基金研究 季报点评 基金投资策略研究 基金三季报数据分析—偏股型基金整体出现大幅净赎回现象，股票仓位大幅上升 2010 年 10 月 28 日 基金研究 基金研究小组 分析师：段超 执业证书编号：S0760210080004 0351-8686977 duanchao@sxzq.com 联系人 张小玲 0351-8686990 zhangxiaoling@sxzq.com 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 投资要点：  截至10月28日，60家基金管理公司旗下的708只基金的三季报全部公布完毕。根据统计，截止到9月30日，340只可比偏股型基金平均仓位为82.57%，比今年二季度末环比上升8.88个百分点。其中，分类统计可知，封闭式基金的整体出现小幅加仓行为，28只传统封基三季度末的平均仓位为75.77%，环比上升4.73个百分点，是偏股型基金中加仓幅度最小的一类基金品种；股票型基金方面，187只可比股票型基金三季度末平均仓位为87.01%，较今年二季度末大幅加仓9.39个百分点；混合型基金方面，151只混合型基金三季度末仓位为77.08%，环比上升8.93个百分点。从整体来看，今年三季度各类型基金均出现加仓行为。  通过对比今年三季报和今年二季报可以发现，所有基金整体上对重仓股均进行了调仓换股，今年三季度基金的重仓股和今年二季度有很大的不同，并且对相关个股进行了增持和减持。从基金三季报可以看出，基金三季度末第一大重仓股为中国平安，持股市值占基金资产净值的1.54%，基金在三季度共减持招商银行671.42万股。此外，基金的第二大权重股为苏宁电器(三季度基金共增持1.10亿股)，第三大权重股为招商银行。 三季度，基金整体出现大幅净赎回状况，从可比的601只开放式基金份额变化情况可知，今年三季度较今年二季度整体出现净赎回状况，总净赎回份额为666.44亿份，净赎回比例高达3.05%，比二季度的0.56%净赎回比例出现明显上升。  三季度，所有类型基金均取得正收益，一举扭亏为盈，全部基金单季利润总额约3220.57亿元，而今年二季度全部基金单季度利润亏损额高达3246.23亿元。三季度受到股票市场反弹的影响，基金业整体出现了较大幅度的盈利，基本弥补了二季度的亏损。 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 基金研究 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 11 偏股型基金三季度整体出现大幅加仓行为 截至 10 月 28 日，60 家基金管理公司旗下的 708 只基金的三季报全部公布完毕。根据统计，截止到 9 月 30 日，340 只可比偏股型基金平均仓位为 82.57%，比今年二季度末环比上升 8.88 个百分点。其中，分类统计可知，封闭式基金整体出现小幅加仓行为，28 只传统封基三季度末的平均仓位为75.77%，环比上升 4.73 个百分点，是偏股型基金中加仓幅度最小的一类基金品种；股票型基金方面，187 只可比股票型基金三季度末平均仓位为87.01%，较今年二季度末大幅加仓 9.39 个百分点；混合型基金方面，151只混合型基金三季度末仓位为 77.08%，环比上升 8.93 个百分点。从整体来看，今年三季度各类型基金均出现加仓行为。 表1：基金三季度仓位变化情况 基金类型 10 年三季度末仓位 10 年二季度末仓位 仓位变化 封闭式 75.77%71.04% 4.73%股票型 87.01%77.62% 9.39%混合型 77.08%68.15% 8.93%整体(偏股型) 82.57%73.69% 8.88%数据来源：Wind资讯 山西证券研究所 2 基金三季度股票投资组合变化情况 2.1 行业分布变化情况 基金今年三季报显示，截止到9月30日，全部基金持股总市值为1.76万亿，占A股流通市值15.05万亿的11.70%。 从行业分布来看，三季度基金增持较多的行业主要集中在机械设备仪表、食品饮料和批发零售贸易等消费类行业，这些行业普遍受到基金青睐，我们分析基金在三季度增配这些行业，主要考虑这些品种主要受益于通胀，而这些品种在三季度表现均较好，因此，有部分基金在三季度整体表现要好于相关市场指数。 而从减持行业来看，三季度基金延续了今年二季度的投资策略，主要对周期类板块进行了减持，其中减持最多的行业是金融保险业，减持比例为-2.24%；其次为交通运输仓储业，减持比例为-0.24%；排在第三位的减持行业为电力、煤气及水的生产和供应业，减持比例为-0.19%。截止到9月30日，基金持股第一大行业是机械、设备、仪表行业，权重比例为10.83%,；第二大持股行业是金融保险业，权重比例为10.11。此外，基金在三季度还对传播与文化产业进行了小幅减持。 基金研究 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 2综合来看，从行业配置上分析，基金在今年三季度的投资风格与二季度有所不同，基金整体投资策略从中游、下游行业转换到上游行业，而对一些前期表现优异的防御性品种进行了减持，而且还加大了股票仓位的配置，我们认为四季度基金的投资重点应该集中在下游消费品、高科技、新技术、中游等行业上。 表2：基金行业配置一览表 2010 年三季报 2010 年二季报 代码 行业名称 市值(万元) 占净值比(%) 市值(万元) 占净值比(%) 行业仓位配置变化情况% C 制造业 86145233.96 36.58 63294595.25 29.92 6.66 C7 机械、设备、仪表 25508260.39 10.83 18918362.10 8.94 1.89 C0 食品、饮料 16979310.04 7.21 11420192.96 5.40 1.81 H 批发和零售贸易 14516570.13 6.16 10137775.97 4.79 1.37 C6 金属、非金属 10387648.67 4.41 6978306.80 3.30 1.11 C8 医药、生物制品 17766633.15 7.54 13935628.34 6.59 0.96 J 房地产业 6478023.74 2.75 4600418.19 2.17 0.58 C4 石油、化学、塑胶、塑料 8101153.79 3.44 6067104.07 2.87 0.57 G 信息技术业 10505464.90 4.46 8597720.40 4.06 0.40 A 农、林、牧、渔业 2066446.71 0.88 1041905.06 0.49 0.38 E 建筑业 3559032.88 1.51 2434382.47 1.15 0.36 M 综合类 3173289.78 1.35 2125556.01 1.00 0.34 B 采掘业 9478458.89 4.03 7943173.44 3.76 0.27 K 社会服务业 2873059.54 1.22 2138894.90 1.01 0.21 C5 电子 3811372.12 1.62 3001356.04 1.42 0.20 C99 其他制造业 881484.16 0.37 632083.83 0.30 0.08 C1 纺织、服装、皮毛 1837854.36 0.78 1504248.29 0.71 0.07 C2 木材、家具 212767.49 0.09 96628.69 0.05 0.04 C3 造纸、印刷 685963.96 0.29 740684.13 0.35 -0.06 L 传播与文化产业 1103128.48 0.47 1258541.31 0.59 -0.13 D 电力、煤气及水的生产和供应业 2274889.48 0.97 2449532.79 1.16 -0.19 F 交通运输、仓储业 3979097.84 1.69 4086290.42 1.93 -0.24 I 金融、保险业 23796962.57 10.11 26124080.79 12.35 -2.24 数据来源：Wind资讯 山西证券研究所 2.2 重仓持股方面 通过对比今年三季报和今年二季报可以发现，所有基金整体上对重仓股均进行了调仓换股，今年三季度基金的重仓股和今年二季度有很大的不 基金研究 请参阅最后一页股票评级说明和免责声明 3同，并且对相关个股进行了增持和减持。 从基金三季报可以看出，基金三季度末第一大重仓股为中国平安，持股市值占基金资产净值的1.54%，基金在三季度共减持招商银行671.42万股。此外，基金的第二大权重股为苏宁电器(三季度基金共增持1.10亿股)，第三大权重股为招商银行。 从三季度基金对持股进行增减持的情况来看，其中增持股数最多的个股为万科A(增仓0.34%)，五粮液(增仓0.33%)，苏宁电器(增仓0.32%)；减持最多的个股为招商银行(减仓-0.37%)，兴业银行(减仓-0.35%),浦发银行(减仓-0.35%)。 表3：2010年三季度基金增仓最多的三十只股票 代码 名称 今年三季度末持股总量(万股) 持股市值占基金净值比(%) 今年二季度末持股总量(万股) 持股市值占基金净值比(%) 季度持仓变动幅度(%) 000002.SZ 万科 A 137097.13 0.49 47085.45 0.15 0.34 000858.SZ 五粮液 49777.19 0.73 34919.37 0.40 0.33 002024.SZ 苏宁电器 188249.54 1.27 177207.68 0.96 0.32 600519.SH 贵州茅台 14234.21 1.02 12472.65 0.75 0.27 600887.SH 伊利股份 33326.30 0.59 30621.54 0.43 0.17 000792.SZ 盐湖钾肥 11656.67 0.30 7455.95 0.14 0.17 600031.SH 三一重工 22237.83 0.28 15775.56 0.14 0.14 600970.SH 中材国际 11707.31 0.18 4603.44 0.04 0.14 600547.SH 山东黄金 12822.49 0.30 9825.02 0.17 0.14 000063.SZ 中兴通讯 48878.53 0.51 41474.40 0.38 0.13 600518.SH 康美药业 46893.04 0.37 41672.95 0.24 0.13 000423.SZ 东阿阿胶 24098.70 0.50 22863.40 0.38 0.13 600406.SH 国电南瑞 12552.06 0.33 11574.74 0.21 0.12 600267.SH 海正药业 11188.39 0.21 8247.60 0.10 0.11 600104.SH 上海汽车 39336.31 0.28 32482.57 0.19 0.09 600741.SH 华域汽车 19957.55 0.11 4900.00 0.02 0.09 002106.SZ 莱宝高科 8709.24 0.14 4430.31 0.05 0.09 000581.SZ 威孚高科 9851.79 0.10 2688.11 0.02 0.09 000009.SZ 中国宝安 242