一、地方两会GDP目标多下调，政策力度预计持稳。预计2026年经济目标或继续设定在5%左右，财政赤字维持4%，政府债供给增量或较2025年减少，货币或延续前期表述，宽松仍有空间但短期落地概率偏小。
二、3月基本面“开门红”成色或难超去年同期，出口或是主要亮点，关注3月季末月份经济冲刺的可能。上海“沪七条”落地或提振“小阳春”，但持续性仍有待验证。
三、汇率升值对流动性影响不大，3月资金缺口压力不大合计1.5万亿，央行或延续相对积极投放，资金压力有限。
四、供给放缓，银行开门红减弱但保险仍有支撑，供需格局偏有利。预计3月政府债净融资在1.2万亿附近，银行配债增量为1.1万亿，保险配债增量为6800亿，基金类产品配债规模或在8800亿附近。
五、3月债市胜率较2月明显增强，利空因素包括地产政策、特朗普访华等提振风险偏好因素，利多因素包括两会增量政策可能不多、央行买债放量、3月供需结构不用过于担忧、美伊冲突进展等。
六、债市策略：交易品种性价比更占优。预计3月债市收益率季节性缓慢下行，10y国债或下行突破1.75%，有望向OMO+30bp下限逐步试探。30y国债作为流动性好的长久期进攻品种，关注40bp以上的利差压缩机会。
