中信建投 美伊冲突卷土重来走向和影响

00:00:00 宏观分析师杨振辉，今天呃，我们组的同事，中信建投的宏观分析师陈怡，和我给大家一起汇报一下美伊冲突的走向和对于原油价格的影响。我会这边先汇报一下美伊冲对美伊冲突最近这个摩擦。升起的这个影响，然后后来呃，我们组的陈毅老师会再跟大家分析一下对于原油价格的一个影响。 00:00:26 在过去的这一周里头，中东的局势它再次成为大家关注的一个重点。从阿曼湾水域的这个商船遇袭到美国的这个空军再次袭击啊伊朗，再到最近这个特朗普连续释放强硬的一个态度。他瞬间又点燃了市场一个焦虑的一个情绪，市场也会开始担心，美伊之间的这个阶段性的停火安排是不是已经失效了，中东会不会存在这个滑向全面失控的一个风险，那我们的核心结论是。 00:01:04 近期的这个美伊冲突的升温，绝对不意味着双方的关系出现了一个新的方向性的一个破裂，更不意味着一个全面战争的一个开启。最近这一轮的一个摩擦，其实是双方在现有的这个停火框架的边界内，围绕着霍尔木兹海峡控制权展开的一个常态化的一个博弈。那要理解最近这一轮摩擦的一个啊底层的一个逻辑， 00:01:33 首先我们要回到呃霍尔木兹海峡的这个呃地理上来，事实上可能过去大家会认为，因为伊朗它控制了霍尔木兹海峡的一个北岸，它可能就能够对这一片这个。全球能源的咽喉拥有绝对单方面的一个控制权，但其实从国际法和呃海洋的这个地理的结构来看，其实这个这种理解可能相对还是有点片面的。 00:02:01 霍木兹海峡它是一个典型的一个非对称的一个水道，它的北岸是属于伊朗管辖的，南南岸则属于阿盟管辖， 00:02:11 根据国际。呃啊联合国国际海事组织的一个划分，它其实整个航道它被划分了南北两侧航道，一般北侧是一个进入呃波斯湾的一个航道，南侧它是一个出去的一个一个航道。在其实在今年啊，今年其实在5月份停火到这个签协议之前，其实美国的一个战略中心，它其实就已经转到了维持这个阿曼湾这边的一个通行，美国的开始频繁地和阿曼以及其他的这个海湾国家，开展这个安全的一个协调。逐步地恢复了，因为之前战争风险而中断的一个巨型的一个游轮的一个计计划。 00:03:02 那站在美国的这个角度来看，这个其实相当于是一个挺火的一个实质性的一个成果。通过外交降低了和伊朗伊朗交战的一个军事风险。那他又通过美国和阿曼的合作，将南侧的这个航道牢牢地守在自己的手里，恢复了。全球能源供应体系的一个正常的流转， 00:03:27 但是站在伊朗的角度来说，这其实是美国对他的一个温水煮青蛙的一个打击。 00:03:34 伊朗手里面，他最重要的地缘筹码就在于他对于霍尔木兹海峡的一个威慑力。那如果停火了之后，美国和阿曼在南侧建立了一套常态化的联合护航体系的话，那其实伊朗的这个战略的影响力就会被不断的一个啊蚕食，因此其实伊朗他比较焦虑的是。和美国和阿曼在南侧行的一个紧密合作，让伊朗原有的这个地理的优势被实质性地给架空， 00:04:08 因此其实我们看到6月中旬。美伊的这个博列的激烈程度就开始有所上升。在6月下旬的时候，随着越来越多波斯湾满载的这个游轮紧贴着阿曼湾的南侧通航，伊朗就已经开始发出了啊连续的一个警告，他公开强调，就任何通过海峡的这个商船，如果没有经过伊朗的报备的话，它不能够擅自驶入这个阿曼湾的一侧。那7月5号英国的海上贸易行动，嗯。办公室其实也是发布了这个上调海域的一个风险，那到7月7号的时候，其实就啊具体的这个摩擦，这个摩擦的这个风险就成为了一个现实。 00:04:54 随后的话我们就看到美军比较强势的一个介入了，把这些事件其实拼在一起，其实会看到这个背后的这个逻辑还是相对是比较清楚的，应该说这个其实并不是美伊停火协议的一个。彻底的破裂，而是美伊现在在这个停火的期间，大家都在这个寻求对于霍木兹海峡的 一个控制权。 00:05:22 美国希望建立联合阿曼，建立一套将伊朗排除在外的一个航运的一个体系，那伊朗则是想要避免美国对它。的控制力的一个一个蚕食，那既然这个。密集的这个袭船以及美军的这个持续的报复不断，那其实下一个问题是不是其实美伊双方要掀掉桌子，重新回到之前对抗的一个老路上来。 00:05:53 这块的话，我们的结论也其实比较清晰，就是至少在目前的一个阶段，我们觉得其实还是不会啊彻底地撕毁协议，因为啊。 00:06:05 任何试图呃封锁霍尔木兹海峡就的这种伊朗的这种行为的话，它其实是面临着三个比较。比较难的一个结构性的一个约束， 00:06:18 第一个约束就是国际法的一个约束。在法理上这个霍尔姆兹海峡是被定义为用于国际航行的一个海峡，国际社会和全球航运航运界，它是遵循联合国海洋公约的确定的一个过境通行的一个原则。过境通行它其实意味着所有国家的商船，还有非敌对性质的军舰，它在原则上享有一个连续的迅速通过国际海峡的一个一个权利。虽然伊朗他国内他没有批准这个公约，但是其实美国、欧洲、日韩为代表的绝大部分这个国家，它都是支持这个过境通行权的。 00:06:59 那第二个约束就是中东内部地缘政治的一个博弈，霍木兹海峡它其实是沙特、阿联酋、科威特、卡塔尔、伊拉克等等这些海湾国家的一个能源的一个生命线。 00:07:14 最近我们看到，其实阿联酋和沙特都在这个加大。绕开加大这些基术建基础设施的一个建设，试图去绕开霍尔木兹海峡的一个呃通道，所以去对冲这个地缘风险。但是我们可以看到，其实对于整个海湾国家来说，他其他们其实也没有办法去容忍这个伊朗，把这个霍尔木兹海峡转化为可以对他们随时施压的一个工具。 00:07:43 第三个，这个因素其实来自于全国主要能源消费国的一个根本的利益，市场上可能会有一种声音，是认为中国它其实是伊朗原油的一个重要的一个买家。那其实在霍尔木兹海峡问题上，其是不是中方可能会暗中默许甚至支持伊朗的一些强硬的一个主张，但是在这件事情上的话啊，这种声音可能偏离了我国作为大国的一个外交和经济的一个逻辑。中国它其实作为。全球最大的原油进口国，我们国家在中东最核心的一个战略利益，其实是维护整个能源运输的一个安全和稳定，因此其实在这件事情上，中国在外交。立场上其实是一以贯之的。 00:08:40 虽然最近啊我们看到新闻里面，其实伊朗他想要控制霍尔姆斯海峡，他还试图啊表态说像中方这样的友好国家可以考虑优先通行，但其实中方完全没有接受这一套，就是伊朗的这个说法。我们的外交部啊，自始至终他强调的都是依支持，依据这个国际法来维护霍尔木兹海峡的航行的自由和安全。我们不会啊，接受任何企图割裂这个国际公共航道的一个排他性的一个体系。当然除了中国以外，包括日本、韩国等等，他们其实也是相同的一个立场。 00:09:23 所以在这一块，其实我们可以得到一个结论，就是包括啊美国、中国、欧洲、海湾国家，应该说除了伊朗伊朗之外，其实全世界所有的国家，他们虽然在很多地缘政治上有分歧，但。但是在保持霍木彩峡通行这件事情上，其实大家是享有一个这个结构性的一个共同的利益的。因此的话，其实这意味着伊朗它是面临着一个啊，他如果想要控制真的控制霍尔木兹海峡，它其实是面临着一个非常大的一个结构性的一个约束的，那有了。这个认知之后，其实我们就可以理解， 00:10:03 对于伊朗来说，霍木兹海峡的战略价值其实在于它拥有封锁。霍尔木兹海峡的能力和预期，而不是在于真正的去实施封锁，因为如果一旦海峡真的会被彻底封死，那油价飙升，其实伊朗他会。 00:10:25它的出口会受到影响，其实它也会面临着比较大的一个全球的一个政治的一个压力。 00:10:31 对于美国来说其实也是类似的，美国的这个海军，他的目标也不是去占领一个啊全面的占领霍尔木兹海峡，美国想要的也是通过常态化的一个护航，建立起一个能够啊把伊朗这个风险剥离的一个安全的一个。 00:10:51 运输通道综合来看的话，我们觉得其实就未来。啊就关于霍尔木兹海峡的这个呃竞争，它会保持一个呃斗而不破的一个形式，贯穿在未来的一个中东的一个博弈博弈之中。那第三最后一个大第三块就是大家可能会关心的一个问题，就是这场博弈它啊对油价会有什么样的一个影响。这块我们的一个基本的结论是觉得这个原油价的中枢它可能有所抬升，短期可能弹性是会相对比较大的，这块的话会交给我们的陈毅老师，后续给大家进行更详细的一个分析。那我们从。 00:11:37 通过之前的这个分析我们会看到啊，对于伊朗来说，它其实因为面临着一个呃强大的一个结构性的约束，所有的国家其实都不支持伊朗能够控制伊霍尔木兹海峡。其实啊，霍尔木兹海峡其实伊朗他心里其实也会知道，他没有办法控制这个霍姆斯海峡，所以他其实很难通过特别大的一个幅度的去升级来实现这个目标。那对于特朗普政府来说，他其实啊他也当下他其实也没有非常强的一个呃升级的一个动力， 00:12:14 因为其实11月份其实美国就要迎来它的一个中期选举，现在7月份也不到4个月的时间，对于特朗普来说，如果他想要能够。保住国会的控制权。或者至少不会把。啊，参议员也丢掉的话，其实通胀对特朗普来说其实是非常重要的一件事情。 00:12:36 这也是为什么其实在6月初的时候，特朗普会选择taco，选择签一个啊相对来说不那么体面的一个备忘录。所以从这两点来看，其实就是伊朗他知道他的终局是他没有办法能够控制霍格木兹海峡，因为全世界的国家都不会同意，美国也知道，就是暂时。他因为中期选举他不想去升级，所以我们觉得从这两个人的这个激励的角度出发，其实双方都没有非常强的激励去彻底地撕毁这个协议，因此更多的是未来伊伊朗会在霍尔木兹海峡，它保持一个常态化的一个骚扰的一个状态。 00:13:22 那长期来看，我们觉得其实美伊这个问题其实到现在应该说还啊远远的没有结束。特朗普他重塑中东安全架构的这个目标还没有实现。 00:13:35 其实我们要理解特朗普他在第二任任期想干啥，其实可以去看他第一任任期做了啥。其实第一任期特朗普一上来的时候，其实阿他就撕单方面的撕毁了伊核协议，然后在2020年1月份的时候刺杀刺杀了其实啊伊朗的这个啊，圣城旅的这个首长叫苏莱尼曼，这个相当于是伊朗的一个二号人物啊。这基本上其实就是一个准宣战的一个行为。不过其实后来特朗普因为他没有连任，所以其实就没有了这个后续的这个伊朗战争。那等到特朗普上台，第二次上台之后，他其实还是在做呃同一件事情，就是重复了他第一任。 00:14:22 任任期的这个行为，因为他在他背后一个比较重要的一个目标，是要去重塑整个中东的一个安全架构，通过。 00:14:33 推动亚伯拉罕的协议，把伊朗把以色列打造为伊朗，把打造为这个美国在中东安全架构的一个核心，推动以色列和逊尼派国家的一个和解。这样的话，可以使得美国啊既能够控制中东全球的原油，他又能够实现这个离岸平衡，从中东抽身，然后把重心转移到和中国的一个竞争上来。 00:15:00 所以从这个角度来说，其实啊，特朗普的这个整个大的地缘战略目标是还是远远没有实现的，因此等到这个中期选举的这个。约束条件被解除了之后，不管这个中期选举啊特朗普的结果到底是什么样子的，特朗普很有可能都会有比较大的一个动机再次升级，对于这个伊朗的一个军事行动。那以上这块就是我们对于这个美伊冲突的一个啊最近升温的一个看法。接下来我们把时间交给啊陈英老师。 00:15:48 00:15:55就是关于原油的一个观点啊。相对来说的话，其实美伊的冲突可能周末这样的一个升级， 那相应来说的话，其实大家对于油价呃整个的从上周开始就开始出现反弹，后续的这样的一个走势还是会比较关注一些啊。因为油价的话事关通胀，那相对来说的话也是大家现在可能会去关注这个流动性环境，也就是说呃整个的这个通胀的一个上行，是不是这样的一个风险又会带来一些流动性的一个变局，这一块还是有一定的这个关注啊。那我们详细汇报一下，就是我们对于这个或者补充汇报一下， 00:16:33 我们对于这个原油的这样的一个观点，首先其实还是比较呃，就是原油其实在整个备忘页备忘录签订之后下跌的这个方向，应该来说市场还是比较能够理解的，但整个下跌的幅度。呃，一定程度