银华基金 指点迷津--第222期--政策 出海双利好 创新药行情能燃多久

00:00:00 创新药ETF银华为中高风险，适合进取型及以上的投资者。基金有风险，投资需谨慎，坚持做长期正确的事。银华基金坚持做长期正确的事。 00:00:52 洞察行业热点，把握投资机遇。各位投资者朋友们大家下午好，这里是指点迷津，我是主持人茉莉。那么嗯，近期啊，我们看到是在创新药的话题呢，是大家讨论的非常多的。那所以今天呢，我们就请到了银华基金的指数呃，高级指数策略分析师孙岩老师来跟大家一起深入地来聊一聊啊，关于创新药的这个赛道，那么首先先请孙岩总跟大家一起打个招呼吧。嗯，主持人好，观众朋友们大家好，今天非常荣幸跟大家一起讨论创新药的投资机会。嗯嗯，好的，非常欢迎你啊。那也非常欢迎大家跟我们一起来探讨。 00:01:26 那么我们首先还是先从宏观市场宏观的这个市场开始聊起吧。 00:01:31 严总，上周的市场都有哪些比较值得我们大家去关注的一些热点呢？嗯，其实我们回顾一下上周的一个简单的市场表现，上周的话，整个上证指数的话是下跌了1.17%，深圳成指呢是下跌了3.53%，创业板板指呢是下跌了4.41啊整体市场其实都是一个下跌的一个。一个调整的态势。嗯那上周呢，整个两市的日均成交额呢也是只有2.92万亿元啊，比上周的话这个3.4万4万亿元的这个成交额呢还是略有下降。是啊。从整个市场的表现来看呢，上周表现比较好的几个行业呢啊包括了银行、传媒、计算机和房地产啊。 00:02:14 那我们呃简单的从上周的一个市场情况来看的话，我们觉得啊上周的整个市场呢前期是呃一个下跌啊，也所谓的一个低位反弹的有一个趋势啊。主要的一个宽基的指数呢，其实在下跌之后呢，其实在下方的还是有一个比较好的一个有力的支撑啊。那总体来看，其实我们看一个市场的表现呢，呃我们还是考虑到啊，整个当前的A股呢，其实还是呃在微观的 这个企业端啊，它整个盈利呢还是处在一个上行的周期，那从整个市场的。 00:02:52 总体来看的话，我们觉得流动性呢其实还是处在一个比较宽松的一个状态。那从全球市场来看呢，因为主要的一个变量就是啊美联储啊，这也是过去啊市场特别关心的一个变量，其实也没有出现一个加息的态势啊。 00:03:07 所以说呢，我们也觉得呃如果放长看啊，比如整个三季度啊，我们觉得整个市场的风险偏好还是比较高的，那我们也觉得整个市场呢，虽然呃上周的话是下跌啊，但但是呢，我们判断呢，市场其实不具备一个牛熊转换的一个基础。那对于整个当前的市场来看的话，我们觉得核心的矛盾还是在于这个增量资金的不足啊，整个资金面的存存量的博弈呢，也是导致了市场呢其实无法开启一个呃普涨啊或者修复的一个行情。 00:03:41 那其实整个市场结构的分化呢和板块之间呢，还是存在着一个跷跷板的一个效应啊，那我们认为呢，偏高的一个估值水平呢和边际收紧的一个。 00:03:52 全球的货币政策啊，是增量资金入市比较缓的一个关键的原因。那往后看呢，我们觉得如果进入8月啊，整个市场的方向呢其实还是有望趋于明朗啊。比如我们后期可以看到的几个大型的这个企业的IPO，比如上市落地啊啊。比如后后面后面很多啊，比如重要的一些政治局的会议啊，包括一些政策的出台以及一些会议的召开啊，包括呃后面的话几个非常重要的，就是上市公司会迎来一个关键的一个财报期。那我觉得等着这些因素明确之后呢，其实市场还是有望确定方向啊，开启新一轮的行情。 00:04:31 那其实上周呢，我觉得大家最最关注的一个表现，其实就是一个全球的科技股的表现啊没错，其实无论是国内还是全球的市场啊，对于科技股的关注还是非常高的。是的，那我觉得本轮的话其实也是从啊，不仅是上周了啊，其实近期呢，其实全球的这个科技股啊都会迎来。一个呃拥挤度啊和这个调整的一个压力，那我们觉得短期后呢其实会有一个这个超跌后的一个修复啊，特别是呢我们看到啊这个AI算力驱动整个产业的升级。那其实在中长期的这个红利逻辑呢其实还是并没有改变啊，或者说并没有破坏这个中长期的红利的逻 辑。 00:05:14 那我觉得呃接下来呢，市场大概率啊其实还是回归到一个AI的主线啊。 00:05:21 一方面呢其实这个呃我们也可以看到啊，近期其实对于AI的一些不确定是在降低的啊，比如我们看到的像美国市场的一些核心通胀啊，其实数据还是超预期的，那我们也以看到啊，这个一些包括国际油价啊也是有一个回落的表现。那这些因素呢，其实都是啊在降低这个市场对于啊这个通胀的一些啊预期，那而而并且市场呢其实对于通胀和紧缩的讨论呢，也是在近期呢也是暂告一段。 00:05:52 弱啊，第二呢就是我们可以看到一个结构化的一个增长的走强。那我们预计的话，包括中国的科技啊制造啊金融以及啊部分资资源类的企业呢，就会有一些未来会有一个预喜的一个趋势。那我们可以看到全球的这个AI扩张和能源的转型呢，其实中国的企业在本土的创新和全球竞争来讲，它的这个整体的增长预期上还是比较强的。 00:06:18 那我们在配置上呢，我们也刚才也聊到，就是在流动性的冲击之后呢，我们觉得整个AR或者整个科技的产业趋势呢，其实还是没有被证伪的啊。我们可以看到包括啊存储芯片的供需呢，它的缺口是没有变化的啊，包括一些啊基础的一些啊资料啊，那个包括磷化烟啊，它的缺口是没有变化的。所以说呢我们也是觉得通过这些数据呢，可以观测到我们觉得大概率的市场还是会回归到我们整个AI的主线。 00:06:47 那此外呢，我们也呃跟大家分享其实也可以。啊比较关注我们后期的一个中期的业绩表现啊，包括一些超预期的方向啊，比如我们可以看到一些锂电啊创新药啊，今天我们讲的创新药其实还是都是非常值得大家关注的是的是的，嗯好的。 00:07:07 那非常感谢刚刚孙岩总对于上周的一个市场复盘，那我们就赶紧来聊一下今天的这个主题创新药了。那首先呢，想先请您帮大家梳理一下，就是为什么最近创新药的板块它会突然一下崛起呢？嗯，好的，茉莉，其实呃，我觉得近期的这个创新药的表现呢，我觉得还是 非常典型的。那下来呢，我觉得从三个方面吧，给大家做一些简单的分享和拆解。嗯，我觉得呃这一波的调这一波的反弹呢，其实还是有一些驱动因素的， 00:07:39 第一层呢，我们觉得还是有一些新的政策的变化。我们可以看到整个7月初呢， 00:07:44 其实最重要的一个政策呢，就是国家药监局啊发布了这个细胞与基因的治疗啊，也就是大家。比较听到的专业的词汇就是CGT啊，这类药品的一个审批的优化的一个征求意见稿。那在这个征求意见稿里呢，其实是明确的把符合条件的这种啊CGT的药品啊，也是纳入了一个30日的一个评审的通道。那以前呢，其实这类CGT药品的审核周期呢是通常讲啊是60个工作日。那现在呢，有了这个新的政策之后呢，是直接把这个审核的日期呢压缩到了30个工作日。那这个新的政策啊，或者说这个新的信号啊，还是非常明确的，就是我们的监管层啊在鼓励我们的源头创新， 00:08:31 而且呢，我觉得这种啊实际的行动或者政策的落地的速度呢还是在提速的啊，我觉得这是一个政策面一个新的一个信号。 00:08:39 第二个呢，我们也是看到一些数据方面还是有一些验证啊，而我们也是根据相关的数据显示呢，就是整个上半年啊，我们创创新药的一个商务拓展啊，也就是大家听的比较多的也就是。 00:08:52 ED啊，这个出海的数据还是非常好的，那整个中国的创新药的这种出海的授权啊，也是大家听到的所谓的licenses out这个总金额呢，也是达到了943亿到997亿美金啊。这个同比的增速呢也是超过了80%啊，也是接近去年全年水平的七成以上啊。这个增长的速度还是非常快的，那我们看到首付款呢也是达到了55亿美金啊，同比呢是翻倍。那我觉得更为关键是呢，就是在全球的这些医药交药交易里啊，其实中国的药企呢也是占了8席啊，就增长最快的这个10家企业里，中国的药企呢也是增长了80啊，所以说这些数据还是非常好的。 00:09:35 是啊，这个增速确实是非常惊人啊，而且在全球的这个交易排名前列，中国的企业竟然是占了这么多的席位，这个量这个占比可谓是非常的亮眼。 00:09:47 是的，茉莉其实我们也可以看到啊，这个很多数据啊。 00:09:52 也是打破了就是我们市场所谓的一些观点啊，就比如说呃创新药呢只会讲故事啊，所以说数据还是打破了这个疑对的对。其实呢，我们也可以看到这个海外的一些跨国的药企呢，它其实现在是在拿着真金白银啊，在购买我们的创新药的管线啊，其实我觉得这就是一个最好的验证没错。那这个数据呢，其实也不仅仅是我们看到的，就刚才我提到的数量多啊，其实我们整个交易的质量就创新药交易的质量是也在提升的。 00:10:25 是的，那我们可以看到啊，这个目前超过百亿的这个美金的交易的体量呢，其实中国的企业还是非常多的。那部分企业呢，其实还是和这个跨国的药企呢达成了很多共同开发啊，以及商业化的一些条款啊，这是我觉得第二层的一个分析，就是我觉得数据还是非常验证的。第3个的话就是也是我们之前讨论过很多次的啊，就是也就是所谓的创新药有一个估值修复的诉求，那我们可以看到啊。 00:10:52 其实呃在整体的6月份之前啊，因为整个市场啊对于科技的关注度还是比较高的，是那对于我们整个创新药整体呢其实还是比较受冷落的。 00:11:04 那整个板块的估值呢，其实我们看数据看呢，其实已经压到了呃比如说我们可以看到2021年6月30以来啊，到整个2026年6月30日这一个区间之内啊，这个估值的水平其实已经处于啊这五年的一个历史的低位啊。所以说呢， 00:11:23 给大家做一个简单的总结啊。就是上述我们聊到的三个因素啊，比如说一些新的政策的催化啊，我们一些数据的变化啊，以及供估值的一个修复啊，这样的几个因素的共振吧，我觉得就共同啊促成了我觉得7月初的这一波创新药的一个呃反弹。嗯好的，那您刚刚讲到了这个呃政策以及数据还有估值这三方面，那么接下来我们再来看看啊支撑这个方向的一 个双引擎。 00:11:53 那就是政策以及出海了。那在政策这一端，嗯，咱们来再深入地聊一聊，您觉得这一端它最近的最大的变化是什么呢？呃，我觉得从整个政策上来看的话，我觉得简单的啊，其实就给大家概括一句话啊，我觉得一个最大的变化就是呃从过去的这种啊控费压价的一个时代啊，转向了一个啊激励真创新的一个时代啊。 00:12:18 那我给大家其实简单的可以梳理一下，我们国内的一个对于创新药政策的一个时间轴啊。 00:12:24 第一个的话就是我们可以看到这个2015年啊，我们整个的呃所谓的医保啊，一个有一个改革的一个启动，那其实早期的这些政策的重心呢，其实在一个审评和审批的一个提速啊，其实它的目的呢就是想让这个创新药啊可以更快地上市啊。那到了2024年呢，我们可以看到其实创新药呢，其实首次的单独写入了我们的政府工作报告啊，那这个变化还是非常重要。那同年呢，其实啊同年的七月啊，我们可以看到在国务院的国常会议啊，也是通过了一个非常重要的一个方案，就是叫做全链条支持我们创新药发展的实施报告啊。 00:13:04 那之前呢，其实我们也给大家做过解读和分享。 00:13:07 那第二个呢，就是整个2025年的7月1日啊，我们可以看到这个国家的医保局啊卫健委啊，也是发布了同样的一个所谓的条款，就是支持创新药高质量发展的一个啊若干的这个措施啊。也是跟我们刚才提到的政策相呼应的那在这个政策里呢， 00:13:24 也是提出了啊就是支持创新药的发展。那这个发展呢是需要建立一个多元化多层次的一个支付体系啊，包括对创新药呢纳入目录啊，给予了一个政策的倾斜，也是加强了这个创新药的一个可及性啊。 00:13:39 那这是呃现接下来的一个政策。那我们可以看到最近的一个就是2026年的两会啊，那在 这个两会上呢，其实生物医药呢，也是被正式升级为啊一个国家战。 00:13:52 战略型的一个新兴的支柱产业啊，和我们之前聊的很多的包括半导体啊，航天航空啊，这是并列到一起的，是一个国家战略支柱的一个新兴产业。嗯，听起