德明利预计2026H1实现归母净利润57亿—65亿元,其中Q2单季归母净利润约27.5亿元,环比Q1的33.5亿元有所回落。核心观点认为,此次利润环比下降应理解为存储上行周期中的利润节奏变化,而非公司基本面出现拐点,单季度绝对利润仍处于历史高位。Q2存储产品价格继续上涨,但利润率有所下降,主要原因是公司存货采用月末一次加权平均法,若Q2继续大量采购高价晶圆,新采购成本会迅速进入库存成本池,抬升当期发出产品的平均成本,阶段性稀释Q1低成本库存形成的超额毛利。因此,利润率下降更可能是采购成本重估,而非低价库存售罄。研究结论指出,库存有望成为Q3利润的蓄水池。