长城农业 周胶点

00:00:01 大家好，欢迎参加长城农业周焦点。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可直接开始发言，谢谢。本次电话会议仅供长城证券签约客户和邀请嘉宾参加。本次电话会议内容遵守监管要求，不出现未公开重大信息内容。会议嘉宾观点仅代表嘉宾个人观点，不代表长城证券的观点，也不构成任何投资建议。本次电话会议内容严禁录音或转发。 00:00:34 啊各位投资者大家下午好，我是呃长城农业的严谨啊，那今天下午的话呢，仍然是由我来给大家分享一下本周这个整个天然橡胶市场一些情况。 00:00:47 啊，那本周的话，其实最主要的一个变化就是啊，我们看到这个美国。呃，这个海洋报告是在7月9号发布了，然后呢整体它其实对啊， 00:00:59 整个下半年的一个厄尔尼诺的一个。啊，这个预测还是呃，整个啊，是是在加强的，也就是说整个强厄尔尼诺的这个概率是在提升的。啊，那这个啊就是对我们天然橡胶的话，大家可能也比较清晰了，就是它啊整个前额凝度的话呢，是会影响整个橡胶的一个产胶量。那呃其实这个厄尔尼诺其实已经讲了快接近半年了啊，那其实截止到现在我们也给大家分享那整个市场的一个想法，就是说啊到现在这个阶段。因为已经进入到下半年， 00:01:40 实质性这个厄尔尼诺的这个指标各方面，其实已经呃证明我们已经进入到了这个厄尔尼诺啊，那所以说对厄尔尼诺的这个交易也从前期的这个啊，整个预期交易已经转入到了需要看实际影响的这么一个阶段。 00:01:59 但是呢啊，就是我们从现在的一个实际的一个情况来看，大家可能还没有感受到这个我的一个影响。啊不管是在国内就是包括啊可能今年整体的这个天气就是转，嗯，就是这个高 温来临的这个时间是比往年要偏晚的，就是在国内啊，那像这个主产区的话呢，我们看到像泰国这个主产区其实。啊，它现在还是一个这个降雨的一个阶段，所以说呢， 00:02:29 我们看到整个现在从原料价格的一个角度来看，其实啊上上周呢，是因为整个宏观以及这个N，R增加这个交割。啊就是增加海外的这个交割啊品的一个情况，其实嗯价格就出现了一个急跌之后，那上周其实是出现了一个啊对这个两个事情的一个急跌后的一个修复。 00:02:53 啊，那整体这个我们看到现在原料价格还是比较坚挺的，那截止到这个7月10号啊，上周五整个原料价格是呃胶水价格是在是79块3啊泰铢每公斤，然后背胶的话是在这个67.5泰铢，那其实都还是在一个相对比较高的一个位置。那同比去年是都是有40%的一个增长，那国内这边的话呢，就是像云南的胶水大概是啊1万6，然后海南的胶乳的话是16700，那同比去年也是分别增长了20%和8%啊。那所以说其实啊，那为什么这个价格就是都还是比同期偏高呢啊， 00:03:34 就是从泰国的角度来说呢，就是一方面是还是由于天气的一个问题，就是说。啊，今年整个产出啊，现在就虽然说现在的话还没有进入到一个完全的旺产期啊，但是现在确实是因为天气的一个影响，整个产出是偏慢的。啊然后国内这边的话呢。预计应该也是在8月到9月才能够出现一个快速的上量啊， 00:04:00 那啊就是我们可能看到一些呃新闻或者说调研，大家都反馈是在24年，因为当时的一个高价下面。啊，很多人啊，就是胶农可能是用了一些刺激剂，然后导致这个胶啊胶树的这个是受到一定的损伤，进而影响了25年以及今年26年的一个产出啊。 00:04:23 但是这个是不是是一个大面积的，以及对最终的一个产量到底有多少影响，那既然是说不清的。啊，那现在还是在一个持续验证的一个阶段啊，所以呢，其实整个从每年的一个七八月份其实都还是一个。啊从呃基本面来说还是一个就是观察期，从价格层面来说也还是一个偏震荡的一个阶段。其实并没有一个明确的呃方向说现在就能够怎么样啊是一个观察期啊，那就是从原料上面我们看到的一些情况啊。 00:04:55 那从厄尔尼诺啊刚才也讲了，就整个预期概强到了尼诺的概率是在提升的，那其实这个东西是啊，从短期来说，它可能没有影响那。从中期来说，那它还是会影响这个啊橡胶产量的。 00:05:11 那其实我们也复盘了一个2526年的一个情况，那在上一轮的时候，我们会发现这个厄尔尼诺最终是啊，峰值是在2016年的1月份达到了这个尼诺指数是在啊，这个2016年的这个1月份达到了峰值2.8啊。那所以说呢，其实大家现在就已经很自然的去对标上一轮。 00:05:32 啊的情况，那如果说这个整个宁波指数现在是啊1.8，那如果说它能够飙到超过2.8的话，那其实大家对这个整个宁诺的一个强度。啊，那肯定会更更深。那从这个整个价格的一个结构上面来看，那上一轮的话呢，其实啊在整个厄尔尼诺指数持续往上的一个阶段，也就是2015年的6月份，从1.0涨涨到了2016年的1月份2.8的这个阶段，其实整个现在价格是下跌的。好了，那整个下跌的原因其实啊我们也复盘了一下， 00:06:09 一方面是它整个也是和宏观情绪有关系的，因为整个2015年下半年我们知道当时是。啊整个股市其实也是经历了一个啊这个冲高之后的一个股灾，那整个市场情绪是比较差的，那第二方面就是整个远啊这个大宗商品的毛利原因，价格也是在下跌的。那第三点就是说，呃，当时在这个厄尔尼诺指数持续走强的一个阶段，其实我们看到橡胶的一个实际产量是并没有出现下降的啊，所以说呢，就从整个宏观资金以及实际的一个基本面啊， 00:06:44 都没有体会到这个厄尔尼诺的一个影响。所以说呢整个呃橡在价格其实也并没有出现上涨，但是在这个二零转折点是出现在了这个2015年的一个年末。那当时的话。啊，我们看到就是从政策端是出现了这个供给侧的改革啊，那从橡胶自己的一个情况来说，就是说啊大因为这样的价格持续下跌嘛，然后整个产量啊，整个市场上出现了一些啊就是。嗯，因为价格跌，然后切割的一些行为啊，这些出现了一些累积效应啊，所以呢，就整个。啊，这个控制量是阶段性的偏少啊然后呢，整个在2016年以后呢， 00:07:30 又进入到这个拉尼娜，那前期厄尔尼诺导致的这个产量啊，就是因为它本身是啊影响是滞后的嘛，所以在整个2016年整个啊产量才出现下降，再结合这个2016年。啊，因为这个拉尼娜所导致的这个降雨啊，降雨偏多影响割胶的一些等等行为，这个整个矛盾是在后期才积累出来的，那才引来了整个2016年。的这个呃6月份啊，从最1万然后涨到了2017年2月份最高的2.2万啊，这么一个水平啊。 00:08:05 所以呢，其实啊我们说就是这个厄尔尼诺它肯定是会影响的，只是说每个阶段它的一个影响的一个节奏以及。 00:08:15 啊，这个它实际的一个产量都是会有影响的， 00:08:17 那这一轮的话呢，我们也觉得就是啊，从目前这个报告的指向性来看，它可能是有望超过2015年到2016年的，所以这是厄尔尼诺本身的一个情况啊。那另外的话呢，就是关于这个实际的一个产量上面啊，那其实经过十年的这个整个矛盾的一个积累，那整个产量的一个增速肯定是。相比因为上一轮的话价格涨到了22000以后，其实是又快速的就是激发了这个整个产能利用率，那整个产量是在2017啊17年又是出现了快速的一个回补。 00:08:53 那这一轮的话呢，我们认为啊，就是整个产能的这个实际的一个利用率啊，包括它后期能够激发出的一个量，肯定是不如2017年的，啊所以呢，我觉得也不用太过的啊担心。 00:09:08 啊，那另外就是啊，从整个。啊市场情绪上面来说的话呢，现在呃也确实是在处于整个牛市，但是从啊和上一轮不同的是，那这一轮其实更多的还是一个结构性牛市啊，那其实。嗯，整个从情绪上面来说，包括整个资金链来说，可能会比上一轮啊就是会好一些啊所以呢，我们觉得从本身橡胶的一个呃。价格上面我们后期还是比较看好的，就尤其是还是看好厄尔尼诺对他的一个影响啊，所以说这是中期层面的一个情况。啊，那这是厄尔尼诺，那另外的话呢，也得分享一下其他的一些基本面的数据啊， 00:09:49 那从产区的一个出口量，那截止到1~5月份，包括一些产区其实引出了1~6月份的数据， 00:09:56 我们看到其实上半年整体的一个。产区的一个出口量是同比是下降的，呃，那像印尼的话呢，上半年是同比下降了近20%，但是这个啊下降啊20%，嗯，它是在一个去年相对高基数的基数下所所导致的啊，那实际从绝对量的一个角度来说啊是啊就是。啊，也是有下滑，但没有下滑幅度没有那么大，那实际上是不是这个产量也出现了这个巨幅的下降啊？那这个还是需要结合下半年旺产期我们再去做判断。那总而言之就是说整个我们看到1~5月份ARP c的一个啊，出口量同比是下降了百分之接近6%，那其中5月份是下降了8%啊。 00:10:43 那从中国的一个本身的一个进口量来看，我们看到其实啊整个1~5月份中国同比下降，呃进口量是同比是微幅的下降，大概是下降了0.5%。那五月份的话呢，是啊下降了6.7%啊，是这么一个情况。 00:11:03 啊，那从这个整个库存的一个角度来看，因为库存它其实是一个贸易的一个金额，以及这个这个整个供需最终的一个实体的表现，那我们看到其实现在是首先这个啊季节性的一个去库，这个是明确的了。那从去库的一个斜率和节奏上面来看可能是偏慢的。啊，那就是这么一个情况，那从。下游来看的话呢，啊现在下游呢其实也是一个季节性的啊这个啊淡季，那我们看到像这个轮胎的一个产能利用率来看，其实同环比都是有些走多的， 00:11:39 但是呢从库存天数来看，其实我们之前说就是从这个。啊就是五一劳动节以后，整个啊山东的这个厂的库存是在持续走高的。但是最近一两周我们看到这个库存又在往下走了。就整体从这个嗯，我们看到的这个轮胎的一个啊，国内的一个轮胎的一个产能利率以及整个库存来说，虽然说可能是并不是那么理想，但是呢也在季节性的这个范围内，所以也没有说出现特别大的这个利空。 00:12:11 那从呃轮胎的一个出口呢，就目前截止到5月份的一个数据来看，其实呃整个1~5月份同 比还是保持增长的，那只是说5月份可能只有略微下降，那这个也是刚才讲的这个季节性的问题啊，所以说啊这是轮胎的一个出口。那从汽车啊更远的这个汽车来看，其实嗯也是相对平淡吧， 00:12:33 就6月份的数据是最新更新的，那可能同环比啊，6月份是同比下降了。啊，就是可能就是产量是下降了1%，销量是下降3%。啊，那一到6月份的这个累计产销量都是下降了4%啊，那其中其实重卡是比较超预期的，或者说是一直是。从去年到今年是一直是比较亮眼的，也就是说它其实也是从一个低位修复啊，那6月份的这个整个政策是同比17%的一个增长，那1~6月份是同比22的一个增长啊。那这个整个的一个单月的一个销量，其实也是保持着五年同期新高的一个水平。这整个重卡，那这个重卡的一个销量不错，其实也是在支撑着整个天骄需求比较好的一个原因啊。 00:13:22 那这是啊重卡的一个情况，那替代品的角度，其实包括我们看到今年今天，其实整个合成标其实也是出现了一个比较大的一个反弹。啊，那这个反弹其实从上周就已经开始了啊，那其实本质上我们觉得还是一个低位修复的一个啊过程， 00:13:39 因为本身啊天胶合成胶的这个价差都达到了4000多，接近5000的一个水平。啊，那这个在历史上也是相对比较高的位置，那所以说它其实也是啊，有一个价差修复的这个逻辑在里面的，包括说原价格也是跟着这个整个美伊冲突就是。啊就是的变化，那美元价格是有所上涨的，那也带动了这个D2C链条的这个上涨。 00:14:04 啊，这个是整个从替代品的角度，我们觉得是啊，合成胶是有一些价差修复的啊，动力在里面的。 00:14:12 啊，那从行业新闻的话来说，我们看到就是啊这周啊主要有两个点吧，就主要是这个非洲， 00:14:19 我们看到整个非洲的话，啊，这个科特迪瓦上半年的一个出口量其实。啊同比是啊增长了 0.8%，那这个增幅是比往年要小的，那因为大家一直都在担心说这个。啊，非洲的这个增量会不会啊，就是是一个这个橡胶中期逻辑的一个最大的一个利