宏观策略早间评论

经济学 清晨的里德 宏观战略 吉姆·里德 关键市场数据 +44-20-754-72943全球宏观及主题业务负责人研究 （收盘价/变动）（标普500指数@7575//+0.42%）（欧洲 Stoxx 600指数@641//+0.04%）（iTraxx跨市指数@246//+1）（布伦特原油^@79.16//+4.12%）（10年期美债^@4.58//3个基点）（10年期德债@3.06//-2个基点）（美元指数^@101.12//+0.18%）（2026年美联储进一步加息/降息预期价@37//3个基点）（2026年欧洲央行进一步加息/降息预期价@34//3个基点）^ - 变动为当日格林尼治标准时间04:30至次日格林尼治标准时间04:30的日间变动 亨利·艾伦·宏观策略师 +44-20-754-11149 彼得·西多罗夫，CFA资深经济学家 +1-585-615-0253 阿西姆·库尔 研究助理 上周启动了Extel全球固定收益分析师调查（前身为II）。如果您之前已投票，现在应该已获得选票。如果您之前没有获得选票，或想了解如何注册以获取选票，以及如何为我投票和投票类别说明，请在此处查看。我最希望获得5星投票的主要类别是：1) 全球宏观策略，2) 全球经济学，3) 发达欧洲：跨资产策略，4) 发达欧洲：固定收益策略和5) 发达欧洲：经济学。非常感谢。您也可以为同行的EMR作者Henry和Peter投票。具体方式请在此处和此处查看。 今年的“令人惊叹榜单”套装也已于上周回归。您可以在德意志银行研究机构此处查看。我将于明天为客户举办网络研讨会，于伦敦时间14:00进行套装解读。注册链接在此。*** 下周的这个时候，英格兰将赢得他们60年来第一个足球世界杯…………哦，等等，我知道我得检查一下Copilot里的AI幻觉。 除了在那之前的两场史诗级的世界杯半决赛，以及公开赛高尔夫的开始，市场前方的这一周都将非常繁忙。主要事件包括明天的美国CPI和周三的美国PPI，以及美联储主席沃什在众议院金融服务委员会（明天）和参议院银行委员会（周三）的首次霍普金斯-霍金斯证词。此外，关键数据包括中国的第二季度GDP及其月度数据倾泻（周三），英国的5月月度GDP（周四），以及英国执政工党新领导人的任命，将在周五的特别会议上宣布。为了让大家保持忙碌，第二季度美国盈利季将于明天开始，届时将公布五大美国银行的结果。第一季度标志着自20世纪90年代末以来最强的非衰退性反弹，因此标准很高。ASML（周三）和TSMC（周四）也应该能提供关于全球科技趋势的早期读数。 自周五晚以来，美伊冲突急剧升级。华盛顿对伊朗防空系统、雷达系统以及导弹和无人机能力发动了多轮打击，而德黑兰则以对区域内的船只发动袭击作为回应。双方交火日益集中在霍尔木兹海峡，伊朗声称该海峡实际上已关闭并警告船只不得通行，尽管美国官员坚称其仍然开放，并积极为商业船只提供护航。有关船只受损、拦截到导弹和无人机以及波斯湾沿岸军事和能源相关设施遭袭的报告，凸显了冲突范围的扩大。油市作出反应，布伦特原油价格上涨4.12%，超过每桶79美元，美国国债则普遍上涨几个基点。标普500期货下跌0.56%，纳斯达克期货下跌1.34%，斯托克指数期货下跌0.95%。 此外，亚洲科技股隔夜再度走弱，半导体股重挫，其中韩国 Kospi 指数 (-7.96%)再次表现最差，日经指数 (-2.31%) 也大幅下跌。其他市场方面，恒生指数 (-0.12%) 报告了较为温和的跌幅，而中国内地股市承受更大压力，中证 300 指数 (-1.34%)和上证综合指数 (-1.54%) 均显著收低。因此，本周开局不利。 展望未来，让我们回顾一下我们先前重点提及的本周关键细节。焦点是明天的美国CPI报告。我们的经济学家预计，由于汽油价格下降，CPI综合指数将下降-0.16%（而5月份为+0.47%），核心CPI将上升+0.23%（而此前为+0.21%）。按年率计算，预计CPI综合通胀率将从4.25%下降至3.81%，而核心CPI仅小幅上升2个基点至2.83%。 周三的PPI将有助于完善核心PCE的图景。我们的经济学家预测将增长+0.23%（对比上月的+0.32%），这将使年率下降3个基点至3.38%。在细节方面，值得关注的将是投资组合管理和投资建议的价格指数，尤其是考虑到五月股市上涨的推动作用。 在美联储官员相对沉寂的时期后，本周将迎来一系列沟通活动，正值本周末开始的数据黑箱期之前。沃尔尔行长今日将从纽约农业银行（NYABE）的演讲开始。沃什主席将于周二和周三作证，而额外的评论将在CPI数据发布后进行（库克行长于周三，杰斐逊副主席、达拉斯联邦储备银行的洛根以及堪萨斯城联邦储备银行的施密德于周五）。 本周实际上已成为政策制定者在7月FOMC会议前发出其信号的最后一个窗口。我们预计沃什将大体上坚持近期的信息传递，并避免对近期的政策动向给出明确指引。相比之下，沃尔勒历史上对其反应函数更为明确，因此今天的讲话将受到密切关注，以寻找其倾向的政策路径的线索——尽管其发布时间早于CPI数据。 转向其余数据日历，周四公布的6月美国零售销售数据以及周五的工业生产数据将被纳入对第二季度实际GDP增长率的预测。周五还将关注密歇根大学的初步调查数据（预期为52.0，德银预测为49.5），尤其是通胀预期，该预期在近期受能源驱动上涨后已开始从高位回落。 关于盈利，明天将关注摩根大通、美国银行、高盛、富国银行和花旗集团。周三将迎来摩根士丹利，以及ASML、强生和黑石集团，提供一份有用的跨行业概览。周四尤其繁忙，台积电、Netflix、通用电气和联合健康将在科技、工业和医疗保健领域发布业绩。到周五，关注点将转向包括沃尔沃、山特维克和萨博在内的欧洲公司，从而完善全球图景。 紧扣全球主题，加拿大央行（周三，预计维持不变）和韩国央行（周四，德银预测加息25个基点）的决策也将受到关注。在中国，预计第二季度同比增速将放缓至4.4%（第一季度为5%），同时将公布6月活动数据。更多详情请参阅我们中国经济学家提前发布的周度全篇报告。最后，英国将于周四报告5月月度GDP，而就在前一天，安迪·伯恩汉姆预计将被确认为主角党领袖，他将在一周后正式接任首相职务，并借势英格兰队赢得世界杯的庆祝活动。哦，等等，这一定又是另一场严重的幻觉。 回顾上周，主要新闻是美国与伊朗之间紧张局势的再次升级，这导致油价显著上涨，因为投资者预期霍尔木兹海峡地区将出现更多中断。确实，布伦特原油上周上涨了5.39%（周五下跌0.38%），达到每桶76.01美元。尽管油价仍远低于年初的峰值，但它仍然加剧了人们对持续通胀的担忧。 鉴于欧洲大陆对能源冲击的敞口更大，那轮油价飙升尤其冲击了欧洲资产。因此，主权债券收益率显著上涨，10年期德国债券收益率上涨13个基点（周五下跌1.7个基点），达到3.06%。此外，投资者也计入了更鹰派的欧洲央行预期，12月之前进一步加息的幅度在周内上涨12.9个基点，达到34个基点。对于股票而言，也遭受了显著打击，STOXX 600指数下跌1.79%（周五上涨0.04%），创下自4月以来的最大周度跌幅。 在美国，市场表现相对强劲，股票受芯片股稳定的支撑。这使得费城半导体指数回升+2.70%（周五上涨+0.06%），标普500指数最终上涨+1.23%（周五上涨+0.42%）。与此同时，美国国债收益率相对于欧洲的涨幅更为温和，10年期收益率仅上涨+7.8个基点（周五上涨+1.0个基点），达到4.56%。 否则，其他资产类别的新闻标题并不多。在外汇方面，美元指数略有未变，上涨了0.09%。在美国信用方面，变动也相对平缓，美国投资级信用利差（IG）上涨了1.9个基点，高收益信用利差（HY）下跌了4.3个基点。然而，在欧洲信用市场，变动略大，欧元投资级信用利差（IG）收紧了1.9个基点，高收益信用利差（HY）收紧了12个基点。 每日活动日历 周一七月十三日 数据：美国6月联邦预算平衡，德国5月经常账户平衡央行：美联储鲍曼与瓦勒发表讲话，欧洲央行施纳贝尔发表讲话，英国央行皮尔发表讲话 星期二，7月14日 Data美国6月CPI、NFIB小企业乐观指数、5月总净资本流入 中国6月贸易差额，日本5月产能利用率，德国6月批发价格指数 央行：美联储主席沃什向众议院金融服务委员会作证，美联储巴罗、库克、鲍曼和古尔斯比发言，英国央行贝利发言。盈利：摩根大通、美国银行、高盛、富国银行、花旗集团。 星期三，7月15日 数据：美国7月制造业指数，6月生产者价格指数，中国第二季度国内生产总值，6月社会消费品零售总额、工业产出、房价、投资，日本5月核心机械订单，欧元区5月工业产出，意大利5月公共债务，加拿大6月现存房屋销售、5月制造业销售 央行：加拿大央行决议，美联储主席沃什作证于参议院银行委员会，美联储褐皮书，美联储库克、威廉姆斯和马斯莱姆发言，欧洲央行纳格尔和帕内塔发言 盈利：ASML、强生、摩根士丹利、贝莱德、进步保险、纽约梅隆银行 周四，7月16日 数据：美国7月NAHB住房市场指数、纽约联储服务业商业活动指数、费城联储商业前景指数、6月零售销售、待售房屋销售、5月商业库存、首次申领失业救济金、英国5月月度GDP、意大利5月贸易差额、欧元区5月贸易差额央行：美联储的洛根和施密德发表讲话、韩国银行决定财报：台积电、联合健康、通用电气、Netflix、ABB、雅培、直觉外科、普洛吉斯、阿特拉斯·科普柯、州街、阳狮集团、铝业公司 星期五，7月17日 数据：美国六月工业生产、进口价格指数、出口价格指数、住房开工、建筑许可、产能利用率、密歇根大学七月调查、意大利五月经常账户余额、欧洲央行五月经常账户、加拿大五月国际证券交易 央行：美联储杰斐逊发言，欧央行西波洛内发言盈利：沃尔沃、山达克、萨博 其他市场数据 (10年期美国实际收益率 @ 2.30% // 0基点)(10年期美国收益率曲线倒挂 @ 2.25% // 0基点) (10年期德国收益率曲线倒挂 @ 1.98%// -2基点) (iTraxx欧洲125指数 @ 52% //未变动) (CDX 125指数 @ 51% // 未变动) (CDX高收益指数 - 点数* @ 108.06% // -0.035点) (iTraxx金融股指数 @ 54% // 未变动) (iTraxx次级金融股指数 @ 88% // +1点)(CDX新兴市场指数 @ 98.3% // 未变动) (WTI原油^ @ 74.33美元 // +3.47%) (欧元/美元^ @ 1.140 // -0.26%) (日经指数 @ 67070 // -2.22%) (恒生指数 @ 24149 // -0.11%) (VIX指数 @ 15.03 // -0.81%) (黄金^ @4057美元 // -1.51%) 关键经济数据 （发布 // 数据库 // 上一 // 当前）（今天没有安排发布经济数据 // // // ） 主题性德意志银行出版物： *投资者定位与资金流向：在强劲资金流入下，将仓位适度上调至略多，7月10日*外汇博客：一件小事，7月10日*中国宏观：人民币国际化博客（6）：对离岸人民币市场的一个关键公告，7月09日*外汇博客：为科技股回调风险配置新兴市场外汇对冲，7月08日*联邦储备笔记：工作组关注：#2 资产负债表，7月07日*跨资产展望：欧洲改善，美国发力，7月06日 阿西姆·考尔是Evalueserve私人有限公司的员工，该公司是德意志银行的第三方研究服务机构。 附录1 分析师认证 本报告所表达的观点准确地反映了签署人首席分析师（们）的个人观点。此外，签署人首席分析师（们）未曾且不会因在本报告中提供具体建议或观点而获得任何报酬。亨利·艾伦，吉姆·里德，彼得·西多罗夫，CFA。 重要披露 价格截至上一交易时段结束，除非另有说明，并源自路透社、彭博及其他供应商提供的本地交易所信息。其他信息源自德意志