基金研究 中国证券市场  根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截 止日期：2011.4.8）为82.62%，处于历史均值之上，相比上周（日期：2011.4.1）的仓位82.57%，微升0.05%。其中有32只基金的仓位相比上周上升，23只基金的仓位相比上周下降，14只基金仓位持平，相比上周基金增仓的数量明显增加。依据我们模型测算的历史经验，当前股票型基金的仓位依然大概在84%-86%区间，本周基金仓位水平微升。  我们认为：节后加息并未影响A股稳步上扬的攻势，尽管国际原 油继续飙升，市场预计CPI将破5%，但是市场似乎正逐步消化这些不利因素，可以说最坏的消息已经过去，短期内的真空期预计A股将继续上扬。对于开放式基金投资，维持我们2011年度基金投资策略观点：攻守兼备，布局今年投资。经过一个多季度，我们选择的偏股型基金表现一般，不太理想。在考察其重仓股和重仓行业后，我们决定剔除华商动态阿尔法、嘉实策略增长、银华富裕主题、中银中国精选。调入金鹰中小盘、诺安中小盘。（具体基金详见正文，下同）。  对于传统封基我们的观点：传统封基目前折价率水平较低，买入 的安全边际较低。但是从近1年多的观察来看，尽管折价率相对以前偏低，但是传统封基中许多基金二级市场表现依然出色。因此我们认为当前情况下，可在传统封基二级市场走势处于阶段性底部时，逐步介入。传统封基的具体选择依然是侧重历史业绩表现优异，基金经理担纲时间较长和基金公司实力较强的传统封基。  上周我们提出具有杠杆效应的B类分级基金应该谨慎区别对待， 建议短线配置双禧B、瑞和远见和银华锐进，符合我们的预期。本周依然推荐B类分级基金，投资者可以继续买入，重点推荐国泰进取、银华锐进和申万进取。对于A类分级基金，自去年起就一直推荐，我们认为非常适合风险厌恶型投资者持有，几乎可以无风险获得稳定收益，也可逐步的买入持有。推荐的品种一路稳步上升验证了我们的判断。继续推荐：大成优选。 《基金仓位监测模型说明》—内部报告 10.25 黄宜忠 +86 755 21515583 huangyz@jyzq.cn 执业证书编号 黄宜忠：S0370108110545 基金研究 Fund Research 2011年4月11日 股票型基金仓位水平变化不大 短线建议配置国泰进取、申万进取、银华锐进 —基金仓位监测与市场周报（4.6-4.8） 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 样本基金平均仓位微升 股票型基金仓位水平大概处于84%-86% 根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截止日期：2011.4.8）为82.62%，处于历史均值之上，相比上周（日期：2011.4.1）的仓位82.57%，微升0.05%。其中有32只基金的仓位相比上周上升，23只基金的仓位相比上周下降，14只基金仓位持平，相比上周基金增仓的数量明显增加。依据我们模型测算的历史经验，当前股票型基金的仓位依然大概在84%-86%区间，本周基金仓位水平微升。 图表1 样本基金平均仓位与沪深300指数走势（起始日期：2009.1.5-2011.4.8） 数据来源：金元证券研究所 图表2 69只开放式股票型样本基金具体仓位（日期：2011.4.8） 基金代码 基金名称 上周仓位 本周仓位 基金代码 基金名称 上周仓位 本周仓位 000021.OF 华夏优势增长 75.48% 77.51% 260104.OF 景顺长城增长 82.66% 85.39% 020001.OF 国泰金鹰增长 87.47% 88.39% 260108.OF 景顺长城新兴成长 95.00% 95.00% 040005.OF 华安宏利 80.67% 80.33% 260109.OF 景顺长城增长2号 79.98% 83.24% 100026.OF 富国天合稳健优选 73.49% 84.03% 270005.OF 广发聚丰 86.02% 88.03% 110009.OF 易方达价值精选 89.81% 90.49% 288002.OF 华夏收入 79.18% 81.14% 121003.OF 国投瑞银核心企业 69.35% 69.43% 290004.OF 泰信优质生活 74.03% 65.69% 121005.OF 国投瑞银创新动力 60.00% 60.00% 310328.OF 申万巴黎新动力 95.00% 95.00% 160106.OF 南方高增长 92.34% 90.46% 320003.OF 诺安股票 90.03% 92.03% 160505.OF 博时主题行业 81.71% 81.79% 320005.OF 诺安价值增长 90.50% 95.00% 160603.OF 鹏华普天收益 70.88% 65.02% 340006.OF 兴业全球视野 79.94% 80.58% 160607.OF 鹏华价值优势 92.44% 95.00% 360001.OF 光大保德信核心 95.00% 95.00% 161609.OF 融通动力先锋 66.69% 69.07% 360005.OF 光大保德信红利 83.52% 83.90% 161706.OF 招商优质成长 82.27% 83.79% 360006.OF 光大保德信新增长 91.30% 86.53% 161903.OF 万家公用事业 95.00% 95.00% 377010.OF 上投摩根阿尔法 95.00% 95.00% 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 162201.OF 泰达宏利成长 81.01% 77.89% 378010.OF 上投摩根成长先锋 82.99% 81.11% 162202.OF 泰达宏利周期 77.87% 76.42% 450002.OF 国富弹性市值 83.64% 85.24% 162203.OF 泰达宏利稳定 69.68% 70.09% 460001.OF 华泰柏瑞盛世中国 71.61% 73.02% 162204.OF 泰达宏利行业精选 95.00% 95.00% 481001.OF 工银瑞信核心价值 91.07% 94.17% 162208.OF 泰达宏利首选企业 76.74% 78.25% 481004.OF 工银瑞信稳健成长 77.13% 80.06% 162605.OF 景顺长城鼎益 95.00% 95.00% 519001.OF 银华核心价值优选 95.00% 93.43% 162607.OF 景顺长城资源垄断 85.45% 87.10% 519005.OF 海富通股票 88.62% 84.26% 162703.OF 广发小盘成长 95.00% 95.00% 519013.OF 海富通风格优势 72.76% 69.24% 163503.OF 天治核心成长 94.43% 95.00% 519018.OF 汇添富均衡增长 78.48% 77.98% 163803.OF 中银持续增长 89.35% 88.83% 519688.OF 交银精选股票 95.00% 95.00% 180010.OF 银华优质增长 71.03% 71.00% 519692.OF 交银成长股票 84.32% 85.18% 180012.OF 银华富裕主题 71.58% 75.78% 519993.OF 长信增利策略 86.51% 81.89% 200006.OF 长城消费增值 60.00% 60.00% 519994.OF 长信金利趋势 60.00% 60.56% 202003.OF 南方绩优成长 82.13% 82.73% 519996.OF 长信银利精选 80.34% 77.53% 210001.OF 金鹰成份股优选 79.74% 77.91% 530001.OF 建信恒久价值 85.47% 85.53% 213002.OF 宝盈泛沿海增长 69.86% 68.45% 530003.OF 建信优选成长 82.17% 79.25% 217001.OF 招商安泰股票 81.41% 77.69% 540002.OF 汇丰晋信龙腾 81.67% 80.28% 240004.OF 华宝兴业动力组合 69.28% 69.87% 550002.OF 信诚精萃成长 78.98% 77.74% 240009.OF 华宝兴业先进成长 95.00% 95.00% 580002.OF 东吴价值成长 68.51% 73.68% 257020.OF 国联安精选 95.00% 95.00% 590001.OF 中邮核心优选 95.00% 95.00% 260101.OF 景顺长城优选股票 88.39% 86.56% — — — — 数据来源：金元证券研究所 A股市场呈普涨格局 短期将继续上扬 节后加息并未影响A股稳步上扬的攻势，尽管国际原油继续飙升，市场预计CPI将破5%，但是市场似乎正逐步消化这些不利因素，可以说最坏的消息已经过去，短期内的真空期预计A股将继续上扬。从图表3来看，本周沪深两市均上涨，涨幅相当。代表小市值股票的指数止跌上扬，而代表大中市值股票的指数则继续上涨。债券指数整体表现为下跌，但是场内交易指数则明显强势小幅上涨，封基市场中沪深两市均上涨。美国市场三大指数本周小幅下跌，弱于国内市场。 图表3 各指数周市场表现（日期：2011.3.28-4.8） 指数代码 指数简称 周涨跌幅 000001.SH 上证综合指数 2.11% 000300.SH 沪深300 2.46% 399001.SZ 深证成份指数 2.65% 000903.SH 中证100 2.49% 000904.SH 中证200 2.42% 000905.SH 中证500 1.65% h11001.CSI 中证全债 -0.08% 000012.SH 上证国债指数 0.06% 000013.SH 上证企债指数 0.09% 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 000011.SH 上证基金指数 1.53% 399305.SZ 深证基金指数 0.66% DJI.GI 道琼斯工业平均指数 0.03% IXIC.GI 纳斯达克综合指数 -0.33% SPX.GI 标准普尔500指数 -0.32% 数据来源： Wind 金元证券研究所 固收类基金A类分级基金大方异彩 传统封基折价率继续低位徘徊 本周封闭式基金二级市场价格（以收盘价前复权计算，59只封基）平均上涨0.73%。本周传统封基表现依然各异，股性B类基金表现尚可，固收类的基金中A类分级基金大放异彩，债券类基金小幅上涨。传统封基的折价率依然处于较低历史水平。 1、 具有股性的B类分级基金表现尚可 本周具有股性的B类分级基金表现尚可，但是并未出现大幅上涨，表明目前市场 中的投资者比较理性，市场尚处于升温阶段的前期。 图表4 指数分级基金的母基金收益率（起始日期：2005.1.5-2011.4.8） 指数名称 沪深300 中证100 中证500 等权90 深证成份指数 深证100指数 标准差 1.30 1.26 1.55 1.33 1.52 1.66 数据来源：wind 金元证券研究所整理 本周4月8日银华等权重90分级基金上市交易，即稳健收益的银华金利和高收益的银华鑫利，此分级基金关键在于等权重90指数。其中等权重90指数以上证50指数的50只股票和深证成份指数的40只股票为成分股，加权方式上不同于一般指数的市值加权法，而是采用了等权重加权策略。尽管此