德明利预计2026H1归母净利润57亿—65亿元,其中Q2单季归母净利润约27.5亿元,环比回落。核心观点如下:
- 利润节奏变化而非基本面拐点:Q2利润环比下降主要源于存储产品价格上涨但利润率下降,而非公司基本面恶化。单季度绝对利润仍处历史高位。
- 成本重估导致利润率下降:利润率下降主要因Q2大量采购高价晶圆,新成本计入库存成本池,稀释了前期低成本库存的毛利,而非低价库存售罄。
- 库存规模提升提供保障:截至Q1末存货约122亿元,若Q2维持高采购强度,半年末存货或达140亿—160亿元,公司在供应紧张时锁定充足资源,为Q3出货和利润提供保障。
- Q3利润有望改善:只要存储价格维持高位或上涨,库存规模将转化为收入与利润。企业级SSD、QLC嵌入式存储等产品逐步放量,产品结构亦改善。
- 核心受益标的逻辑延续:公司作为存储涨价核心受益标的,Q3净利润仍可能维持高位并环比改善。
关键数据:
- Q2单季归母净利润:约27.5亿元(环比下降)
- Q1末存货:约122亿元
- 预计半年末存货:140亿—160亿元