基金研究 中国证券市场  根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截 止日期：2011.4.15）为84.95%，处于历史均值之上，相比上周（日期：2011.4.8）的仓位82.62%，大幅上升2.33%。其中有40只基金的仓位相比上周上升，12只基金的仓位相比上周下降，17只基金仓位持平，相比上周基金增仓的数量继续增加。依据我们模型测算的历史经验，当前股票型基金的仓位大概在86%-88%区间，本周基金仓位水平大幅上升，相比历史高位93%，可以看出当前仓位水平处于较高的历史水平。尽管仓位水平大幅上升，但是大盘并未大幅上扬，故我们判断当前的高仓位水平隐含的风险相对较小。  我们认为：种种不利消息下，今年A股市场反而震荡上扬，目前 股票型基金仓位反而处于较高历史水平，被动式基金表现明显强于主动偏股型基金，但是代表投资中小市值股票的被动式华夏中小板ETF则明显下跌，而近2周固定收益类产品也绝大部分低位反弹。因此我们确认大利空不断的A股市场没有下跌是因为估值水平的修复而没有下跌，而高估值的品种则遭到打压。接下来市场将面临选择：估值修复行情后，大盘将如何走向？而我们认为这将主要取决于企业盈利水平在紧缩政策下是否符合预期，如果预期向好，可以预想大盘将上扬，牛市或许真的来临。但是如果低于预期？因此对于开放式基金投资，我们的策略是建议在估值行情修复后，暂时可虑赎回。  对于传统封基我们的观点：当前情况下，可在传统封基二级市场 走势处于阶段性底部时，逐步介入。传统封基的具体选择依然是侧重历史业绩表现优异，基金经理担纲时间较长和基金公司实力较强的传统封基。封基中添加基金鸿阳，其原因是该基金新任基金经理高峰以前历史业绩表现较好，而执掌基金鸿阳以来，业绩表现也不错，并且其折价率相对较高，故我们认为该基金值得信任，建议可择机介入。  上周我们重点推荐国泰进取、银华锐进和申万进取，表现一般。 接下来我们继续重点推荐国泰进取、银华锐进、双禧B、瑞和远见。对于A类分级基金，自去年起就一直推荐，我们认为非常适合风险厌恶型投资者持有，推荐的品种一路稳步上升验证了我们的判断。另外我们建议投资者可逐步介入杠杆型债券型封基：景丰B和添利B。继续推荐：大成优选。 《基金仓位监测模型说明》—内部报告 10.25 黄宜忠 +86 755 21515583 huangyz@jyzq.cn 执业证书编号 黄宜忠：S0370108110545 基金研究 Fund Research 2011年4月18日 股票型基金仓位水平大幅上升 固定收益类品种低位反弹 —基金仓位监测与市场周报（4.11-4.15） 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 样本基金平均大幅上升 股票型基金仓位水平大概86%-88% 根据我们金元证券的基金仓位监测模型，69只样本基金的仓位（截止日期：2011.4.15）为84.95%，处于历史均值之上，相比上周（日期：2011.4.8）的仓位82.62%，大幅上升2.33%。其中有40只基金的仓位相比上周上升，12只基金的仓位相比上周下降，17只基金仓位持平，相比上周基金增仓的数量继续增加。依据我们模型测算的历史经验，当前股票型基金的仓位大概在86%-88%区间，本周基金仓位水平大幅上升，相比历史高位93%，可以看出当前仓位水平处于较高的历史水平。尽管仓位水平大幅上升，但是大盘并未大幅上扬，故我们判断当前的高仓位水平隐含的风险相对较小。 图表1 样本基金平均仓位与沪深300指数走势（起始日期：2009.1.5-2011.4.15） 数据来源：金元证券研究所 图表2 69只开放式股票型样本基金具体仓位（日期：2011.4.15） 基金代码 基金名称 上周仓位 本周仓位 基金代码 基金名称 上周仓位 本周仓位 000021.OF 华夏优势增长 77.51% 75.81% 260104.OF 景顺长城增长 85.39% 90.45% 020001.OF 国泰金鹰增长 88.39% 90.73% 260108.OF 景顺长城新兴成长 95.00% 95.00% 040005.OF 华安宏利 80.33% 88.81% 260109.OF 景顺长城增长2号 83.24% 88.47% 100026.OF 富国天合稳健优选 84.03% 85.95% 270005.OF 广发聚丰 88.03% 95.00% 110009.OF 易方达价值精选 90.49% 95.00% 288002.OF 华夏收入 81.14% 84.26% 121003.OF 国投瑞银核心企业 69.43% 74.18% 290004.OF 泰信优质生活 65.69% 70.74% 121005.OF 国投瑞银创新动力 60.00% 60.00% 310328.OF 申万巴黎新动力 95.00% 95.00% 160106.OF 南方高增长 90.46% 92.67% 320003.OF 诺安股票 92.03% 88.25% 160505.OF 博时主题行业 81.79% 85.73% 320005.OF 诺安价值增长 95.00% 95.00% 160603.OF 鹏华普天收益 65.02% 66.00% 340006.OF 兴业全球视野 80.58% 67.59% 160607.OF 鹏华价值优势 95.00% 95.00% 360001.OF 光大保德信核心 95.00% 95.00% 161609.OF 融通动力先锋 69.07% 77.85% 360005.OF 光大保德信红利 83.90% 88.16% 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 161706.OF 招商优质成长 83.79% 88.50% 360006.OF 光大保德信新增长 86.53% 89.05% 161903.OF 万家公用事业 95.00% 95.00% 377010.OF 上投摩根阿尔法 95.00% 95.00% 162201.OF 泰达宏利成长 77.89% 85.33% 378010.OF 上投摩根成长先锋 81.11% 88.90% 162202.OF 泰达宏利周期 76.42% 80.49% 450002.OF 国富弹性市值 85.24% 95.00% 162203.OF 泰达宏利稳定 70.09% 73.78% 460001.OF 华泰柏瑞盛世中国 73.02% 88.12% 162204.OF 泰达宏利行业精选 95.00% 95.00% 481001.OF 工银瑞信核心价值 94.17% 93.97% 162208.OF 泰达宏利首选企业 78.25% 88.07% 481004.OF 工银瑞信稳健成长 80.06% 80.65% 162605.OF 景顺长城鼎益 95.00% 95.00% 519001.OF 银华核心价值优选 93.43% 93.50% 162607.OF 景顺长城资源垄断 87.10% 93.37% 519005.OF 海富通股票 84.26% 78.98% 162703.OF 广发小盘成长 95.00% 95.00% 519013.OF 海富通风格优势 69.24% 71.46% 163503.OF 天治核心成长 95.00% 95.00% 519018.OF 汇添富均衡增长 77.98% 75.49% 163803.OF 中银持续增长 88.83% 88.51% 519688.OF 交银精选股票 95.00% 95.00% 180010.OF 银华优质增长 71.00% 77.70% 519692.OF 交银成长股票 85.18% 86.71% 180012.OF 银华富裕主题 75.78% 79.37% 519993.OF 长信增利策略 81.89% 89.16% 200006.OF 长城消费增值 60.00% 60.00% 519994.OF 长信金利趋势 60.56% 61.64% 202003.OF 南方绩优成长 82.73% 88.85% 519996.OF 长信银利精选 77.53% 82.69% 210001.OF 金鹰成份股优选 77.91% 71.49% 530001.OF 建信恒久价值 85.53% 83.13% 213002.OF 宝盈泛沿海增长 68.45% 61.74% 530003.OF 建信优选成长 79.25% 92.42% 217001.OF 招商安泰股票 77.69% 68.12% 540002.OF 汇丰晋信龙腾 80.28% 95.00% 240004.OF 华宝兴业动力组合 69.87% 72.56% 550002.OF 信诚精萃成长 77.74% 84.57% 240009.OF 华宝兴业先进成长 95.00% 95.00% 580002.OF 东吴价值成长 73.68% 75.83% 257020.OF 国联安精选 95.00% 95.00% 590001.OF 中邮核心优选 95.00% 95.00% 260101.OF 景顺长城优选股票 86.56% 86.47% — — — — 数据来源：金元证券研究所 A股市场小幅波动 场内债基指数表现强势 从图表3来看，本周沪市上涨，深市下跌，但是幅度有限。代表大、小市值股票的指数继续小幅上扬，而代表中市值股票的指数小幅下跌。债券指数整体表现上升，场内交易指数继续强势上涨，封基市场中沪深两市继续上涨。美国市场三大指数本周依然小幅下跌，弱于国内市场。 图表3 各指数周市场表现（日期：2011.4.11-4.15） 指数代码 指数简称 周涨跌幅 000001.SH 上证综合指数 0.68% 000300.SH 深证成份指数 -0.54% 399001.SZ 沪深300 0.17% 000903.SH 中证100 0.47% 000904.SH 中证200 -0.37% 000905.SH 中证500 0.26% h11001.CSI 中证全债 0.23% 000012.SH 上证国债指数 0.03% 000013.SH 上证企债指数 0.23% 2011年4月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -3- 000011.SH 上证基金指数 0.28% 399305.SZ 深证基金指数 0.30% DJI.GI 道琼斯工业平均指数 -0.31% IXIC.GI 纳斯达克综合指数 -0.57% SPX.GI 标准普尔500指数 -0.64% 数据来源： Wind 金元证券研究所 固收类基金表现继续向好 传统封基低位反弹 本周封闭式基金二级市场价格（以收盘价前复权计算，60只封基）平均上涨0.21%。本周传统封基表现依然各异，股性B类基金表现也有区别，但是涨跌幅都不明显，固收类的基金表现如上周一样，继续向好，许多债券类基金超跌反弹。传统封基的折价率低位反弹。 1、 具有股性的B类分级基金表现各异 本周具有股性的B类分级基金表现各异，但是各基金的涨跌幅相差不大，表现较 好的有合润B和瑞和远见。合润B上涨主要在于房地产行业的上涨，之前合润B一直受到市场的冷淡， 其原因一是大家不看好房地产市场，二是该基金二级市场的份额有限，不太适合较大资金进出。现在市场对房地产行业又开始预热起来，合润B可能存在机会，建议择时能力比较强的投资者可适当介入。瑞和远见的上涨可能在于看好母基金未来净值上涨，其杠杆效应将由目前的无杠杆达到1.6倍。 对于此11只具有杠杆效应的B类分级基金，根据其在市场中的长期表现，我们认为