宏观经济评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024年4月10日 星期三 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 【宏观经济评论】 李倩 +852-25321539 Chuck.li@firstshanghai.com.hk 第一上海——美股宏观策略周报 政治事件 中东冲突加剧，以色列空袭了伊朗驻叙利亚使馆，造成多人伤亡，市场也担心伊朗对此进行报复，当时美股有一些下跌，同时油价也跟着有所上升，布伦特原油五个月以来首次涨破90美元关口。 耶伦访华，谈话重点在于：第一强调经济不脱钩；第二是批评中国产能过剩，要求中国更多提升内需从而减少对世界其他国家的冲击；第三是就芬太尼方面的非法贩卖相关的洗钱活动要求中方合作；第四是美方希望中国控制对俄罗斯的援助，否则会有被制裁风险。中方回应中国的产能是市场决定的。双方各执己见，归根结底还是要用实力说话，对此要有足够的警惕。 台湾发生7.3级地震，引发市场担忧全球半导体供应链会受到影响，但是幸运的是台积电很快就恢复了产能，让全球松一口气。 经济数据 上周公布了几项就业相关的数据：第一个是上周二美国劳工统计局公布报告显示美国2月份职位空缺与上月相比变化不大，表明该国劳动力需求稳定在较高水平；第二个是ADP公布的3月份的就业人数录得增加了18.4万人，超出预期；第三个是美国劳工部公布的三月份非农新增就业超预期激增了30.3万人，创近一年以来的最大增幅，但是平均时薪同比增速下滑至4.1%。 整体上来看美国的经济还是比较强劲，但是并不直接意味着通胀水平居高不下，这两者还是有所不同。在美联储心中的就业数据并不如CPI和PCE这些直接的通胀数据重要。很有可能就业增加是由于劳动力供应增加，也就是越来越多人回归劳动力市场去工作。 利率 上周也是因为经济数据原因，美国国债收益率全线大涨，10年期国债收益率接近于4.5%，联储高官也纷纷跳鹰，出来表示降息还为时过早，有的甚至表示今年不降息。但这些都是个别人的说法，市场的整体看法还是认为6月份降息概率为50%。华尔街大行还是相对认为今年有2~3次的降息。本周还有美债拍卖，这些拍卖结果也能在相当程度上显示出市场的真实看法。有一个消息是美国的运通和高盛两家都三年来首次降低了高收益储蓄账户的利率，也用行动表明了市场对联储降息的真实看法。 策略 上周对冲基金在连续第二周净抛售全球股票，这是自1月中旬以来的对冲基金最大的抛售力度，其中非必需消费品是本次抛售力度最大的板块之一，这个板块是以零售为重点。 随着降息预期的减弱，美股也出现了明显的“涨不动”的态势，上周指数都有所下跌， 第一上海 宏观经济评论 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 本周也将面临两个考验：一个是CPI数据是否会过热，另一个是即将开始美股一季报的财报季，企业的盈利能力和前景也会对当前的估值水平产生一定的冲击。 如果我们用历史作为一个参照的话，那么在过去75年当中，标普500指数，在第一季度上涨8%或更高，那么接下来进一步上涨的概率接近94%。我们考虑指数在一季度的表现，大概率对今年剩下的三个季度不用太担心。 比特币 上周波动也很大，也是在7W美元附近上下起伏，我们长期还是看好。 大宗商品 黄金，一直在创历史新高，值得关注，原因是跟地缘政治风险有关。尤其是原油，跟俄罗斯受乌克兰的打击减少出口，OPEC也减少供应等有关系。 个股 通用电气 整个公司在上周也完成了最后一步的拆分，在此之前通用电气的医疗 GEHC已经完成了拆分独立上市，这次是将通用电气能源拆分上市，剩下的是通用电气航空。我们建议关注这三个股票是因为这个公司CEO是一个拥有非常好的逆转企业困境历史记录的天才；拆分上市有助于释放企业价值；在大型的指数基金还没有及时对它们进行调整的时候，存在一定的市场无效、从而导致有一定的套利机会存在。 苹果 最近推出大语言模型ReALM，据说性能好于GPT4；苹果也即将在6月10-14号在线举办全球开发者大会WWDC，并正式推出全面的人工智能战略，届时可能会对股价有非常正面的提升。 特斯拉 上周公布一季度销量，远远低于预期，导致股价大幅下跌，马斯克在推特上表示8月8日推出Robotaxi，意在提振股价。我们认为FSD作为AI最突出的应用之一，如果它都卖不动，那其他的AI的故事更加难以为继，英伟达和微软这样的公司也是难以维持高估值和高预期。我们认为市场是错了：要么是给特斯拉定价太低，要么是给NVDA和MFST的定价太高。 汽车行业 通用和福特的高管对美国市场表现出了乐观的态度，认为消费需求非常强劲，但是他们自己的电车是卖不动的，甚至已经削减了生产计划。我们认为，美国的消费者仿佛选择性遗忘了2022年油价高企的痛苦回忆，只要今年油价还处于低位，大概消费者对电车的热情就不像那个时候那么高。长期看如果油价上升的趋势保持下去的话，电动车的销售还是会好起来的。 奈飞 近期公布了观看时长数据，三体排了第一名，这个也是让我们意外的消息。奈飞的剧集在流媒体排行榜中是占据了前几名，也是我们看来垄断地位非常稳固的股票。 谷歌 英国金融时报报道，称谷歌考虑对旗下人工智能进阶搜索功能新服务的客户收费。报 第一上海 宏观经济评论 - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 道没有得到谷歌官方的证实，但如果成真，这将会是谷歌搜索事业商业模式的重大变革。客观来讲，人工智能对于谷歌现有的商业模式，是一个巨大的冲击。谷歌在人工智能方面的推进是相对被动的，现在是被市场推着往前走，也面临着巨大的不确定性。 台积电 台湾遭受地震之后，台积电表示晶圆厂内的设备已大致复原，产能也得以恢复，表现非常好。 英特尔 在今天正式发布第三代AI加速器Gaudi3，称其性能及速度都优于H100，受此影响NVDA的股价有所下跌。但从历史上看，英特尔宣布的很多东西，落地都不太好。它自己的晶圆代工业务2023年亏损幅度变大。我们很多时候认为英特尔可能被高估了，它的核心竞争力在于从美国政府搞补贴。 MRNA 今天有消息说和默沙东研发的针对某种形式颈部和头部癌症的抗癌药有疗效，股价今天大涨。 波音 吹哨人举报787有安全隐患，导致波音的股价有所下跌。我们继续观望，跌不动之后还是有巨大的存续价值。 铀矿 最近高盛发了研报看好铀矿。哈萨克斯坦在遭遇80年以来的最严重的洪水，它目前占全球铀矿开采量的40%，短期影响供应。长期看铀矿可能是跟我们的煤炭一样，是一个可以长期看好的资产。 第一上海 宏观经济评论 - 4 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。 第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。 信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司 版权所有。保留一切权利 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话: (852) 2522-2101 传真: (852) 2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com