Q2业绩扭亏，多龙铜矿加速推进

Q2业绩扭亏，多龙铜矿加速推进 买入（维持） 公司发布2026年半年度业绩预告。预计2026年半年度实现归母净利润-2300万元到-2750万元。扣非归母净利润-2400万元到-2850万元。按照中值测算，Q2单季度实现归母净利润845万元，同环比扭亏为盈（2025Q2为-3907万元，2026Q1为-3370万元），实现扣非归母净利润818万元，同环比扭亏为盈（2025Q2为-4001万元，2026Q1为-3443万元）。 多龙铜矿项目全速推进，投产后有望为公司贡献丰厚业绩。多龙公司自提交申请以来，始终保持与各级主管部门的密切沟通，安排专人跟进审批进度，及时补充完善相关材料，尽最大努力推动工作提速。同时，多龙公司也在同步开展矿山开发前期准备工作，比如矿山环评、安全预评价、选矿工艺试验研究、矿山主体工程设计、外部取水方案研究、外部供电方案研究等工作，为后续项目顺利实施奠定基础。未来达产后年产铜金属30万吨（铜精矿品位23%），伴生黄金8吨/年、白银12吨/年。 新一届管理层调整到位。6月26日，公司召开2026年第四次临时股东会，选举产生了5名非独立董事和3名独立董事，与经公司职工代表大会选举产生的1名职工董事共同组成公司第十一届董事会。非独立董事包括：乔胜俊（董事长）、杜若榕（副董事长）、罗艳辉（职工董事）、帅巍、王浩、刘松；独立董事包括：刘娅、李军、张建文。 锌冶炼业务虽仍亏损，但同比实现大幅减亏。2026年上半年，公司什邡有色金属分公司按计划实施锌冶炼装置停产检修和设备更新改造，主要通过外购锌锭组织生产，公司锌产品产销量较上年同期下降。2026年上半年，0#锌锭网价震荡上行，均价24,120.78元/吨，同比上涨792.83元/吨，对比上年同期价格单边下跌的行情，公司锌产品销售价格与成本倒挂的局面明显改善，锌产品毛利率较上年同期有所提升。 作者 分析师张航执业证书编号：S0680524090002邮箱：zhanghang@gszq.com 磷化工二季度经营状况较一季度环比改善。2026年上半年，受中东局势及霍尔木兹海峡航运受限等影响，原料成本大幅攀升，硫磺、硫酸供给偏紧，价格同比分别上涨112%、132%；公司复合肥、磷铵产品生产成本上升，毛利率下降，磷化工业务利润较上年同期出现下滑。二季度，公司调整内部经营策略：一方面通过优化采购节奏和拓展采购渠道，合理控制原料成本上行冲击；另一方面灵活调整产品排产结构，适度增加高附加值品种产销比重。 分析师王瀚晨执业证书编号：S0680525070012邮箱：wanghanchen@gszq.com 相关研究 1、《宏达股份（600331.SH）：蜀道赋能多龙开发提速，资源新秀未来可期》2026-06-17 投资建议：公司手握西藏优质铜金矿资源，远期投产后，业绩有望大幅增长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为39.2/40.2/41.3亿元，归母净利润分别为0.4/0.44/0.44亿元，由于公司未来主要业绩贡献来自多龙铜矿，投产前PE水平偏高。维持“买入”评级。 风险提示：项目投产不及预期，金属价格波动，测算误差风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com