战略升级光学+AI，积极布局光互连机遇

舜宇光学科技（02382） 光学光电子/公司跟踪研究报告/2026.07.14 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（维持） 基本数据2026-07-13收盘价（港元）55.05流通股本（亿股）10.95每股净资产（元）23.76总股本（亿股）10.95 ❖战略升级拥抱技术变革。公司宣布从成像感知向算力互联延伸，持续深化“光学+AI”战略，确立三大路径：深耕高端手机与智能车载、加速AI算力集群光互连器件产业化、赋能AR眼镜及人形机器人等物理AI终端。 ❖光互连业务时间表明确，精密制造禀赋加成。光互连组件已进入客户验证阶段，2027年批量出货，重点布局NPO/CPO封装及机器人视觉系统。管理层判断2028年CPO有望成为算力集群标配，传输带宽达6.4T-12.8T。此外，不同于同行单一布局部件或模组，公司同步推进光学核心器件与光模块集成产品双线研发，海内外客户同步拓展，覆盖云算力、数据中心多元场景。 ❖手机与车载结构性升级对冲行业出货量压力。手机端，高端产品占比提升，平均单价增速高于出货量降幅，推动2025年手机业务收入同比增长8.6%，同时，公司已获得多个头部客户的高端产品订单，并在海外大客户多个项目上实现关键突破。车载端，2026年是L3/L4商业化起点，单车摄像头数量增加、规格升级，激光雷达从1颗增至3-6颗，带动车载单机价值量继续提升。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com XR与具身智能远期空间广阔，垂直整合优势突出。根据IDC等专业机构预测AR眼镜2030年出货5000万台，公司已具备光学元件-模组-波导-整机ODM垂直整合能力，并与歌尔合资布局衍射光波导。另据Yole集团发布的《2025年人形机器人》报告，人形机器人2035年预计年出货200万台以上，公司目前已为宇树等头部厂商供应TOF相机、双目视觉等核心视觉硬件。此外，公司进一步认购歌尔光学股权，强化AR供应链卡位。 分析师景柄维SAC证书编号：S0160525090009jingbw@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入472.65/ 530.02/ 591.02亿元，归母净利润41.29/ 52.20/61.86亿元。对应PE分别为13.43/ 10.62/8.96倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.《光学龙头利润超预期，紧握高端需求韧性增长》2026-04-012.《光学龙头的三重增长曲线与价值重构》2025-08-22 ❖风险提示：手机镜头行业竞争加剧风险；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险；技术迭代及新技术预研不及预期的风险；汇率波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。