能与火电改造将顺势而上。1）抽蓄方面：规划指出要加快推进抽水蓄能电站建设，实施全国新一轮抽水蓄能中长期发展规划，推动已纳入规划、条件成熟的大型抽水蓄能电站开工建设，2025年抽水蓄能装机容量达到62GW以上、在建装机容量达到60GW左右，较目前的32GW抽蓄的存量装机有望实现倍增。2）火电改造方面：要加快推进煤电由主体性电源向提供可靠容量、调峰调频等辅助服务的基础保障性和系统调节性电源转型，充分发挥现有煤电机组应急调峰能力，有序推进支撑性、调节性电源建设。预计2025年煤电机组灵活性改造规模累计超过2亿千瓦，不同于十三五火电改造政策的不温不热，十四五期间国家将高度重视，我们认为2亿千瓦的改造将极具确定性。  投资意见：双碳目标下风光发展提速，新能源运营商均将有望受益，我们推荐三峡能源，建议关注龙源电力、节能风电、太阳能等；随着煤炭供给弹性不断显现，火电复苏在即，建议关注火电向新能源转型的华能国际、福能股份；核电后续将稳步推进，建议关注量价齐升明显，新能源转型稳步推进的中国核电；火电灵活性改造板块，建议关注标青达环保、西子洁能。  风险提示：大基地项目推进不及预期，分布式光伏扩张不及预期，煤价难以回落的风险，火电灵活性改造推进不及预期，抽水蓄能推进不及预期等。 证券分析师：庞天一 电话：010-63214656 邮箱：pangtianyi@hcyjs.com 执业编号：S0360518070002 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 193 0.03 总市值(亿元) 31,628.20 3.54 流通市值(亿元) 22,576.26 3.36 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.3% -11.5% 1.3% 相对表现 1.7% 0.3% 17.2% 相关研究报告 《环保及公用事业行业周报（2022年第11期）：碳中和进程稳步推进，财政有望补齐可再生能源补贴缺口》 2022-03-20 《碳中和追踪周报（2022年第5期）：2022企业温室气体排放报告重点工作发布，全国碳市场有望迎来扩容》 2022-03-16 《环保及公用事业行业周报（2022年第10期）：住建部印发十四五发展规划，助力绿色城市建设》 2022-03-13 -20%-7%6%19%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-23~2022-03-22电力及公用事业沪深300华创证券研究所 电力及公用事业行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 环保与公用事业组团队介绍 组长、首席分析师：庞天一 吉林大学工学硕士。2017年加入华创证券研究所。2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。 助理研究员：霍鹏浩 阿姆斯特丹大学量化金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：刘汉轩 英国帝国理工学院理学硕士。2022年加入华创证券研究所。 电力及公用事业行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 广深机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 段佳音 资深销售经理 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 包青青 高级销售经理 0755-82756805 baoqingqing@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 张嘉慧 销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 邓洁 销售经理 0755-82756803 dengjie@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 曹静婷 销售副总监 021-20572551 caojingting@hcyjs.com 官逸超 销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 资深销售经理 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 高级销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 李凯 资深销售经理 021-20572554 likai@hcyjs.com 张佳妮 高级销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 柯任 高级销售经理 021-20572590 keren@hcyjs.com 蒋瑜 销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 王世韬 销售助理 wangshitao1@hcyjs.com 朱涨雨 销售助理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 销售总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 高级销售经理 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 电力及公用事业行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创行业公司投资评级体系(基准指数沪深300) 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上； 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间； 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%； 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街 26 号 恒奥中心 C 座 3A 地址：深圳市福田区香梅路 1061 号 中投国际商务中心 A 座 19 楼 地址：上海市浦东新区花园石桥路 33 号 花旗大厦 12 层 邮编：100033 邮编：518034 邮编：200120 传真：010-66500801 传真：0755-82027731 传真：021-20572500 会议室：010-66500900 会议室：0755-82828562 会议室：021-20572522