基金研究 中国证券市场  根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位 （截止日期：2011.4.1）为82.57%，处于历史均值之上，相比上周（日期：2011.3.25）的仓位83.27%，下降0.70%。其中有23只基金的仓位相比上周上升，33只基金的仓位相比上周下降，13只基金仓位持平。依据我们模型测算的历史经验，当前股票型基金的仓位大概在84%-86%区间，本周基金仓位水平有所下降。如图表1所示，基金仓位曾在日本核危机时急速下降，随着核危机事件逐步明朗化后，基金仓位快速反弹实现一个小V型反转，当前的仓位水平已经恢复至日本核危机之前的水平。  我们认为：当前A股处于向上空间受限向下空间有限的局面，但 是个股可能会差异非常明显，高估值股票继续受到打压，主题类型股票得到青睐，低估值股票继续估值修复行情。对于开放式基金投资，维持我们2011年度基金投资策略观点：攻守兼备，布局今年投资。经过一个多季度，我们选择的偏股型基金表现一般，不太理想。在考察其重仓股和重仓行业后，我们决定剔除华商动态阿尔法、嘉实策略增长、银华富裕主题、中银中国精选。调入金鹰中小盘、诺安中小盘。 （具体基金详见正文，下同）。  对于传统封基我们的观点不变：传统封基的分红行情已经处于后 期阶段，且当前折价率处于历史低位水平，因此投资吸引力有所下降，持有的投资者继续持有，未持有者则宜观望。在传统封基折价率水平逐步回升时，倾向推荐历史业绩表现优异，基金经理担纲时间较长和基金公司实力较强的传统封基。具有杠杆效应的B类分级基金应该谨慎区别对待。对于A类分级基金，我们认为非常适合风险厌恶型投资者持有，几乎可以无风险获得稳定收益，也可逐步的买入持有。继续推荐：大成优选。 《基金仓位监测模型说明》—内部报告 10.25 黄宜忠 +86 755 21515583 huangyz@jyzq.cn 执业证书编号 黄宜忠：S0370108110545 基金研究 Fund Research 2011年4月6日 仓位水平恢复至日本核危机之前水平 短线建议配臵双禧B、瑞和远见、银华锐进 —基金仓位监测与市场周报（3.28-4.1） 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 样本基金平均仓位略降 仓位水平恢复至日本核危机之前水平 根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截止日期：2011.4.1）为82.57%，处于历史均值之上，相比上周（日期：2011.3.25）的仓位83.27%，下降0.70%。其中有23只基金的仓位相比上周上升，33只基金的仓位相比上周下降，13只基金仓位持平。依据我们模型测算的历史经验，当前股票型基金的仓位大概在84%-86%区间，本周基金仓位水平有所下降。如图表1所示，基金仓位曾在日本核危机时急速下降，随着核危机事件逐步明朗化后，基金仓位快速反弹实现一个小V型反转，当前的仓位水平已经恢复至日本核危机之前的水平。 图表1 样本基金平均仓位与沪深300指数走势（起始日期：2009.1.5-2011.4.1） 数据来源：金元证券研究所 图表2 69只开放式股票型样本基金具体仓位（本周日期：2011.4.1） 基金代码 基金名称 上周仓位 本周仓位 基金代码 基金名称 上周仓位 本周仓位 000021.OF 华夏优势增长 89.88% 75.48% 260104.OF 景顺长城增长 83.61% 82.66% 020001.OF 国泰金鹰增长 84.62% 87.47% 260108.OF 景顺长城新兴成长 95.00% 95.00% 040005.OF 华安宏利 82.50% 80.67% 260109.OF 景顺长城增长2号 80.88% 79.98% 100026.OF 富国天合稳健优选 64.71% 73.49% 270005.OF 广发聚丰 77.45% 86.02% 110009.OF 易方达价值精选 85.47% 89.81% 288002.OF 华夏收入 75.81% 79.18% 121003.OF 国投瑞银核心企业 71.74% 69.35% 290004.OF 泰信优质生活 79.70% 74.03% 121005.OF 国投瑞银创新动力 60.00% 60.00% 310328.OF 申万巴黎新动力 94.86% 95.00% 160106.OF 南方高增长 95.00% 92.34% 320003.OF 诺安股票 77.91% 90.03% 160505.OF 博时主题行业 70.47% 81.71% 320005.OF 诺安价值增长 95.00% 90.50% 160603.OF 鹏华普天收益 72.34% 70.88% 340006.OF 兴业全球视野 76.48% 79.94% 160607.OF 鹏华价值优势 80.83% 92.44% 360001.OF 光大保德信核心 95.00% 95.00% 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 161609.OF 融通动力先锋 72.84% 66.69% 360005.OF 光大保德信红利 81.02% 83.52% 161706.OF 招商优质成长 78.84% 82.27% 360006.OF 光大保德信新增长 89.73% 91.30% 161903.OF 万家公用事业 95.00% 95.00% 377010.OF 上投摩根阿尔法 95.00% 95.00% 162201.OF 泰达宏利成长 86.88% 81.01% 378010.OF 上投摩根成长先锋 95.00% 82.99% 162202.OF 泰达宏利周期 83.99% 77.87% 450002.OF 国富弹性市值 85.34% 83.64% 162203.OF 泰达宏利稳定 62.64% 69.68% 460001.OF 华泰柏瑞盛世中国 63.30% 71.61% 162204.OF 泰达宏利行业精选 95.00% 95.00% 481001.OF 工银瑞信核心价值 80.99% 91.07% 162208.OF 泰达宏利首选企业 83.43% 76.74% 481004.OF 工银瑞信稳健成长 75.98% 77.13% 162605.OF 景顺长城鼎益 95.00% 95.00% 519001.OF 银华核心价值优选 94.18% 95.00% 162607.OF 景顺长城资源垄断 89.39% 85.45% 519005.OF 海富通股票 95.00% 88.62% 162703.OF 广发小盘成长 95.00% 95.00% 519013.OF 海富通风格优势 81.68% 72.76% 163503.OF 天治核心成长 90.83% 94.43% 519018.OF 汇添富均衡增长 90.13% 78.48% 163803.OF 中银持续增长 95.00% 89.35% 519688.OF 交银精选股票 95.00% 95.00% 180010.OF 银华优质增长 76.28% 71.03% 519692.OF 交银成长股票 84.10% 84.32% 180012.OF 银华富裕主题 75.85% 71.58% 519993.OF 长信增利策略 95.00% 86.51% 200006.OF 长城消费增值 60.00% 60.00% 519994.OF 长信金利趋势 65.56% 60.00% 202003.OF 南方绩优成长 79.18% 82.13% 519996.OF 长信银利精选 84.24% 80.34% 210001.OF 金鹰成份股优选 79.79% 79.74% 530001.OF 建信恒久价值 89.43% 85.47% 213002.OF 宝盈泛沿海增长 61.65% 69.86% 530003.OF 建信优选成长 84.61% 82.17% 217001.OF 招商安泰股票 89.73% 81.41% 540002.OF 汇丰晋信龙腾 71.94% 81.67% 240004.OF 华宝兴业动力组合 79.30% 69.28% 550002.OF 信诚精萃成长 83.21% 78.98% 240009.OF 华宝兴业先进成长 95.00% 95.00% 580002.OF 东吴价值成长 76.34% 68.51% 257020.OF 国联安精选 95.00% 95.00% 590001.OF 中邮核心优选 95.00% 95.00% 260101.OF 景顺长城优选股票 88.77% 88.39% — — — — 数据来源：金元证券研究所 A股市场整体处于两难境地 但是个股可能差异化明显 美欧经济的稳步复苏，使得A股市场的外部环境正逐渐改善。A股在历经日本核危机、中东利比亚局势动荡后，逐步企稳。当前最担忧的还是大家一致公认的“通胀”问题，以及中国经济由于紧缩政策的原因增速将可能放缓。诚然“通胀”问题已经成为当前中国政府和百姓生活中的一个大难题，“通胀”问题能否控制的好，将最终决定A股市场走向。再从A股市场当前的估值水平来看，沪深300的动态PE为15倍，处于较低的历史水平，可以看出当前大盘蓝筹股票的估值处于较低的历史水平，因此A股向下的空间有限。综合来看，当前A股处于向上空间受限向下空间有限的局面，但是个股可能会差异非常明显，高估值股票继续受到打压，主题类型股票得到青睐，低估值股票继续估值修复行情。从图表3来看，本周沪深两市均下跌，但深市跌幅明显多于沪市。本周代表中小市值股票的指数跌幅较大，而代表大盘蓝筹股票的指数小幅上涨。债券指数小幅上扬，封基市场中沪市小幅上涨深市微跌。美国市场三大指数本周全线上扬，走势明显强于国内市场。 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 图表3 各指数周市场表现（日期：2011.3.28-4.1） 指数代码 指数简称 周涨跌幅 000001.SH 上证综合指数 -0.35% 399001.SZ 深证成份指数 -1.87% 000300.SH 沪深300 -0.66% h11001.CSI 中证全债 0.12% 000012.SH 上证国债指数 0.03% 000013.SH 上证企债指数 0.07% 000011.SH 上证基金指数 0.42% 399305.SZ 深证基金指数 -0.08% 000903.SH 中证100 0.32% 000904.SH 中证200 -2.35% 000905.SH 中证500 -2.83% DJI.GI 道琼斯工业平均指数 1.28% IXIC.GI 纳斯达克综合指数 1.70% SPX.GI 标准普尔500指数 1.42% 数据来源： Wind 金元证券研究所 杠杆型基金全线下跌 传统封基折价率继续低位徘徊 本周封闭式基金二级市场价格（以收盘价前复权计算，58只封基）平均下跌0.42%。本周传统封基表现各异，股性B类基金集体下跌，固收类的基金中A类分级基金表现各异，债券类基金表现较差。传统封基的折价率依然处于较低历史水平。 1、 具有股性的B类分级基金全线下跌 本周具有股性的B类分级基金随市场下跌，其中表现较差的为国泰进取、申万 进取、银华锐进。对于此10只具有杠杆效应的B类分级基金，根据其在市场中的长期表现，我们认为宜做波段操作博取超额收益，市场行情启动之初布局，因此对投资者的择时能力要求较高。在波段的选择上，我们认为应该侧重于基金重仓的行业选择杠杆型基金（如果接下来你认为金融保险业将出现反弹，那么我们就应该选